多位董監(jiān)高“加持” 復(fù)娛文化推超股價(jià)1.3倍定增

每經(jīng)編輯 冷輝    

每經(jīng)記者 冷輝 每經(jīng)編輯 王可然

人們常說(shuō)“大樹(shù)底下好乘涼”，作為“復(fù)星系”的公司之一，新三板掛牌公司復(fù)娛文化（831472.OC）一直頗受市場(chǎng)關(guān)注。

日前，復(fù)娛文化的一份定增發(fā)方案，再次將市場(chǎng)關(guān)注推向一個(gè)新高度：公司擬發(fā)行400萬(wàn)股募集1000萬(wàn)元，募集資金將用于償還銀行貸款。但令人大跌眼鏡的是，此次擬定的定增價(jià)格為2.5元/股，而按照本次股票發(fā)行董事會(huì)召開(kāi)前20個(gè)交易日平均交易價(jià)格1.06元/股計(jì)算，超出135.8%，也遠(yuǎn)高于公司目前的二級(jí)市場(chǎng)做市價(jià)格。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，多位公司董監(jiān)高人士也參與了認(rèn)購(gòu)，包括1名法人投資者。復(fù)娛文化董事會(huì)秘書(shū)徐俊告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這是由于包括所有的管理層在內(nèi)，認(rèn)為目前的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有反映公司的內(nèi)在價(jià)值，因此愿意拿自己的錢以比較高的價(jià)格去定增。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南分析稱，整個(gè)新三板行情低迷，很多股票的價(jià)格較低，由于管理層知道企業(yè)的自身價(jià)值和未來(lái)的發(fā)展，如果他們覺(jué)得公司股票市價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常價(jià)格，他們就會(huì)采取增持的行為。還有一種是通過(guò)增持行為傳遞信號(hào)，希望市場(chǎng)對(duì)公司有信心。

募集1000萬(wàn)用于償還貸款

復(fù)娛文化于2014年12月掛牌新三板，公司確立了以體育、游戲等為主，娛樂(lè)等為輔的發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)策略，主要涉足文體娛樂(lè)等領(lǐng)域，公司實(shí)際控制人為郭廣昌。

根據(jù)經(jīng)審計(jì)的2016年度財(cái)務(wù)報(bào)告，復(fù)娛文化2016年歸屬于掛牌公司的凈利潤(rùn)為739.74萬(wàn)元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.68%，歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)為1.82元；根據(jù)未經(jīng)審計(jì)的2017年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司2017年歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)為1.84元；公司目前交易方式為做市轉(zhuǎn)讓，有六家做市商。

此次股票發(fā)行方案顯示，復(fù)娛文化此次定增擬發(fā)行股份400萬(wàn)股，募集資金1000萬(wàn)元。復(fù)娛文化表示，本次發(fā)行股票募集資金將用于償還銀行貸款，適度降低公司的負(fù)債率，優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，從而使公司整體財(cái)務(wù)狀況得到進(jìn)一步改善，提升盈利水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本次定增擬向6名自然人投資者和1名法人投資者發(fā)行股票，其中法人投資者上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司為公司現(xiàn)有股東，自然人投資者施瑜、潘東輝為公司未持股董事，顧榮為公司未持股職工代表監(jiān)事，徐俊、姜鵬為公司未持股高級(jí)管理人員，孫曉天為公司未持股核心員工。此外本次股票發(fā)行，現(xiàn)有股東無(wú)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，認(rèn)購(gòu)對(duì)象均以現(xiàn)金形式認(rèn)購(gòu)。

定增價(jià)格溢價(jià)超過(guò)130%

在此次定增背后，卻是公司股價(jià)相對(duì)低迷之時(shí)。實(shí)際上，從復(fù)娛文化在二級(jí)市場(chǎng)的做市交易價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，自2015年12月公司股價(jià)達(dá)到9.55元/股的高點(diǎn)至今，總體來(lái)看處于長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)，股價(jià)在今年3月初甚至跌破1元/股的股票面值，最低到0.88元/股。

記者注意到，此次定增價(jià)格為2.5元/股，而按照本次股票發(fā)行董事會(huì)召開(kāi)前20個(gè)交易日平均交易價(jià)格1.06元/股計(jì)算，超出135.8%。同時(shí)，這一平均交易價(jià)格與3月12日的收盤(pán)價(jià)大體接近，當(dāng)天復(fù)娛文化股價(jià)為1.05元/股，按照此次定增價(jià)格，相對(duì)12日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)接近140%。而3月13日收盤(pán)價(jià)為1.18元/股，溢價(jià)依然超過(guò)一倍。

