券商投行大調(diào)查（2）：10家券商保薦過會率僅五成，大牌也難逃，小型券商日子更苦！

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹    

從去年10月17日新一屆發(fā)審委上任之后，發(fā)審委的審核趨嚴，讓眾多的擬IPO企業(yè)盼過會盼斷衷腸。作為保薦機構(gòu)的券商投行，自然也希望保薦一家過一家。但愿望是美好的，現(xiàn)實是骨感的。2017年10月17日以來，IPO整體過會率不足六成的情況下，絕大多數(shù)券商投行面臨著前所未有的壓力。

10月17日之后多家券商過會率僅五成

我們先來看看2017年1月1日至2018年1月7日，券商保薦的IPO通過率情況。

如圖所示，上會最多和通過最多的都是中信證券。區(qū)間上會36家，有30家過會。其次是廣發(fā)證券，35家上會過29家。國信證券則是上28家過24家。

上述排名前19的券商中，民生證券和東方花旗過會率都達到了100%。民生證券上13家過13家，東方花旗上8家過8家。

而同期過會率倒數(shù)前八名券商如下表所示。其中還有光大證券和中國銀河兩位資本雄厚的老券商——光大證券上會10家過了6家；中國銀河上會5家過了3家。

另外，長江證券保薦、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通和天風(fēng)證券的IPO過會率均只有50%，排名墊底。

全年過會率不錯，那是全靠2017年10月17日之前打下的良好基礎(chǔ)。看看10月17日之后，一些券商投行們的數(shù)據(jù)就慘不忍睹了。

以上可以看出，10月17日以后，中信證券仍是上會最多，上7家過了5家，過會率為71.43%。

10月17日以后，有多達10家券商過會率只有50%。其中上會最多的是華林證券，上6家只過了3家。“50%水平”還有海通、中金、中泰等大券商。安信證券上5家只過了2家，過會率40%；光大證券上3家過1家，過會率33.33%。

近年一些發(fā)力投行的中小券商受壓更重

以上是過會情況。2017年10月17日基本成了一個分水嶺。而券商的收入方面，又是怎樣一個情況呢？再來看看下圖。

以上是東方財富Choice軟件2017年1月1日至2018年1月7日的主承銷費用統(tǒng)計（按照發(fā)行人公告）。中信證券為當(dāng)仁不讓的老大，主承銷收入合計16.55億元，市場份額8.13%。其次是廣發(fā)證券，主承銷收入達到13.85億元，份額為6.79%；中信建投緊隨其后，主承銷收入13.72億元，為6.73%。

單看IPO，廣發(fā)證券稍勝一籌，區(qū)間首發(fā)承銷費收入達到12.47億元，市場份額為8.32%；中信證券以11.94億元收入、7.97%的市場份額屈居第二；國金證券異軍突起，首發(fā)市場份額達到6.52%，收入為9.76億元，以微弱優(yōu)勢排名第三。海通證券市場份額6.51%排名第四。

增發(fā)方面，第一名是中信建投，市場份額達到9.05%，收入4.70億元。國泰君安和中信證券的市場份額分別為8.99%和8.87%，位列第二和第三名。

由此可以看出，券商投行競爭中，資源集中的趨勢并沒有改變。大券商仍然占據(jù)話語權(quán)的主導(dǎo)地位。

但是在IPO審核趨嚴的背景下，每家券商所受影響也并不相同。

如圖，2017年中報中，中信證券雖然承銷業(yè)務(wù)凈收入很高，但是作為綜合性大券商，它的承銷收入在營業(yè)收入中占比只有9.85%。海通、廣發(fā)、國泰君安占比也是只有10%出頭。

但是對于另一些規(guī)模不大、特別是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不占優(yōu)勢的券商來說，投行業(yè)務(wù)是近年發(fā)力的重點，在收入中占比往往很高。IPO趨嚴對它們而言并非好事。

如圖，財富證券2017年中期，證券承銷業(yè)務(wù)收入達到2.06億元，占營業(yè)收入的74.05%。開源證券承銷凈收入2.05億元，占比也達到54.70%。

值得一提的是，兩家券商的規(guī)模均不算大。財富證券2016年年底凈資產(chǎn)為64.58億元，排名第61位。開源證券凈資產(chǎn)20.17億元，排名第87位。

雖然券商行業(yè)經(jīng)營不像多數(shù)實體企業(yè)那樣穩(wěn)定而有規(guī)律，業(yè)績好壞常常和資本市場環(huán)境好壞有關(guān)，但毋庸置疑的是，那些收入過于依賴投行業(yè)務(wù)的券商，在IPO審核越加嚴格的環(huán)境下，面臨的挑戰(zhàn)更多。

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 吳永久

（本文封面圖來自視覺中國）