機(jī)構(gòu)看好銀行股估值重估大趨勢(shì) 銀行股延續(xù)昨日強(qiáng)勢(shì)

早盤，銀行股繼續(xù)發(fā)力上行。截至發(fā)稿，銀行板塊漲幅2.77%，位居兩市各行業(yè)板塊漲幅首位。其中，張家港行強(qiáng)勢(shì)漲停領(lǐng)漲。

天風(fēng)證券銀行廖志明團(tuán)隊(duì)近期發(fā)表觀點(diǎn)稱，目前，銀行股或處于估值重估的大趨勢(shì)中，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇與低估值共振，低估值的銀行股作為優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，估值或不斷重構(gòu)，有望迎來一波大行情。

廖志明表示，息差與不良拐點(diǎn)帶來上市銀行業(yè)績反轉(zhuǎn)正逐步成為市場(chǎng)共識(shí)，銀行股配置價(jià)值正不斷得到市場(chǎng)認(rèn)可，特別是保險(xiǎn)、外資、銀行理財(cái)股票委外等配置型資金。增量資金決定市場(chǎng)風(fēng)格，當(dāng)利率等大環(huán)境發(fā)生明顯變化前，預(yù)計(jì)風(fēng)格難以改變。而當(dāng)前價(jià)值型公募基金新發(fā)規(guī)模超預(yù)期，或許將使風(fēng)格強(qiáng)化，讓行情走的更遠(yuǎn)。

廖志明認(rèn)為，我們處在上市銀行業(yè)績上行周期里，業(yè)績改善就是底氣，估值持續(xù)提升或是大趨勢(shì)?？春勉y行股主要有以下幾點(diǎn)理由：

1、業(yè)績驅(qū)動(dòng)，給確定性溢價(jià)，價(jià)值投資風(fēng)格難切換

2016年以來，名義GDP增速企穩(wěn)上行并穩(wěn)定在10%以上，銀行作為強(qiáng)周期與后周期行業(yè)受益顯著，上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，息差企穩(wěn)回升，業(yè)績反轉(zhuǎn)。息差與不良雙拐點(diǎn)之下，上市銀行凈利潤增速有望進(jìn)一步走高。

2、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，業(yè)績上行

過去幾年，外資、險(xiǎn)資和銀行理財(cái)資金(股票委外)是A股市場(chǎng)的主要增量資金，其穩(wěn)健風(fēng)格正對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生很大的影響。我們預(yù)計(jì)，2018年增量資金仍主要來自這幾塊，市場(chǎng)風(fēng)格將延續(xù)。外資明顯偏好低估值的藍(lán)籌，銀行股中明顯偏好零售銀行龍頭，2018年預(yù)計(jì)風(fēng)格仍將延續(xù)。

3、低估值構(gòu)筑安全邊際

當(dāng)前，A股銀行板塊PB與PE估值均為A股所有行業(yè)最低。從主要發(fā)達(dá)國家來看，銀行板塊PE估值并不會(huì)顯著低于其他行業(yè)。市場(chǎng)對(duì)銀行股存在很大誤解，而預(yù)期差的修正將是估值持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力所在。

4、公募持倉處于上升通道，有望走向標(biāo)配

2Q16以來公募基金逐季加倉銀行板塊，源于對(duì)板塊基本面趨勢(shì)性企穩(wěn)回升的認(rèn)可。3Q17公募基金重倉銀行板塊比例為6.77%，環(huán)比提升0.67個(gè)百分點(diǎn)，為自2Q16以來連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比提升。我們認(rèn)為，公募基金逐季加倉銀行板塊的背后是對(duì)銀行業(yè)基本面觸底回升的逐步認(rèn)可。

5、核心資產(chǎn)估值重構(gòu)

銀行股(14%的ROE，超4%的股息率，上升的業(yè)績?cè)鏊?作為優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，其估值仍處于歷史區(qū)間的底部，或正處于估值不斷重構(gòu)的大趨勢(shì)之中。

廖志明建議，以四大行為盾，以平安銀行、寧波銀行為矛，關(guān)注常熟銀行、貴陽銀行。具體而言：

看好四大行，1月首推農(nóng)行。農(nóng)行基本面改善大，不良、關(guān)注貸款等雙降，不良貸款率3Q17更是兩年來首次降至2%以下；存款增長較好，測(cè)算3Q17負(fù)債成