股票質(zhì)押告別暴增 券商謝絕融資利率8%以下業(yè)務(wù)

圖片來源：視覺中國

減持新規(guī)、質(zhì)押新規(guī)、資管新規(guī)（正在征求意見）出臺后，加上受風(fēng)險事件的影響，一年新增規(guī)模曾超4萬億元市值的股票質(zhì)押正迎來業(yè)務(wù)邏輯重新構(gòu)建，一度連續(xù)7年的快速增長勢頭在去年戛然而止。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，2018年以來，兩市質(zhì)押股數(shù)同比下降16.22%、質(zhì)押市值下降23%。

同時，參照滬深交易所數(shù)據(jù)，場內(nèi)股票質(zhì)押正處于凈購回狀態(tài)，2018年以來共發(fā)生初始交易1597.67億元，發(fā)生購回交易1772.36億元，整體凈購回174.69億元，呈現(xiàn)縮量趨勢。

一家華南地區(qū)的券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，考慮到融資成本與質(zhì)押潛在的風(fēng)險，“融資利率在8%以下的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，我們都不做了”。另外一家總部在上海的大型券商從業(yè)人員則稱，“雖然對外說收取7%的融資利率，但我們已經(jīng)有兩個月沒接新項目。”

反映在行業(yè)動態(tài)中，股票質(zhì)押市場如今出現(xiàn)“量跌價升”狀況，即便出質(zhì)人降低價格要求，仍難以做成業(yè)務(wù)，在當(dāng)前一段時間里的處于“有價無市”狀態(tài)。

有價無市：“利率

在8%以下不做”

據(jù)了解，上述三大新規(guī)具體為：《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干股份》、《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》）、關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）。

據(jù)證券時報記者了解，2017年期間股票質(zhì)押的融資利率一般在6%～6.5%之間，甚至在價格戰(zhàn)激烈的時候，有些優(yōu)質(zhì)客戶還以5%以下的優(yōu)惠利率進(jìn)行質(zhì)押，但這一價格如今已經(jīng)一去不復(fù)返。

據(jù)了解，如今主流的股票質(zhì)押利率一般在7%左右，6.5%的質(zhì)押利率已經(jīng)少見。

一位東南地區(qū)的券商人士稱，今年的質(zhì)押利率比以往都高，但“客戶對利率不太敏感，都是能拿到錢再說”，給出的融資利率一般在7%往上。如果是資管計劃過來的資金，則在利率8%左右，即便如此，客戶還要經(jīng)過漫長的審核等待。

一位負(fù)責(zé)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的資深律師介紹，在新規(guī)發(fā)布后，他所在的公司制定了比質(zhì)押新規(guī)更為嚴(yán)格的內(nèi)控體系，對個股的要求更高，同時內(nèi)部流程還在更加嚴(yán)格，現(xiàn)在走完一個流程“估計都得一個多月”。

另外一位總部在上海的大型券商從業(yè)人員則透露，“雖然對外說是收取7%的融資利率，但我們已經(jīng)兩個月沒接新項目了。”

還有一些券商，在綜合考慮目前的風(fēng)險與資金成本后，則直接將利率在8%以下的質(zhì)押業(yè)務(wù)拒之門外。

一家華南券商的高管告訴記者，“8%以下的股票質(zhì)押都不做了”，他給出兩個理由：一個是過去一段時間風(fēng)險事件較多，怕踩雷，且發(fā)生風(fēng)險后很難處理；另一個是券商自身的融資利率上升了許多，如使用自有資金做質(zhì)押業(yè)務(wù)成本則較高。

以招商證券為例，去年該公司發(fā)行的次級債票面年利率是5.1%，今年1月新發(fā)行的次級債票面利率就提高至5.7%；又例如，方正證券非公開發(fā)行的2018年次級債（第一期），融資金額6.4億元，票面利率更高達(dá)6.3%，期限2年。

因此，資金面的緊張讓券商自身的融資成本上升，就算沒有適應(yīng)新規(guī)的需要，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的利差也在收窄。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，2018年以來，兩市質(zhì)押股數(shù)同比下降16.22%、質(zhì)押市值下降23%。同時，參照滬深交易所數(shù)據(jù)，股票質(zhì)押市場正處于凈購回狀態(tài)，2018年以來共發(fā)生初始交易1487億元，發(fā)生購回交易1708.75億元，整體凈購回221.75億元，整個市場呈現(xiàn)縮量趨勢。

加速縮減：年內(nèi)

凈購回221.75億

延續(xù)2017年的下滑趨勢，進(jìn)入2018年，股票質(zhì)押新業(yè)務(wù)辦理量有所降低。“一季度新規(guī)發(fā)布后，我們公司暫停辦理股票質(zhì)押一段時間，后來慢慢恢復(fù)了。但是，量還是比以前少了很多，主要是做舊項目，也正在清退部分不符合新規(guī)要求的項目。”上述東南地區(qū)的券商股票質(zhì)押負(fù)責(zé)人表示。

