納入存款準(zhǔn)備金考核？或迎更嚴(yán)監(jiān)管？公募熱議寶寶類貨基納入M2

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾  每經(jīng)編輯 肖鴻月

臨近春節(jié)，不少投資者都在研究如何趕在放假前買入貨幣基金小賺一筆，而央行的一則統(tǒng)計(jì)將“寶寶”類貨基推到了聚光燈下。

2月12日，央行照例公布了月度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)初值。本來(lái)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者一開(kāi)始只關(guān)注到了超預(yù)期的信貸數(shù)字，不過(guò)其中增加的幾條備注卻迅速吸引了我們的目光：

作為一個(gè)公募基金老江湖，我們的關(guān)注焦點(diǎn)自然是——“注2:2018年1月，人民銀行完善貨幣供應(yīng)量中貨幣市場(chǎng)基金部分的統(tǒng)計(jì)方法，用非存款機(jī)構(gòu)部門持有的貨幣市場(chǎng)基金取代貨幣市場(chǎng)基金存款（含存單）。完善后，本期M2余額擴(kuò)大1.15萬(wàn)億元，去年同期M2余額擴(kuò)大8249億元，數(shù)據(jù)可比；本期M2余額同比增長(zhǎng)8.6%，2017年末M2余額同比增長(zhǎng)8.1%。按完善前方法統(tǒng)計(jì)，2018年1月末M2增速為8.5%。”

表面看來(lái)，這實(shí)際上是一次小小的口徑調(diào)整，但里面其實(shí)大有學(xué)問(wèn)，對(duì)貨幣的界定做了很大改動(dòng)。

當(dāng)然，對(duì)于這一新的統(tǒng)計(jì)口徑，市場(chǎng)也有諸多討論，其中不少圍繞著貨幣基金被“收編”、貨幣基金視作貨幣等進(jìn)行。為此，記者也采訪了多位資深的公募基金人士，包括大型公募基金負(fù)責(zé)投研的副總、固收業(yè)務(wù)總監(jiān)、固收基金經(jīng)理等，他們對(duì)于貨幣基金受到的影響和沖擊侃侃而談。

監(jiān)管思路延續(xù)

事實(shí)上，自2017下半年以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)就頻出對(duì)貨幣基金監(jiān)管的規(guī)定，對(duì)貨基年底沖規(guī)模的監(jiān)管也是動(dòng)作頻頻。

2017年9月，監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，并于10月1日開(kāi)始正式實(shí)施；2017年12月8日，監(jiān)管層召開(kāi)基金評(píng)價(jià)座談會(huì)，要求基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)淡化貨幣基金規(guī)模，協(xié)會(huì)也不再公布包括貨幣基金規(guī)模的基金管理人排名；還有消息稱，日前的監(jiān)管會(huì)議提出了更細(xì)化的10余條監(jiān)管要求，基金管理機(jī)構(gòu)不得進(jìn)行任何形式的宣傳擴(kuò)大貨幣基金規(guī)模，并防控歲末年初流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

也正因如此，不少公募投研人士在接受采訪時(shí)也表示，央行M2統(tǒng)計(jì)口徑的改變與此前的監(jiān)管思路一脈相承。

某大型公募副總經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，貨幣基金于法有據(jù)、監(jiān)管嚴(yán)格、持倉(cāng)透明，影子定價(jià)機(jī)制有效，是典型的規(guī)范化的現(xiàn)金管理工具，而不是要整治的金融亂象產(chǎn)品，不應(yīng)該被過(guò)度“妖魔化”。貨幣基金的自身機(jī)制也在不斷完善中，近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的一系列措施，也是促使其回歸本源，防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

另一位滬上公募投研人士也表示，“我感覺(jué)還是監(jiān)管的一些思路在延續(xù)。雖然現(xiàn)在貨幣（基金）一直不批了，但存量還是很大。而且像余額寶這種規(guī)模大、還有支付功能的，確實(shí)是存在系統(tǒng)重要性。應(yīng)該就是延續(xù)監(jiān)管意圖的一種做法吧。”

靜待細(xì)則出臺(tái)

