匯添富基金韓賢旺：2018年經(jīng)濟(jì)周期的傳統(tǒng)和新變化

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙  每經(jīng)編輯 肖鴻月

2017年，資本市場(chǎng)有一場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)新周期的爭(zhēng)論。其實(shí)過(guò)去很多年，中國(guó)的投資者一直從經(jīng)濟(jì)學(xué)借用各種名詞作為熱門話題，這次也是一個(gè)縮影。人口紅利、劉易斯拐點(diǎn)和影子銀行等，都曾是一個(gè)階段的熱門詞匯。資本市場(chǎng)用得最多的則是，以康氏周期波為核心的各種周期分析。

在匯添富基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓賢旺看來(lái)，經(jīng)濟(jì)周期本身就是一個(gè)漸變的過(guò)程，有其傳統(tǒng)也不斷有變化；從這個(gè)時(shí)點(diǎn)，展望2018年全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變與不變，對(duì)行業(yè)配置很有意義。

首先，全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率和通脹預(yù)期下移，打破僵局的極有可能是，中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)和科技創(chuàng)新大爆發(fā)兩大增長(zhǎng)極。

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)周期框架下，我們需要思考的是，全球通脹和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的新含義。2008年后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融體系受到很大沖擊，發(fā)展中國(guó)家承擔(dān)的壓力，更多來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家總需求萎縮帶來(lái)的外需減少。九年時(shí)間過(guò)去，全球范圍內(nèi)的重新配置和技術(shù)進(jìn)步，是擺脫“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程緩慢”困局的兩個(gè)可能變量，2018年這兩個(gè)方向值得期待。

其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2018年是大概率出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較大變化的一年，消費(fèi)和制造業(yè)升級(jí)是兩個(gè)強(qiáng)勁趨勢(shì)。

我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期性數(shù)據(jù)的判斷是：通貨膨脹不會(huì)成為問(wèn)題，上游價(jià)格的傳導(dǎo)最高峰已經(jīng)過(guò)去。金融去杠桿的焦點(diǎn)，是以基建為核心的地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。這兩大傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)在2018年面臨變化，基建本身依然有很大的規(guī)模，但結(jié)構(gòu)往綠色環(huán)保等高質(zhì)量方向變化。

我們更應(yīng)該關(guān)注的是，2018年內(nèi)需變化中的消費(fèi)升級(jí)和高質(zhì)量投資結(jié)構(gòu)升級(jí)，后者重點(diǎn)關(guān)注的是，制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。日常住行、教育、醫(yī)療和旅游等個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域，都有繼續(xù)深化的趨勢(shì)。制造業(yè)升級(jí)一直是中國(guó)立足全球貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)，2018年依然可以重點(diǎn)關(guān)注這一領(lǐng)域，特別是政府有意識(shí)重視和扶持的新能源、科技進(jìn)步、先進(jìn)制造業(yè)等。

再次，全球科技創(chuàng)新進(jìn)入新的階段，新能源、互聯(lián)網(wǎng)、生命科學(xué)和新材料，都是可以重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

2018年，互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了軟硬件互振的新一年，從之前的智能終端普及和升級(jí)，到最近大熱的人工智能、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實(shí)和車聯(lián)網(wǎng)，各種創(chuàng)新進(jìn)入發(fā)展高峰期。新能源已經(jīng)成為共識(shí)，傳統(tǒng)的天然氣和新的光伏風(fēng)電等能源，替代石油煤炭等化石能源是大勢(shì)所趨。2018年最值得期待的是，新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入一個(gè)全球性共識(shí)元年，從中國(guó)和歐洲各國(guó)宣布新能源汽車綱領(lǐng)和愿景性指引可以看出，2018年成為產(chǎn)業(yè)交替革新的關(guān)鍵年。

2018年的中國(guó)資本市場(chǎng)也是值得期待的，市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年半的歸本溯源過(guò)程，逐漸恢復(fù)到理性狀態(tài)，也為2018年進(jìn)入一個(gè)嶄新的發(fā)展階段奠定了基礎(chǔ)。從2018年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化觀察，經(jīng)濟(jì)存量中的消費(fèi)升級(jí)和制造業(yè)升級(jí)，是值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域；增量方面，可以更多關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和新能源的變化。