金融H股年內(nèi)領(lǐng)漲 價值重估仍將延續(xù)

今年以來港股市場一氣呵成突破多個整數(shù)點位，一再刷新歷史新高，中資金融股功不可沒。數(shù)據(jù)顯示，恒生H股金融業(yè)指數(shù)以17%的漲幅大幅跑贏恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)，在12個港股指數(shù)中漲幅居首。

市場分析人士指出，中資金融股為港股強勢走高提供了重要的支撐。中資銀行股由于估值偏低、全球加息帶來盈利改善、中國經(jīng)濟復(fù)蘇帶來不良率企穩(wěn)和凈息差見底以及外資增量資金的追捧等因素走勢強勁，加上港股改革對券商股的刺激以及基本面的改善對中資保險股的提振，市場預(yù)計中資金融股將扛起港股2018年上漲大旗，板塊將繼續(xù)獲得重估。

中資金融股顯現(xiàn)強勢

今年以來港股市場強勢上行，一舉突破30000點、31000點、32000點整數(shù)關(guān)口。截至1月23日收盤，恒生指數(shù)以10.07%的年內(nèi)漲幅，逼近33000點，屢次刷新歷史新高，恒生國企指數(shù)年內(nèi)漲幅15.21%，跑贏恒指。值得注意的是，11個恒生行業(yè)指數(shù)中，恒生金融業(yè)漲12.5%位列漲幅第二，而恒生H股金融業(yè)指數(shù)則以17%的漲幅大幅跑贏恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)，在12個港股指數(shù)中漲幅居首，可見中資金融股開年以來漲勢強勁。恒生H股金融業(yè)指數(shù)追蹤的46只個股中，有43只年內(nèi)獲得漲幅。其中漲幅超過10%的有28只，漲幅超過20%的有8只。四大行表現(xiàn)也是可圈可點，其中中國銀行漲18.75%，農(nóng)業(yè)銀行漲26.65%，工商銀行漲16.53%，建設(shè)銀行漲21.81%，此外龍頭險企與券商也表現(xiàn)優(yōu)異。

市場分析人士指出，年內(nèi)多因素將支撐中資金融股繼續(xù)上行，板塊可繼續(xù)獲得重估。對于中資銀行股來說，一是長期的低估期待被修復(fù)，市場預(yù)期即便估值上升30%，仍然屬于偏低，長期的被低估有修復(fù)的需求。二是全球加息帶來盈利改善。由于全球上一個10年處于低利率的貨幣寬松環(huán)境中，導(dǎo)致全球的銀行盈利都受到影響，股價都處于低迷的狀態(tài)。目前美聯(lián)儲率先開始加息動作，全球主要央行也開始緊縮動作，預(yù)期未來貨幣環(huán)境的收緊對銀行的盈利改善有很大的提振作用。三是中國經(jīng)濟復(fù)蘇帶來不良率企穩(wěn)和凈息差見底。預(yù)計隨著中國監(jiān)管行動刺激去杠桿提速、影子銀行貸款增長放緩甚至收縮，銀行貸款增速將回升，不良率也將企穩(wěn)，凈息差將現(xiàn)見底回升。四是外資增量資金的追捧。根據(jù)EPFR最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，外資正在加速涌入亞洲新興市場，尤其是香港市場。而銀行股作為優(yōu)質(zhì)的中國核心資產(chǎn)，擁有高股息率，業(yè)績穩(wěn)定且當(dāng)前處于業(yè)績上行周期的優(yōu)勢，價值型增量資金大概率將大幅加大對銀行股的配置，從而帶來估值的大重構(gòu)。

除中資銀行股外，市場人士表示，中資保險板塊基本面向好，估值和盈利也有望進一步提高，一方面保險的需求逐漸從理財回歸暴漲，國內(nèi)消費升級和人口老齡化成為保險需求穩(wěn)步上升的基礎(chǔ)。另一方面，在加息的軌道上，利率上行是大勢所趨，投資收益也是驅(qū)動保險公司盈利上升的重要因素。而港交所在2018年將推出的全流通、同股不同權(quán)等一系列改革也將大幅的刺激成市場的交投，繼而對券商股形成一定的提振。

重估幾率較高

中資金融股的配置價值正不斷得到市場認(rèn)可，特別是保險、外資、銀行理財股票委外等配置型資金。業(yè)績改善及估值體系重構(gòu)將支撐中資金融板塊扛起2018年港股市場領(lǐng)漲的大旗。

中金公司表示，中資銀行已經(jīng)進入由資產(chǎn)質(zhì)量、盈利反轉(zhuǎn)所推動的重估第二階段，即水漲船高。中資銀行的監(jiān)管、負(fù)債壓力被高估，盈利彈性、估值上限被低估。向前看，H股空間好于A股。

野村中國及香港銀行業(yè)股票研究主管江利表示，中資銀行股的估值于兩年前開始收復(fù)，雖然部分中資銀行股Ａ股及Ｈ股均創(chuàng)歷史新高，但相對于國際同業(yè)而言，估值仍是明顯被低估。在去杠桿及監(jiān)管深化下，中資銀行的盈利及股本回報率可能受影響，但對估值有利好作用，預(yù)期部分中資銀股行仍可繼續(xù)獲得重估。她認(rèn)為，中資銀行估值的驅(qū)動因素并非由盈利增幅所帶動，預(yù)計中資銀行可能仍需增加撥備，今年中資銀行盈利未必較去年明顯改善，料今年盈利增幅為低單位數(shù)。但是以撥備前利潤而言，預(yù)料大型銀行今明兩年撥備前利潤增幅有11％及13％；股份制銀行增幅有3％及10％。

摩根大通日前表示，由于企業(yè)加速去杠桿、宏觀經(jīng)濟增長堅挺、盈利能力復(fù)蘇，中資銀行股的反彈可能會繼續(xù)。預(yù)計隨著監(jiān)管行動刺激去杠桿提速、影子銀行貸款增長放緩甚至收縮，銀行貸款增速將回升。

來源：中國證券報·中證網(wǎng) 記者：倪偉