復(fù)娛文化董事會(huì)秘書(shū)徐俊認(rèn)為，現(xiàn)在的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司的內(nèi)在價(jià)值，公司的各類財(cái)務(wù)指標(biāo)也正常并在逐步好轉(zhuǎn)。“我們管理層也認(rèn)為目前的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能反映公司的內(nèi)在價(jià)值，通過(guò)此次定增表明我們對(duì)于公司未來(lái)的發(fā)展是充滿信心的。”基于此，徐俊表示，“我們?cè)敢饽米约旱腻X以比較高的價(jià)格去定增。”

對(duì)于復(fù)娛文化此前的股價(jià)走勢(shì)和目前現(xiàn)狀，徐俊表示，首先是一個(gè)大環(huán)境的影響，整個(gè)新三板的發(fā)展低于預(yù)期，經(jīng)過(guò)三年多新三板的做市指數(shù)現(xiàn)在只有900多點(diǎn)，比基點(diǎn)1000點(diǎn)還低，新三板的市場(chǎng)定位也在摸索，在存量資金減少、但掛牌公司數(shù)據(jù)猛增的情況下，平均到每家的資金就更少了，同時(shí)新三板股價(jià)跌破凈資產(chǎn)的也不少，流動(dòng)性比較差。二是公司之前也曾計(jì)劃通過(guò)增發(fā)募資收購(gòu)體育資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，由于國(guó)家一些限制性政策的出臺(tái)，該計(jì)劃終止。這對(duì)市場(chǎng)也有影響，導(dǎo)致一些投資人離場(chǎng)。

對(duì)于復(fù)娛文化的未來(lái)發(fā)展，徐俊提到，一是要把目前的體育、游戲等主業(yè)要盡快做大做強(qiáng)，其次公司還會(huì)考慮并購(gòu)、整合的外延式發(fā)展機(jī)會(huì)。

掛牌公司股價(jià)破凈不鮮見(jiàn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至3月12日，1300余家做市掛牌公司中，有300多家掛牌公司的股價(jià)低于凈資產(chǎn)（以2016年年報(bào)計(jì)算），即市凈率低于1（剔除凈資產(chǎn)為負(fù)的情形）；而股價(jià)低于1元/股的做市掛牌公司超過(guò)100家。

為何會(huì)出現(xiàn)如此之多的股價(jià)破凈甚至跌破股票面值的情形呢？

南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南表示，新三板市場(chǎng)的股價(jià)不太會(huì)以凈資產(chǎn)作參考，更多的是以盈利能力來(lái)作為參考。因?yàn)樗膬糍Y產(chǎn)可供參考性不大，當(dāng)然也可能有很多方面的原因，不能拿主板的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量新三板，因?yàn)樗鼈兊呢?cái)務(wù)指標(biāo)、核算方式等都不同。新三板的凈資產(chǎn)含金量沒(méi)有主板高，也就是它的凈資產(chǎn)收益率普遍比較低，新三板的股票主要是以盈利來(lái)衡量，市凈率在新三板沒(méi)有太大的實(shí)際意義。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，記者注意到，在新三板市場(chǎng)，2018年1月有50份增持公告，2月有28份，3月（截至當(dāng)月9日）有13份，而中能達(dá)(871962.OC)、點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)(832571.OC)等甚至多次發(fā)布增持公告。

同時(shí)，也有一些企業(yè)有類似于復(fù)娛文化的增持情形：原有股東或董監(jiān)高通過(guò)遠(yuǎn)高于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)參與定增增持股份，如綠創(chuàng)聲學(xué)（834718.OC）股價(jià)5元多，定增價(jià)格為10元/股；布雷爾利（430260.OC）目前股價(jià)3.07元，定增價(jià)格為4.75元/股。

對(duì)于定增不折價(jià)反溢價(jià)現(xiàn)象，周運(yùn)南認(rèn)為主要可能有五種情況：一是二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)低于了公司當(dāng)前的正常價(jià)值，這種情況主要是由于市場(chǎng)流動(dòng)性差，有股東想出貨套現(xiàn)造成二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格下跌；二是參與定增方特別是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為公司未來(lái)的發(fā)展預(yù)期值現(xiàn)在的定增價(jià)；三是參與定增方可能認(rèn)為在二級(jí)市場(chǎng)上以定增價(jià)買不到自己所需要的量；四是參與定增方不愿意從二級(jí)市場(chǎng)上直接買，是因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)上買確實(shí)可能便宜一些，但錢是進(jìn)了股東口袋，而定增的錢是進(jìn)了公司賬上，支持了公司的發(fā)展壯大；五是有些溢價(jià)定增參與方可能與公司相關(guān)方存在對(duì)賭協(xié)議或者明股實(shí)債的抽屆協(xié)議，有保底所以不擔(dān)心溢價(jià)。