先是“蹭熱點(diǎn)”，現(xiàn)在忙撇清，“獨(dú)角獸”概念該如何去偽存真？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片源自：攝圖網(wǎng)

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何劍嶺

近一個(gè)月內(nèi)，被市場(chǎng)概括為“獨(dú)角獸”的一眾新經(jīng)濟(jì)企業(yè)迎來(lái)了政策友好期，監(jiān)管層也多次表示要為“四新”企業(yè)的回歸和上市創(chuàng)造制度條件。雖然目前已經(jīng)或即將在A股上市的純種“獨(dú)角獸”還屈指可數(shù)，不過(guò)一輪關(guān)于“獨(dú)角獸”概念股的炒作卻熱浪滾滾。隨著炒作高潮漸漸過(guò)去，獨(dú)角獸概念或許將進(jìn)入“去偽存真”階段。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，近日，麥達(dá)數(shù)字、天華超凈、創(chuàng)業(yè)黑馬等近期風(fēng)頭正勁的“獨(dú)角獸”概念股相繼經(jīng)歷了股票停牌核查，有的還發(fā)布公告稱收到了交易所的關(guān)注函，并在回復(fù)中對(duì)“獨(dú)角獸”概念做出了澄清。今日，某上周曾連拉兩個(gè)漲停的概念股參股的所謂“獨(dú)角獸”聲明自己只是創(chuàng)業(yè)公司，并不是什么“獨(dú)角獸”。此外，有分析認(rèn)為，即便對(duì)于將來(lái)在A股上市的真“獨(dú)角獸”，投資人要想投資獲利也需多留一些心眼。

偽“獨(dú)角獸”浮出水面

對(duì)于“獨(dú)角獸”這個(gè)概念，目前流行較廣的一種解釋是指那些創(chuàng)立時(shí)間相對(duì)較短，被機(jī)構(gòu)估值超過(guò)10億美元，并且還沒(méi)進(jìn)入資本市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。

2017年12月,胡潤(rùn)研究院發(fā)布了《2017胡潤(rùn)大中華區(qū)獨(dú)角獸指數(shù)》，這份榜單篩選出了120家有外部融資且估值超10億美元的國(guó)內(nèi)“獨(dú)角獸”企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，截止2017年11月30日，這批公司的整體估值總計(jì)超3萬(wàn)億元。

據(jù)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）梳理，這份榜單中，除了今年有望在A股上市的寧德時(shí)代等個(gè)別企業(yè)外，大部分“獨(dú)角獸”未來(lái)是否將在A股上市還是未知數(shù)。盡管目前已經(jīng)或即將在A股上市的純種“獨(dú)角獸”還屈指可數(shù)，不過(guò)一輪關(guān)于“獨(dú)角獸”回歸的“熱身”行情已經(jīng)掀起了一陣風(fēng)，一些概念股自3月以來(lái)的最高漲幅超70%。而截止今日收盤，獨(dú)角獸概念股指數(shù)今年來(lái)累計(jì)上漲24.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏各大指數(shù)。

不過(guò)，最近這股炒作之風(fēng)似有剎車跡象。近日，麥達(dá)數(shù)字、天華超凈、創(chuàng)業(yè)黑馬、萬(wàn)興科技等近期風(fēng)頭正勁的獨(dú)角獸概念股相繼經(jīng)歷了股票停牌核查，有的還發(fā)布公告稱收到了交易所的關(guān)注函，并在回復(fù)中對(duì)“獨(dú)角獸”概念做出了澄清。

經(jīng)過(guò)近期的一輪大漲，目前創(chuàng)業(yè)黑馬的動(dòng)態(tài)PE已達(dá)百倍。據(jù)悉，近期，各路機(jī)構(gòu)實(shí)地調(diào)研創(chuàng)業(yè)黑馬的熱情較高。在停牌前，公司股價(jià)曾出現(xiàn)短期大幅拉升，不過(guò)在3月12日其發(fā)布的回復(fù)深交所關(guān)注函的公告中卻表示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為創(chuàng)業(yè)服務(wù)，目前服務(wù)的客戶中有部分“獨(dú)角獸”企業(yè)，但公司未參股上述“獨(dú)角獸”企業(yè)。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，麥達(dá)數(shù)字也在3月8日的公告中對(duì)所謂的“獨(dú)角獸”概念做出了一系列說(shuō)明。公司方面表示，其所投資的四家企業(yè)的確系云計(jì)算領(lǐng)域的SaaS企業(yè)，但因國(guó)家尚未正式出臺(tái)相關(guān)支持政策，具體為公司及各家參股公司可能帶來(lái)哪些方面的影響尚不可知，而目前公司對(duì)這四家企業(yè)的參股比例均不高。與之類似的是，佳都科技也在近日的公告中說(shuō)明，對(duì)所參股的“獨(dú)角獸”企業(yè)云從科技，由于參股比例不高（目前持股11.57%），公司無(wú)法對(duì)其日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投融資決策產(chǎn)生重大影響，也并未掌握云從科技具體上市計(jì)劃和進(jìn)展。

如果說(shuō)上述企業(yè)的澄清還不夠直截了當(dāng)?shù)脑?，有些公司的聲明就更顯直白。來(lái)自傳統(tǒng)行業(yè)的康力電梯最近也被“獨(dú)角獸”概念傍身，上周該股連續(xù)拉出兩個(gè)漲停。公開(kāi)信息顯示，公司持有26.77%股份的康力優(yōu)藍(lán)主營(yíng)智能服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)，今年1月30日康力優(yōu)藍(lán)曾參加“獨(dú)角獸走進(jìn)深交所”路演活動(dòng)。對(duì)此，康力電梯近日也在互動(dòng)平臺(tái)上予以確認(rèn)。

