去年累計(jì)新增名義本金5011億 券商與私募開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)被暫停

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 謝欣    

圖片來源：視覺中國(guó)

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

4月10日晚間，關(guān)于暫停券商與私募基金開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的消息引起市場(chǎng)關(guān)注，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向多家券商人士求證，均表示確有其事。值得注意的是，去年場(chǎng)外期權(quán)累計(jì)新增初始名義本金達(dá)5011億元，而私募基金一度成為券商場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的最大參與方。那么此次暫停的監(jiān)管措施將對(duì)私募產(chǎn)生什么樣的影響呢？

場(chǎng)外期權(quán)亂象引來監(jiān)管措施

隨著場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)交易的升溫，大批私募介入這一業(yè)務(wù)，其中不乏游走在監(jiān)管模糊地帶者?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》近期曾獨(dú)家發(fā)布《只需3%~15%權(quán)利金 號(hào)稱漲幅無限風(fēng)險(xiǎn)有限 這一30倍杠桿“神器”你敢玩嗎？》、《私募用借道、眾籌繞開個(gè)股期權(quán)監(jiān)管紅線 律師：這是違規(guī)》等系列稿件，報(bào)道場(chǎng)外期權(quán)交易中的亂象，引起了監(jiān)管層的關(guān)注。

在4月10日晚間，某券商人士在微信群表示，“證券業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新部通知券商，自2018年4月11日起暫停券商與私募基金開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，券商不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模，存量業(yè)務(wù)到期自動(dòng)終止，不得續(xù)期。”對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向多位券商人士求證，均表示確有其事。

廣發(fā)證券一位不愿具名的分析師對(duì)此還指出，私募基金無論是管理人機(jī)構(gòu)主體還是其管理的產(chǎn)品都不得新增開展交易，準(zhǔn)入暫時(shí)終止。

由于場(chǎng)外期權(quán)的杠桿倍數(shù)高，可對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，一些私募為吸引個(gè)人投資者，采用“出借通道”方式繞開監(jiān)管層的要求，降低了投資者的參與門檻。而券商難以進(jìn)行穿透核查，沒法確認(rèn)最終交易的投資者是誰。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)今年3月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年券商場(chǎng)外期權(quán)累計(jì)新增初始名義本金規(guī)模達(dá)5011.36億元，而在2017年12月當(dāng)月，證券公司期權(quán)業(yè)務(wù)就新增513.79億元，其中去年12月場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增規(guī)模排名前五的券商分別為中信證券、海通證券、國(guó)信證券、招商證券、長(zhǎng)城證券，新增初始名義本金為432.85億元，占當(dāng)月場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增總量的84.25%。

對(duì)于監(jiān)管層的暫停措施，廣發(fā)非銀陳福團(tuán)隊(duì)指出，監(jiān)管意在規(guī)范市場(chǎng)。據(jù)此前場(chǎng)外期權(quán)規(guī)則，禁止個(gè)人投資者參與場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，但部分私募基金采取分拆份額、“出借通道”方式規(guī)避門檻，導(dǎo)致客戶群體違反“投資者適當(dāng)性原則”，此次窗口指導(dǎo)意在限制此類違規(guī)行為。新規(guī)出臺(tái)后有望回歸正常發(fā)展，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)。場(chǎng)外期權(quán)新規(guī)已在制定中，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)，正軌持牌金融機(jī)構(gòu)的對(duì)沖需求仍將支持衍生品市場(chǎng)擴(kuò)容發(fā)展。

暫停措施對(duì)私募有一定影響

自去年場(chǎng)外期權(quán)交易業(yè)務(wù)爆發(fā)以來，無論是從名義本金還是合約筆數(shù)統(tǒng)計(jì)，私募一度是券商的第一大交易對(duì)手方。從證券公司的交易對(duì)手情況分析，商業(yè)銀行、私募基金、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司是場(chǎng)外期權(quán)的主要買方機(jī)構(gòu)。從2017年12月新增期權(quán)合約筆數(shù)來看，私募基金占比為40.09%，其次是其他機(jī)構(gòu)占比21.69%，第三是期貨及其子公司占比為15.79%。

大部分期權(quán)存續(xù)期在3~6個(gè)月，其中一半以上在未來兩個(gè)季度將逐步出清，場(chǎng)外期權(quán)規(guī)模的縮減對(duì)市場(chǎng)的影響如何？

對(duì)此北京星石投資首席策略師劉可告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，場(chǎng)外期權(quán)快速擴(kuò)張滋生風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管升級(jí)利好市場(chǎng)長(zhǎng)期健康。從監(jiān)管目的上看，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)買賣和轉(zhuǎn)移，規(guī)范發(fā)展對(duì)于市場(chǎng)利大于弊。一方面場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)具有明顯的風(fēng)險(xiǎn)管理、收益管理優(yōu)勢(shì)，而且可掛鉤的金融產(chǎn)品比場(chǎng)內(nèi)期權(quán)更為豐富，對(duì)于推動(dòng)機(jī)構(gòu)資金入市有重要意義；另一方面，規(guī)范操作的場(chǎng)外期權(quán)并不等同于配資，難以對(duì)市場(chǎng)造成巨大沖擊，因?yàn)楫?dāng)市場(chǎng)連續(xù)下跌時(shí)，券商會(huì)根據(jù)模型逐日對(duì)沖，調(diào)整標(biāo)的股票持倉(cāng)，不斷降低杠桿水平，不會(huì)出現(xiàn)集中平倉(cāng)行為，因此對(duì)市場(chǎng)沖擊相對(duì)有限。

賽亞資本董事長(zhǎng)羅偉冬表示，對(duì)私募而言，詢價(jià)并不劃算，如果期權(quán)費(fèi)被券商收到后，一旦短期內(nèi)不漲的話，會(huì)損失掉投入的本金。對(duì)部分私募而言，通過場(chǎng)外期權(quán)合約進(jìn)行套期保值，對(duì)倉(cāng)位風(fēng)控的補(bǔ)充是非常必要的，現(xiàn)在全部停了，不能做套保的風(fēng)控了。但是對(duì)于價(jià)值投資者而言，一直持股不動(dòng)，影響并不大。對(duì)少部分通過這個(gè)博凈值大漲的私募會(huì)有影響，但是整體而言對(duì)其他私募基本上沒有影響。

杜茲投資鄒兆龍則指出，私募機(jī)構(gòu)作為場(chǎng)外期權(quán)的參與主體，去年交易量有爆發(fā)式增長(zhǎng)。監(jiān)管層暫停券商與私募基金開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，是監(jiān)管層控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。目前對(duì)私募而言有一定影響，未來提高私募機(jī)構(gòu)參與的門檻是必然趨勢(shì)，團(tuán)隊(duì)配備齊整的私募機(jī)構(gòu)將是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的參與主體。此外，巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，暫停券商與私募基金開展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，符合金融行業(yè)整頓、控制潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的要求。