美盛文化擬控股虧損3.57億元的JAKKS 只因背后這片250億的市場(chǎng)

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每經(jīng)編輯 溫夢(mèng)華

在動(dòng)漫授權(quán)服飾一家獨(dú)大的美盛文化（002699）擬進(jìn)一步深化與迪士尼等公司的IP衍生品合作。公司1月28日公告稱(chēng)，擬通過(guò)全資子公司香港美盛以每股2.95美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)納斯達(dá)克上市公司JAKKS Pacific, Inc.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“JAKKS”）新發(fā)行的普通股，交易完成后公司對(duì)JAKKS的持股比例將增加至51%。

JAKKS是美國(guó)著名的提供多系列與多品牌玩具設(shè)計(jì)、產(chǎn)銷(xiāo)、分銷(xiāo)玩具的公司，不過(guò)公司基于戰(zhàn)略收購(gòu)的發(fā)展策略導(dǎo)致近幾年股價(jià)不理想， JAKKS2017年前三季度營(yíng)業(yè)收入32.4億元，凈利潤(rùn)虧損3.57億元，2016年度凈利潤(rùn)僅有830.95萬(wàn)元。

即便如此，美盛文化仍在2017年3月通過(guò)認(rèn)購(gòu)增發(fā)合計(jì)持有JAKKS19.4%股權(quán)。美盛文化此舉是看重JAKKS擁有迪士尼、星球大戰(zhàn)、任天堂等知名品牌在內(nèi)的眾多IP授權(quán)。

據(jù)Euromonitor的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，到2020年中國(guó)IP授權(quán)玩具市場(chǎng)規(guī)模或可達(dá)250億元以上。IP授權(quán)是玩具制造產(chǎn)業(yè)鏈最核心的環(huán)節(jié)，掌握上游資源的企業(yè)將獲得較高定價(jià)權(quán)。美盛文化已有迪士尼動(dòng)漫服飾授權(quán)，通過(guò)投資JAKKS共享全球頂級(jí)IP，有助于公司在搶奪未來(lái)250億玩具市場(chǎng)中占據(jù)先導(dǎo)地位。

JAKKS股價(jià)跌幅近55% 美盛文化低價(jià)增持?jǐn)M控股

美盛文化1月28日公告稱(chēng)，其全資子公司香港美盛意向以每股2.95美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)JAKKS新發(fā)行的普通股。在此之前，香港美盛已持有JAKKS19.4%股權(quán)，分別是在2017年3月14日前在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入JAKKS普通股股票157.9萬(wàn)股，2017年3月15日簽訂《股票購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》，以每股5.275美元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)JAKKS增發(fā)的普通股股票366.1萬(wàn)股。

▲美盛文化相關(guān)公告

JAKKS是納斯達(dá)克上市公司， 1月28日（上周末）收盤(pán)價(jià)為2.65美元/股。2017年，JAKKS的股價(jià)表現(xiàn)并不理想，在2月23日一度觸及最高點(diǎn)5.85美元/股后一路下挫，按照1月28日的收盤(pán)價(jià)，其相對(duì)5.85美元/股的高點(diǎn)跌幅已達(dá)54.7%。

▲ 1月26日J(rèn)AKKS收盤(pán)價(jià)為2.65美元/股（圖/choice金融終端）

回頭來(lái)看，美盛文化于2017年3月認(rèn)購(gòu)JAKKS增發(fā)股票時(shí)的價(jià)格基本處于2017年高點(diǎn)，美盛文化通過(guò)這次投資也成為了JAKKS的第一大股東。

JAKKS是美國(guó)第三大玩具上市公司，提供多系列與多品牌玩具設(shè)計(jì)、生產(chǎn)銷(xiāo)售。公司玩具品類(lèi)眾多，有傳統(tǒng)玩具和電子產(chǎn)品、以及角色扮演、季節(jié)性玩具。公司也擁有頂級(jí)特許授權(quán)的各種娛樂(lè)相關(guān)產(chǎn)品。

▲樂(lè)高玩具（圖/視覺(jué)中國(guó)）

近幾年JAKKS的發(fā)展策略在于戰(zhàn)略收購(gòu)，相繼收購(gòu)了俄亥俄州公司Maui和中國(guó)香港公司AD Design等，注重展開(kāi)核心產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)以及獲得新授權(quán)產(chǎn)品的類(lèi)別，擴(kuò)張迅速的同時(shí)也造成一定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，股價(jià)表現(xiàn)不夠理想。

JAKKS近兩年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也反映出上述情況，公司2016年度營(yíng)業(yè)收入47億元，凈利潤(rùn)830.95萬(wàn)元；2017年前三季度營(yíng)業(yè)收入32.4億元，凈利潤(rùn)-3.57億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)72.8%。在美盛文化2017年半年報(bào)中，披露對(duì)JAKKS的長(zhǎng)期股權(quán)投資盈虧為-256.49萬(wàn)元。

