年報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期？周黑鴨股價(jià)跌近8%

每經(jīng)記者 吳治邦    每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來源：CFP

周黑鴨(01458，HK)3月21日發(fā)布年報(bào)。公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.49億元，同比增長(zhǎng)15.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.62億元，同比增長(zhǎng)6.4%；凈利率約為23.4%，每股收益0.32元。

不過，在上述業(yè)績(jī)發(fā)布后，公司股價(jià)卻在3月22日以大跌7.92%收盤。市場(chǎng)人士指出，這或許與公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期有關(guān)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的58.5天上升至2017年的64.5天，運(yùn)營(yíng)效率稍降。此外，公司的銷售毛利率也略微下降，降至60.93%。 

擴(kuò)張致運(yùn)營(yíng)效率略降

招股書顯示，周黑鴨單個(gè)門店2015年度平均銷售額達(dá)380萬元，公司前五大自營(yíng)門店2015年合計(jì)銷售額更是達(dá)到2.3億元。由于幾乎都為自營(yíng)門店，公司的毛利率一直都超過同行數(shù)據(jù)。

如果想快速擴(kuò)張自營(yíng)門店數(shù)量，則需要大量的資金支持。按照當(dāng)時(shí)IPO募投披露的方向，募集資金將被用于開發(fā)位于武漢、上海、東莞的加工設(shè)施及物流和倉(cāng)儲(chǔ)中心，以及擴(kuò)張店鋪網(wǎng)絡(luò)。

年報(bào)顯示，公司2017年繼續(xù)推行門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展計(jì)劃，進(jìn)一步滲透現(xiàn)有市場(chǎng)及進(jìn)入新城市。2017年，公司新開設(shè)313間自營(yíng)門店，關(guān)閉64間門店。截至2017年末，公司的自營(yíng)門店增至1027間，來自于門店的營(yíng)收則達(dá)到27.55億元。

具體到區(qū)域來看，公司華東地區(qū)2017年新設(shè)門店102間，占到新開設(shè)門店總數(shù)的32.6%，湖北地區(qū)呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，對(duì)華中地區(qū)的依賴略微有所下降，地域平衡得到改善。

不過，在快速擴(kuò)張之后，公司的運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)有所下降。其中，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的58.5天上升至2017年的64.5天。公司稱主要由于以較低的現(xiàn)行市價(jià)增加了若干主要原材料的存貨儲(chǔ)備。另外，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2016年的0.9天增加至2017年的1.8天。

公司在年報(bào)里指出，未來將繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)安排，擴(kuò)大規(guī)模及提升效率。現(xiàn)有及規(guī)劃中的生產(chǎn)設(shè)施布局將縮短運(yùn)輸半徑及銷售半徑，有利于進(jìn)入新市場(chǎng)。 

毛利率略有下滑

就營(yíng)收及賺錢能力，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾將周黑鴨與絕味食品進(jìn)行過比較，發(fā)現(xiàn)絕味食品的營(yíng)收雖超周黑鴨，但凈利潤(rùn)卻不及周黑鴨。2013~2015年，絕味分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.7億元、26.3億元及29.21億元，凈利潤(rùn)分別為1.93億元、2.36億元和3.01億元；同期，周黑鴨分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.18億元、18.1億元和24.32億元，凈利潤(rùn)分別為2.6億元、4.11億元和5.53億元。

具體到銷售毛利率這一指標(biāo)，2015~2017年，周黑鴨的數(shù)據(jù)分別為56.45%、62.32%和60.93%，即在2017年出現(xiàn)了略微的下滑，而外界一直都對(duì)公司高毛利率的持續(xù)性比較關(guān)注。對(duì)于周黑鴨高毛利率的可持續(xù)性，食品行業(yè)分析師朱丹蓬曾對(duì)記者表示，“事實(shí)上，周黑鴨直營(yíng)的毛利已經(jīng)非常高了，如果繼續(xù)漲價(jià)可能會(huì)給自己的銷售帶來一定的影響。”

在年報(bào)里，周黑鴨也指出，為了擴(kuò)大銷量，公司在過去的2017年以降價(jià)的方式發(fā)起各類促銷活動(dòng)，平均價(jià)格也略微下降。那么，這種趨勢(shì)是否會(huì)在2018年持續(xù)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向周黑鴨行政總裁郝立曉表達(dá)了采訪請(qǐng)求。不過，截至發(fā)稿未獲得回應(yīng)。

此外，記者注意到，公司此前著重對(duì)外宣傳推出的小龍蝦產(chǎn)品在2017年年報(bào)中僅有寥寥數(shù)語。