華爾街重量級(jí)大佬：與1987年閃崩相比 當(dāng)下美股恐慌過(guò)頭了

新任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾履新的第一天（2月5日），美股市場(chǎng)經(jīng)歷了“黑色星期一”的股市恐慌并波及亞太股市，投資者“哀號(hào)遍野”。

這不禁令人聯(lián)想到三十年前的另一個(gè)星期一，在格林斯潘入主美聯(lián)儲(chǔ)后不到兩個(gè)月的1987年10月19日（“黑色星期一”的說(shuō)法由來(lái)），美國(guó)股市當(dāng)時(shí)亦遭遇閃崩，道指大跌23%，標(biāo)普500指數(shù)亦閃崩逾20%。

然而在兩位華爾街上的重量級(jí)分析師看來(lái)，此“黑一”并非彼“黑一”，兩者之間這些令人浮想聯(lián)翩的共同點(diǎn)也就止步于此了。

高盛首席美股分析師David Kostin，以及文藝復(fù)興對(duì)沖基金的美股技術(shù)分析師Jeff deGraaf，在他們2月5日當(dāng)天的最新報(bào)告中不約而同地表示，不論是從市場(chǎng)動(dòng)量還是從影響廣度來(lái)說(shuō)，本輪調(diào)整背后有太多的市場(chǎng)狀況與1987年時(shí)不同。

高盛：不要“一朝被蛇咬十年怕井繩”

Kostin指出，過(guò)去兩年中，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲50%，光是上個(gè)月（2018年1月）就上漲了5.6%，所以上周末如同前奏般的回調(diào)（為自2016年1月以來(lái)最大單周跌幅），令很多習(xí)慣了在美股大牛市中上漲綿綿不休的投資者有些錯(cuò)愕，對(duì)通脹復(fù)蘇利率上行的擔(dān)憂似乎引發(fā)了本周一的“奪門(mén)而逃”。

然而Kostin強(qiáng)調(diào)，將當(dāng)下調(diào)整與1987年閃崩作比的人們，忘記了當(dāng)下牛市得以延續(xù)背后的核心因素：各大上市公司強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)披露，及其所帶來(lái)的對(duì)總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的信心。

在他看來(lái)，當(dāng)下的暴跌很快就會(huì)成為過(guò)眼云煙。自1950年以來(lái)，1月標(biāo)普500指數(shù)漲超5%的年份出現(xiàn)過(guò)11次，而每一次都迎來(lái)了全年走高的牛市行情，平均年收益更是達(dá)到17%。

投資者的注意力都放在1987年的歷史教訓(xùn)上，卻忽視了其他歷史階段，看不見(jiàn)美國(guó)股市迎來(lái)更好前景的可能。

文藝復(fù)興：現(xiàn)在就“自己嚇自己”未免有些操之過(guò)急

deGraaf則指出，寬松貨幣政策和監(jiān)管規(guī)則上的放松最終是會(huì)為下一場(chǎng)熊市危機(jī)“埋下種子”，但現(xiàn)在就“自己嚇自己”未免有些操之過(guò)急。

deGraaf強(qiáng)調(diào)，與1987年末不同，股市勢(shì)頭依然強(qiáng)勁。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)一周前剛剛創(chuàng)下紀(jì)錄新高，紐交所累計(jì)漲跌線(NYSE cumulative advance-decline line)也始終居高不下。

該指標(biāo)采用的是紐交所當(dāng)日上漲的股票減去下跌的股票得出的數(shù)量，并統(tǒng)計(jì)得出折線趨勢(shì)；近期大部分股票的交易區(qū)間保持在65日均線上方，本周一的回調(diào)發(fā)生前上漲勢(shì)頭正勁。雖然市場(chǎng)對(duì)利率上行的擔(dān)憂有所抬頭，但金融股的股價(jià)表現(xiàn)卻始終領(lǐng)跑大市。

放在近年來(lái)美股大牛市的趨勢(shì)線上看，本周一更像是一次技術(shù)性回調(diào)

而在1987年10月的美國(guó)股市中，并不存在這些客觀上的市場(chǎng)動(dòng)量。當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在創(chuàng)下逾700點(diǎn)的紀(jì)錄新高后，已經(jīng)持續(xù)下滑了兩個(gè)月，在“黑色星期一”暴跌前業(yè)已跌破50日均線。當(dāng)時(shí)利率的不斷攀升，使得銀行金融股始終落后于大市。

1987年“黑色星期一”道指單日大跌22.61%前，標(biāo)普500指數(shù)已從逾700點(diǎn)的歷史高點(diǎn)下滑了近兩個(gè)月，頹勢(shì)早已顯現(xiàn)。

deGraaf還指出了另一項(xiàng)市場(chǎng)壓力指標(biāo)——公司債的發(fā)行利差，并稱近來(lái)未發(fā)現(xiàn)公司部門(mén)存在迫切的發(fā)債融資壓力。

公司債的發(fā)行利差一般定義為票面利率與同期限無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（銀行間國(guó)債到期收益率）的差值，即企業(yè)債務(wù)融資相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率所需要附加的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，并直接反映出企業(yè)的發(fā)債融資成本和債券投資者的受益，是交易雙方最為關(guān)注的要點(diǎn)之一。

盡管10年期美國(guó)國(guó)債收益率飆升，投資者對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的發(fā)行利差要求幾乎沒(méi)有發(fā)生變化，這在deGraaf看來(lái)是市場(chǎng)仍極具韌性的表現(xiàn)。

如果通脹率或者更高的市場(chǎng)利率對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景造成影響，我們預(yù)計(jì)BB級(jí)債券發(fā)行利差應(yīng)當(dāng)迅速惡化，起碼比BBB級(jí)債券要快得多，但這種情況并沒(méi)有發(fā)生。

在經(jīng)過(guò)近期的飆升之后，10年期美國(guó)國(guó)債收益率仍低于3％；而1987年，同期國(guó)債收益率則在10％以上。低利率環(huán)境仍然在持續(xù)支撐市場(chǎng)，也是決定公司債發(fā)行利差尚未惡化的重要因素。

（來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 作者：張一葦）

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