▲ 標(biāo)的資產(chǎn)概況（圖/美盛文化相關(guān)公告）

即便如此，美盛文化仍決意繼續(xù)投資JAKKS，并于1月26日向JAKKS發(fā)出了《投資意向書(shū)》，擬現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)JAKKS增發(fā)的普通股，若交易完成，美盛文化對(duì)JAKKS的股權(quán)比例和投票權(quán)比例將增至51%。

共享頂級(jí)IP衍生品變現(xiàn) 有望在250億市場(chǎng)獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)

美盛文化加持JAKKS，是看重其擁有的IP資源。JAKKS的產(chǎn)品不僅包括自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品，還有多項(xiàng)主要娛樂(lè)制作公司的知名品牌，包括迪士尼、星球大戰(zhàn)、任天堂等在內(nèi)的眾多品牌授權(quán)。

美盛文化是迪士尼旗下動(dòng)漫服飾的授權(quán)商，動(dòng)漫服飾進(jìn)入門(mén)檻較高，有IP資源的企業(yè)具有較高定價(jià)權(quán)，美盛文化也由此嘗到甜頭，并向上游原創(chuàng)動(dòng)漫環(huán)節(jié)延伸發(fā)展。
2017年上半年，美盛文化IP衍生品、動(dòng)漫游戲營(yíng)業(yè)收入分別為1.8億元、1.32億元，占總營(yíng)收比重分別為51.47%、37.75%，毛利率分別為33.84%、48.45%。

▲ 美盛文化2017年上半年?duì)I業(yè)收入構(gòu)成（圖/美盛文化2017年半年報(bào)）

在開(kāi)發(fā)原創(chuàng)IP的同時(shí)，美盛文化積極拓展上游IP資源，投資JAKKS，有利于公司深化與迪士尼、漫威、任天堂等公司的合作，開(kāi)發(fā)“星球大戰(zhàn)”、“冰雪奇緣”、“魔獸”、“超級(jí)馬里奧”、漫威英雄系列等IP衍生品。

事實(shí)上，中國(guó)IP授權(quán)商品市場(chǎng)潛力較大。全球特許授權(quán)商品聯(lián)合會(huì)（LIMA）最新報(bào)告顯示，2016年中國(guó)授權(quán)商品零售總額81億美元，同比增長(zhǎng)6.4%，在主要經(jīng)濟(jì)體中最高，但市場(chǎng)規(guī)模僅相當(dāng)于美國(guó)的5.9%，發(fā)展空間仍然較大。

迪士尼無(wú)疑是IP產(chǎn)業(yè)鏈上游的全球龍頭，它以電影為起點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了多輪IP變現(xiàn)，衍生品收入超過(guò)了電影本身。而在IP產(chǎn)業(yè)鏈的中游、下游產(chǎn)品銷(xiāo)售領(lǐng)域，同樣誕生了如樂(lè)高、孩之寶、美泰、萬(wàn)代等基于知名IP開(kāi)發(fā)衍生品的全球玩具巨頭。

▲ disney迪士尼官方旗艦店相關(guān)衍生品產(chǎn)品（圖/天貓截圖）

因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈，JAKKS在美國(guó)市場(chǎng)已增長(zhǎng)乏力，與美盛文化強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望未來(lái)發(fā)力中國(guó)玩具市場(chǎng)，提高JAKKS在亞洲的市場(chǎng)占有率。

據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)玩具銷(xiāo)售額以每年5%~6%的速度增長(zhǎng)，到2021年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到千億元。2016年IP授權(quán)的玩具占到總玩具的25%，以此推測(cè)，到2020年中國(guó)IP授權(quán)玩具市場(chǎng)規(guī)?；蚩蛇_(dá)250億元以上。

目前，中國(guó)玩具行業(yè)CR4的占比不到15%，市場(chǎng)分散，行業(yè)目前還沒(méi)有壟斷趨勢(shì)。玩具制造企業(yè)進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較低，IP是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最核心的環(huán)節(jié)，盈利能力最強(qiáng)。優(yōu)質(zhì)IP數(shù)量有限，且IP授權(quán)市場(chǎng)已是紅海，因此在對(duì)未來(lái)玩具市場(chǎng)的爭(zhēng)奪中，掌握大量IP儲(chǔ)備的玩具企業(yè)將獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

海通證券分析認(rèn)為，美盛文化通過(guò)投資JAKKS，共享全球頂級(jí)IP，加強(qiáng)了IP衍生品研發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈組織能力，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)在IP研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、渠道等環(huán)節(jié)上具有國(guó)際領(lǐng)先水平的目標(biāo)。