雖然業(yè)內(nèi)對(duì)于此次央行改變M2統(tǒng)計(jì)口徑的影響議論紛紛，但也有專業(yè)人士表示，目前監(jiān)管只是提出了一個(gè)大的方向，判斷后續(xù)影響仍然需要待具體細(xì)則出臺(tái)。

某大型公募固收業(yè)務(wù)總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，未來(lái)要看央行是否出細(xì)則限制貨基規(guī)?；蛘哒嬲龑⒇浕鳛樨泿艁?lái)考核，例如把貨幣的快速增長(zhǎng)納入存款準(zhǔn)備金考核，這個(gè)影響肯定會(huì)比較大。

“目前只是作為一個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，說(shuō)以后M2里有這么一項(xiàng)，并沒(méi)有說(shuō)以后貨幣基金會(huì)不會(huì)作為有存款準(zhǔn)備金的考核，或者讓貨幣基金交其他類似的東西。它可能代表了某一個(gè)方向，引起我們的注意、警覺(jué)，但沒(méi)有細(xì)則之前無(wú)法做判斷。之前市面上也有消息，說(shuō)年初以來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)余額寶各種限制，是擔(dān)心在強(qiáng)監(jiān)管的背景下，貨幣基金成為另外一種機(jī)構(gòu)的套利工具。未來(lái)，不排除如果貨幣基金的勢(shì)頭還沒(méi)有控制住，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)不會(huì)將其納入真正的貨幣考核標(biāo)準(zhǔn)，跟銀行一樣有存款準(zhǔn)備金這種概念，按照存款、貨幣派生來(lái)進(jìn)行監(jiān)管，這樣的話，對(duì)貨幣基金的影響肯定會(huì)很大。”

不過(guò)他同時(shí)指出，和商業(yè)銀行繳存法定存款準(zhǔn)備金相比，基金公司的資金量沒(méi)有那么大，因此很容易引起波動(dòng)。“因?yàn)殂y行業(yè)存款下降的時(shí)候，銀行的承受力本身比較大，而基金公司大部分注冊(cè)資本才幾個(gè)億，如果要引起變動(dòng)那連鎖反應(yīng)會(huì)比較大，所以監(jiān)管不可能是一刀切，肯定是循序漸進(jìn)的，所以我們也在等細(xì)則出臺(tái)。”

或面臨更嚴(yán)監(jiān)管

上述公募投研人士指出，將貨幣基金當(dāng)做廣義貨幣，對(duì)監(jiān)管做貨幣政策有更強(qiáng)的參考價(jià)值、更為審慎。

“以前只統(tǒng)計(jì)了存款機(jī)構(gòu)的口徑，現(xiàn)在加入了非存款機(jī)構(gòu)持有的貨幣基金。當(dāng)然，有一些可能是重復(fù)計(jì)算的，但應(yīng)該說(shuō)對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的統(tǒng)計(jì)口徑更加精細(xì)，數(shù)字更具有價(jià)值，可以更加真實(shí)反應(yīng)社會(huì)購(gòu)買力。”

中金公司在報(bào)告中認(rèn)為，把貨幣基金算入M2是參考了美國(guó)M2的計(jì)算規(guī)則，把貨基也算作高能貨幣。但也反映了貨基規(guī)模持續(xù)升高之后，監(jiān)管重新審視貨基的影響。

上述公募固收投研總監(jiān)分析，現(xiàn)行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金機(jī)制對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)也是一種保護(hù)，“對(duì)于那種超過(guò)一定倍數(shù)的基金公司加速提取、提高比例，這個(gè)也符合流動(dòng)性新規(guī)的監(jiān)管口徑”。而在強(qiáng)監(jiān)管背景下，“寶寶”類貨幣基金未來(lái)或?qū)⒚媾R更嚴(yán)監(jiān)管。

國(guó)信證券銀行業(yè)首席分析師王劍也在其研報(bào)中指出，對(duì)于寶寶們發(fā)行和銷售機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，還不能確定這是好消息還是壞消息。“正式納入M2，意味著開(kāi)始正式肩負(fù)貨幣職能，而國(guó)家為了保障貨幣的安全穩(wěn)定，一直是施以嚴(yán)格的監(jiān)管的。因此，寶寶們未來(lái)或許將面臨更為嚴(yán)格的監(jiān)管。”