匯添富基金韓賢旺：2018年經(jīng)濟周期的傳統(tǒng)和新變化

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每經(jīng)記者 宋雙  每經(jīng)編輯 肖鴻月

2017年，資本市場有一場關(guān)于經(jīng)濟新周期的爭論。其實過去很多年，中國的投資者一直從經(jīng)濟學(xué)借用各種名詞作為熱門話題，這次也是一個縮影。人口紅利、劉易斯拐點和影子銀行等，都曾是一個階段的熱門詞匯。資本市場用得最多的則是，以康氏周期波為核心的各種周期分析。

在匯添富基金首席經(jīng)濟學(xué)家韓賢旺看來，經(jīng)濟周期本身就是一個漸變的過程，有其傳統(tǒng)也不斷有變化；從這個時點，展望2018年全球宏觀經(jīng)濟周期的變與不變，對行業(yè)配置很有意義。

首先，全球經(jīng)濟長期增長率和通脹預(yù)期下移，打破僵局的極有可能是，中國新興產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)和科技創(chuàng)新大爆發(fā)兩大增長極。

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟周期框架下，我們需要思考的是，全球通脹和實際經(jīng)濟增長率的新含義。2008年后，發(fā)達經(jīng)濟體的金融體系受到很大沖擊，發(fā)展中國家承擔的壓力，更多來自發(fā)達國家總需求萎縮帶來的外需減少。九年時間過去，全球范圍內(nèi)的重新配置和技術(shù)進步，是擺脫“經(jīng)濟復(fù)蘇過程緩慢”困局的兩個可能變量，2018年這兩個方向值得期待。

其次，中國經(jīng)濟在2018年是大概率出現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較大變化的一年，消費和制造業(yè)升級是兩個強勁趨勢。

我們對宏觀經(jīng)濟周期性數(shù)據(jù)的判斷是：通貨膨脹不會成為問題，上游價格的傳導(dǎo)最高峰已經(jīng)過去。金融去杠桿的焦點，是以基建為核心的地方融資平臺和房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。這兩大傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長點在2018年面臨變化，基建本身依然有很大的規(guī)模，但結(jié)構(gòu)往綠色環(huán)保等高質(zhì)量方向變化。

我們更應(yīng)該關(guān)注的是，2018年內(nèi)需變化中的消費升級和高質(zhì)量投資結(jié)構(gòu)升級，后者重點關(guān)注的是，制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。日常住行、教育、醫(yī)療和旅游等個人消費領(lǐng)域，都有繼續(xù)深化的趨勢。制造業(yè)升級一直是中國立足全球貿(mào)易競爭的基礎(chǔ)，2018年依然可以重點關(guān)注這一領(lǐng)域，特別是政府有意識重視和扶持的新能源、科技進步、先進制造業(yè)等。

再次，全球科技創(chuàng)新進入新的階段，新能源、互聯(lián)網(wǎng)、生命科學(xué)和新材料，都是可以重點關(guān)注的領(lǐng)域。

2018年，互聯(lián)網(wǎng)進入了軟硬件互振的新一年，從之前的智能終端普及和升級，到最近大熱的人工智能、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實和車聯(lián)網(wǎng)，各種創(chuàng)新進入發(fā)展高峰期。新能源已經(jīng)成為共識，傳統(tǒng)的天然氣和新的光伏風(fēng)電等能源，替代石油煤炭等化石能源是大勢所趨。2018年最值得期待的是，新能源汽車產(chǎn)業(yè)進入一個全球性共識元年，從中國和歐洲各國宣布新能源汽車綱領(lǐng)和愿景性指引可以看出，2018年成為產(chǎn)業(yè)交替革新的關(guān)鍵年。

2018年的中國資本市場也是值得期待的，市場經(jīng)歷了長達兩年半的歸本溯源過程，逐漸恢復(fù)到理性狀態(tài)，也為2018年進入一個嶄新的發(fā)展階段奠定了基礎(chǔ)。從2018年經(jīng)濟增長的變化觀察，經(jīng)濟存量中的消費升級和制造業(yè)升級，是值得重點關(guān)注的領(lǐng)域；增量方面，可以更多關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)和新能源的變化。