然而，今日中午，康力優(yōu)藍(lán)高管在面向投資人的電話會(huì)議中卻明確表示，雖然公司所處的行業(yè)具有發(fā)展前景，但公司肯定還不是什么“獨(dú)角獸”企業(yè)，目前公司的規(guī)模和業(yè)績(jī)距離真正的”獨(dú)角獸“還有相當(dāng)距離。

對(duì)于這類概念股，開(kāi)源證券日前發(fā)布研報(bào)提醒投資人要真確識(shí)別真假“獨(dú)角獸”。研報(bào)指出，“獨(dú)角獸”企業(yè)其實(shí)是“稀有物種”，據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2003~2013年在獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的逾6萬(wàn)家美國(guó)軟件和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的公司中，只有39家公司的估值達(dá)到“獨(dú)角獸”的標(biāo)準(zhǔn)，因此，預(yù)計(jì)未來(lái)只有一小部分的“四新”企業(yè)可以成為“獨(dú)角獸”；從二級(jí)市場(chǎng)的角度來(lái)看，目前市場(chǎng)上某些所謂的“獨(dú)角獸”概念股只是沾了“獨(dú)角獸”企業(yè)的光，只是真正“獨(dú)角獸”企業(yè)的上游或下游產(chǎn)業(yè)鏈的某一個(gè)環(huán)節(jié)。有的概念股雖然參股“獨(dú)角獸”企業(yè)，但持股比例低，受益并不明顯。開(kāi)源證券認(rèn)為，這些概念股缺乏基本面支撐，如果短期內(nèi)股價(jià)漲幅過(guò)大，未來(lái)難免陷入調(diào)整。

真“獨(dú)角獸”也需加以審視

投資人如果高位買到偽“獨(dú)角獸”，其風(fēng)險(xiǎn)自不待言，那么對(duì)于那些今后陸續(xù)上市的真“獨(dú)角獸”是否可以“任性”一些？

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，有分析認(rèn)為，“獨(dú)角獸”的概念來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)，而風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)看問(wèn)題的思路、對(duì)行業(yè)和企業(yè)的把握程度與二級(jí)市場(chǎng)投資者存在差異，后者對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)的研判需付出更多努力。

某具有海外投資經(jīng)歷的公募基金經(jīng)理近日曾表示，此前，中國(guó)的“獨(dú)角獸”大部分不在A股上市，尤其針對(duì)消費(fèi)者的“獨(dú)角獸”在A股相對(duì)缺乏 。未來(lái)這類公司的回歸或直接在A股IPO將對(duì)股市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向循環(huán)，同時(shí)它們的回歸也會(huì)提升A股TMT板塊的整體質(zhì)地，進(jìn)而提升板塊對(duì)資金的吸引力，未來(lái)TMT板塊有可能出現(xiàn)更多的價(jià)值投資風(fēng)格。

不過(guò)投資總與風(fēng)險(xiǎn)相伴，即使是真“獨(dú)角獸”投資人也需加以審視。就目前"獨(dú)角獸”到A股上市的路徑來(lái)看，主要有中概股“回歸”和“直接IPO”兩條。而中概股回歸A股的方法主要包括以360為代表的私有化退市、拆除VIE架構(gòu)模式以及未來(lái)可能發(fā)行CDR（中國(guó)存托憑證）的創(chuàng)新路徑。

對(duì)于直接IPO的“獨(dú)角獸”，該基金經(jīng)理指出，“獨(dú)角獸”通常為初創(chuàng)企業(yè)，估值通常較高且波動(dòng)較大。從國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)“獨(dú)角獸”的估值也會(huì)出現(xiàn)泡沫，正因?yàn)槿绱?，有的時(shí)候，“獨(dú)角獸”上市后到了二級(jí)市場(chǎng)的估值甚至?xí)纫患?jí)市場(chǎng)低，有不少“獨(dú)角獸”企業(yè)長(zhǎng)期待在一級(jí)市場(chǎng)就是擔(dān)心IPO后會(huì)露出“真容”。

據(jù)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）了解，即將在美國(guó)上市的“獨(dú)角獸”公司多寶箱在2014年的估值是100億美元，而到了即將上市的階段，估值只有70億美元出頭，而之前另一家“獨(dú)角獸”Snap公司也曾遇到這類情況。數(shù)據(jù)顯示，這兩家公司近年來(lái)持續(xù)處于虧損的狀態(tài)。

而對(duì)于那些已在海外市場(chǎng)上市多年、當(dāng)前有回歸A股意向的“獨(dú)角獸”，該基金經(jīng)理認(rèn)為，這類“獨(dú)角獸”已經(jīng)把“最美好的青春”給了海外投資人，國(guó)內(nèi)投資人未來(lái)可更多地關(guān)注那些還未在海外上市、正處青春期的“獨(dú)角獸”和已在海外上市但被低估的“獨(dú)角獸”。但在行情不佳的時(shí)候，那些老牌“獨(dú)角獸”的市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)比新“獨(dú)角獸”更穩(wěn)健。

至于目前來(lái)看推進(jìn)速度可能更快的CDR模式，該基金經(jīng)理表示，CDR與相對(duì)應(yīng)的外股股價(jià)可能存在高估或者低估的情況，一旦出現(xiàn)低估的狀態(tài)就存在套利機(jī)會(huì)。日前，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)指出，CDR與普通股十分相似，不僅可以就存量部分進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易，甚至還可以通過(guò)增量發(fā)行的方式進(jìn)行融資，這種制度安排可以在基本不改變現(xiàn)行法律框架的基礎(chǔ)上，更快、更低成本地實(shí)現(xiàn)境外上市公司回歸A股。