數(shù)據(jù)可以反映出更細(xì)致的變化。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，參照滬深交易所每日披露的交易金額數(shù)據(jù)，2018年以來，場內(nèi)質(zhì)押共發(fā)生初始交易1597.67億元，發(fā)生購回交易1772.36億元，整體凈購回174.69億元，呈現(xiàn)縮量趨勢。

具體到月份，上述凈購回主要發(fā)生在2月和3月，兩個月分別發(fā)生凈購回90.31億元和203.77億元，而《股票質(zhì)押式購回交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》是從3月12日開始實施的。這意味著，質(zhì)押新規(guī)生效前一個月左右，兩市的質(zhì)押凈購回就開始加速推進(jìn)。

可以比較的數(shù)據(jù)是，2018年1月份，兩市初始交易比購回交易依舊高出73.67億元，2017年12月期間，初始交易更是比購回交易高出332.8億元。

此外，觀察日均數(shù)據(jù)，也可以看出初始交易規(guī)模在不斷降低。2017年12月至2018年3月期間，單月日均初始交易金額分別是51.36億元、29.46億元、21.97億元、20.53億元，初始交易活躍度逐月下降；相較之下，購回交易分別為35.51億元、26.11億元、27.99億元和29.8億元，購回交易從2018年1月后逐月上升。

不過，4月份的初始交易規(guī)模有所回升，使得4月暫時結(jié)束凈購回狀態(tài)，尤其是4月9日、10日和11日3天增長明顯，單日初始交易規(guī)模分別達(dá)到35.26億元、42.13億元和33.28億元，分別比購回交易規(guī)模高出15.34億元、17.72億元和14.01億元。

綜合來看，出現(xiàn)上述變化的原因，主要是因為在新規(guī)影響下，機(jī)構(gòu)開始對部分不符合要求的項目進(jìn)行清理，同時對新業(yè)務(wù)采取了暫停辦理、強(qiáng)化審核以及拉長審核周期的操作。

一家大型券商的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人就表示，他涉及的質(zhì)押項目中，個股質(zhì)押率超標(biāo)的項目已經(jīng)有所減少——估計近期的質(zhì)押項目平均在35%左右。此外，對于新項目“我們雖沒有暫停業(yè)務(wù)，但新標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格很多，尤其審核周期變慢”。

此外，質(zhì)押新股對交易規(guī)模的限制，也開始影響一些小券商質(zhì)押業(yè)務(wù)的開展。

一位西部地區(qū)的券商從業(yè)人士表示，以前還時常做些小規(guī)模的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，但自從新規(guī)發(fā)布后，將融入方首筆初始交易金額提升到500萬元后，他所在的營業(yè)部就沒什么業(yè)務(wù)量。

規(guī)模首降：

7年暴增勢頭中斷

股票質(zhì)押是上市公司股東一種便捷的融資工具，是A股市場杠桿資金來源之一，也是每次大跌后引發(fā)投資者擔(dān)憂的潛在地雷。這個連續(xù)7年快速增長、單年涉及市值超4萬億元的業(yè)務(wù)，在2017年結(jié)束高增長，開始走向規(guī)模萎縮。

回顧歷史數(shù)據(jù)，股票質(zhì)押從2010年后開始爆發(fā)增長，特別是借助2015年杠桿牛市的東風(fēng)，全市場新增的股票質(zhì)押涉及市值一舉突破4萬億元，逐漸在2017年形成了幾乎無股不質(zhì)押的局面，并延續(xù)至今。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，以上市公司公告為統(tǒng)計維度，可以梳理出最近7年多全市場的質(zhì)押規(guī)模變化情況。數(shù)據(jù)顯示，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展最迅猛的年份是2013年、2014年和2015年。

具體而言，2013年，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)涉及市值首次突破萬億元，當(dāng)年質(zhì)押市值同比增長45%；2014年，進(jìn)行質(zhì)押的上市公司首次突破1000家，該年的質(zhì)押市值增長72.93%；2015年，牛市行情讓股票質(zhì)押業(yè)務(wù)快速推廣，一年涉及新增質(zhì)押市值達(dá)4.41萬億元、同比增長136.5%。

此外，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的峰值出現(xiàn)在2016年，單一年份共計新增質(zhì)押3276.98億股，涉及市值達(dá)4.51萬億元。

不過，進(jìn)入2017年，兩市的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)開始放緩，全年合計有1986家公司發(fā)生質(zhì)押，合計質(zhì)押3030.82億股、同比減少7.51%，合計新增質(zhì)押市值3.73萬億元、同比下降17.21%，為2010年以來的首次下降。

值得關(guān)注的是，股票質(zhì)押的業(yè)務(wù)規(guī)模在2018年后加速下降，僅以2018年1月～4月的數(shù)據(jù)來看，兩市質(zhì)押股數(shù)達(dá)628.41億股，較去年同期下降16.22%，涉及質(zhì)押市值8434.09億元，較去年同期下降23%。

中國結(jié)算最新數(shù)據(jù)，以收盤價（4月4日）估算，兩市當(dāng)前有3455股涉及質(zhì)押，占全體A股（3505只個股）的98.57%，涉及質(zhì)押筆數(shù)19.36萬筆，合計質(zhì)押股票6017.97億股，質(zhì)押市值達(dá)6.33萬億元。