2018年首家IPO被否企業(yè)，海通證券二三千萬的承銷保薦費飛了

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳晨    

1月3日，證監(jiān)會發(fā)審委審核了3家企業(yè)的首發(fā)申請。這是今年首批上會的企業(yè)，從審核結(jié)果看，1家被否，2家獲得通過。

證監(jiān)會披露的1月3日召開的2018年第4次發(fā)審委會議情況顯示，未通過審核的公司為上海龍旗科技股份有限公司（以下簡稱：龍旗科技），保薦人（主承銷商）為海通證券。

龍旗科技上市失利，也讓海通證券摘得2018年發(fā)審委否決首單。但是，更重要的是，海通證券由此“損失”了二三千萬元的保薦承銷費。

業(yè)績下滑猶如過山車

根據(jù)龍旗科技招股說明書介紹，發(fā)行人主要從事研發(fā)、設(shè)計和生產(chǎn)以智能手機、平板電腦為主的智能移動終端設(shè)備。發(fā)行人以手機設(shè)計研發(fā)起步，逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈與優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍的移動終端設(shè)備方案提供和制造廠商。自成立以來，公司主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品均未發(fā)生重大變化。

火山君注意到，龍旗科技在上述介紹自己時用到“領(lǐng)軍”一詞，那么，這個領(lǐng)軍企業(yè)業(yè)績又如何呢？

資料來源：龍旗科技招股說明書

從龍旗科技招股說明書中披露的來看，2014年~2016年，龍旗科技營業(yè)收入一直在持續(xù)增長，到2016年高達83.45億元。但相反，歸屬于母公司股東的凈利潤卻一直在下滑，從2014年的1.69億元到2016年的1.4億元，下滑了17%，不過好在歸屬于母公司股東的凈利潤都還遠超1億元。要知道，對于擬IPO公司來說，3000萬元凈利潤是一條隱形紅線，這么看來，龍旗科技的業(yè)績還是可圈可點。

不過，進入2017年，事態(tài)發(fā)生了大轉(zhuǎn)彎，截至上半年營業(yè)收入為34.84億元，歸母凈利潤卻只有2221.34萬元，而這也是發(fā)審委提出的第一個問題所在——發(fā)行人營業(yè)收入持續(xù)增加而凈利潤大幅下滑。

另外，值得注意的是，在公司營業(yè)收入中，投資收益占利潤總額較高。火山君查看到，2014年~2017年上半年，公司取得的投資收益分別達到8293.70 萬元、9644.92萬元、3067.36萬元及2680.69萬元，而這一點公司也坦誠道，由于投資收益本身就不具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，未來若無法持續(xù)取得較高投資收益，將對公司整體利潤水平造成負面影響。

同時，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流也出現(xiàn)了急劇惡化。根據(jù)招股說明書顯示，2014年和2015年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.52億元和4.74億元，而2016年卻大逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)近700萬元的負值，到了2017年上半年，“窟窿”就迅速擴大到-5.34億元，這就說明公司經(jīng)營出現(xiàn)了一些不利變化。

公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量情況如下：

資料來源：龍旗科技招股說明書

當然除了業(yè)績上，公司業(yè)務(wù)上也出現(xiàn)了不少讓發(fā)審委提出問題的地方。比如前五大客戶占比70%以上，客戶集中度較高；小米公司成為關(guān)聯(lián)方，且關(guān)聯(lián)交易逐年增長，其中技術(shù)服務(wù)收入中的提成和技術(shù)開發(fā)測試收入毛利率偏高等。

海通證券“痛失”千萬保薦承銷費

IPO審核被否，心痛的不只是龍旗科技，還有就是保薦人（主承銷商）海通證券。不僅僅是因為海通證券戴上了新年發(fā)審委否決的首單的帽子，更重要的是“失去”了真金白銀——保薦承銷費。

根據(jù)廣證恒生統(tǒng)計顯示，2016年至2017年8月末期間上市的公司，承銷保薦費率平均為6.22%，但是不同板塊上市的公司又有較大差異，比如上證主板上市的公司平均承銷保薦費率最低，約為5.15%，而在創(chuàng)業(yè)板上市的公司平均承銷保薦費卻最高，平均達到8.46%。另外，就融資規(guī)模上看，50億以上企業(yè)平均費率2.11%，融資規(guī)模3億以下企業(yè)平均費率10.69%，兩者相差8.58個百分點。

“這個主要還是根據(jù)企業(yè)的融資規(guī)模來協(xié)商確定的，一般來說，對于更大型的融資企業(yè)，承銷保薦商可能會提供更低的費率，以吸引企業(yè)，同時能增加機構(gòu)承銷保薦收入”，一家上市券商的投行人士告訴火山君：“就比如我們最新報會的一單，承銷費金額是按照募集資金總額的7%收取，且承銷費金額不低于2000萬元。如果企業(yè)在發(fā)行前3個月，或者發(fā)行前30家同等規(guī)模企業(yè)IPO的承銷費率低于7%，那么，承銷費率就按照上述平均費率9折執(zhí)行，但是承銷費金額還是不能低于2000萬元。”

龍旗科技報送的招股說明書顯示，龍旗科技擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行7000萬股，募集資金近4.27億元。按照前述比照，龍旗科技募集資金并不龐大，又在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，這么看來費率應(yīng)該是低不了，就即使按照全部公司6.22%的平均費率來計算，這一被否就至少少賺了2600萬元，而要按照在創(chuàng)業(yè)板上市的公司平均費率8.46%來計算，那少賺了至少3600萬元了。

2017年券商IPO承銷收入達150億元

一單就有上千萬收入，怪不得火山君每年都能聽到，來自世界頂級商學(xué)院，還有來自北大清華等中國最高學(xué)府的畢業(yè)生，帶著簡歷蜂擁而至，試圖擠進這金燦燦的圈子——投行圈。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年共有60家券商有IPO承銷收入，合計150.13億元。廣發(fā)證券居于首位，達12.47億元，中信證券以微弱之差緊跟其后，為12.40億元，這也是僅有的兩家超過10億元的收入的券商。

此外，國金證券、海通證券、國信證券和中信建投順次排后，而且收入均在9億元以上。還有，招商證券、安信證券、國泰君安和華泰聯(lián)合證券收入也都在5億元以上。值得一提的是，上述10家券商收入，占到市場份額的近6成。

2017年首發(fā)承銷收入超過1億元券商：

數(shù)據(jù)來源：Wind

每經(jīng)記者 陳晨

每經(jīng)編輯 吳永久

（本文封面圖來自視覺中國）