股轉系統(tǒng)釋放積極信號 業(yè)內人士：新三板基金恢復元氣尚需時日

12月22日下午，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)宣布，自2018年1月15日起，新三板市場將引入集合競價交易機制。

業(yè)內人士表示，股轉系統(tǒng)釋放了積極信號，給低迷許久的新三板市場送來了“溫暖”，不過從高處跌落的新三板基金要恢復元氣則尚需時日。

股轉系統(tǒng)“送溫暖”

在12月22日的新聞發(fā)布會上，股轉系統(tǒng)宣布將集合競價制度引入新三板市場，市場期盼許久的利好終于落地。業(yè)內人士表示，股轉系統(tǒng)釋放的信號非常積極，預計后續(xù)還會有相關制度改革跟進。

股轉系統(tǒng)負責人在就交易制度改革答記者問中指出，股轉系統(tǒng)將推出三項變革，擬于2018年1月15日上線實施。

首先，引入集合競價制度。該制度實施后，盤中交易時段的交易方式包含集合競價與做市轉讓兩種。對參與集合競價的股票，股轉系統(tǒng)實行分層頻次管理。基礎層公司限制每日收盤時段交易1次，創(chuàng)新層公司開盤時間每小時交易1次，每天共5次。

其次，優(yōu)化協(xié)議轉讓交易機制，將協(xié)議轉讓改為盤后交易或特定事項交易。所謂盤后交易，即采取盤中申報盤后成交的方式。對于收購、對賭履約等合理交易需求，交易雙方可以采取線下特定事項協(xié)議轉讓的方式。

最后，股轉系統(tǒng)繼續(xù)鼓勵做市交易方式，并將完善收盤價形成機制。

除了交易制度變革，在同日的新聞發(fā)布會上，股轉系統(tǒng)還發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細則》。細則在原有規(guī)定的基礎上增加了對創(chuàng)新層公司的信息披露要求，于發(fā)布之日起實施。

東吳證券投行部業(yè)務副總裁周秦達表示，股轉系統(tǒng)引入集合競價交易制度之后，協(xié)議轉讓帶來的交易違規(guī)行為將受到抑制，市場將趨向規(guī)范，但從短期來看，對于市場活躍程度影響有限。某知名私募基金新三板基金經理表示，引入集合競價制度短期最重要的是提振了投資者對于新三板的信心。

新三板基金短期觀望

目前不少通過私募基金、資管計劃參與新三板投資的投資者仍在舔舐傷口，部分新三板基金經理表示，先觀望再決定是否增加對新三板的投資。

“我們于2015年3月、4月分別通過兩只公募基金資管計劃參與了新三板掛牌公司的定增。兩年多了，這兩只資管計劃還被套著。其中一只最近曙光初現(xiàn)：標的中有幾家公司已經參與IPO排隊了。另一只不幸踩中最近被摘牌的掛牌公司。”王晉（化名）談及自己的新三板投資時，坦言當時過于沖動。

如王晉一樣沖動的投資者不在少數(shù)。“那個時候投新三板是時尚，大家蜂擁而上。”豪擲上千萬通過公募基金資管計劃參與某新三板掛牌公司定增的王先生說，他的此項投資亦遭受嚴重浮虧。

根據(jù)私募排排網數(shù)據(jù)，截至2017年11月30日，在其登記的有業(yè)績記錄的新三板基金共144只。這些產品多成立于2015年新三板投資熱潮時，其中超過三分之二的產品目前處于虧損狀態(tài)，更有7只產品成立以來凈值已遭腰斬，最慘的跌幅超過80%。

某私募基金的新三板基金經理劉翔表示，股轉系統(tǒng)12月22日宣布的交易制度改革將為新三板基金退出帶來便利。他介紹，其所在私募基金在觀望。“目前主板中小創(chuàng)的交易活躍程度也不高，預計交易制度的變革短期對新三板活躍程度影響不大。新三板基金信心恢復還有賴于投資者結構的改善以及資金面的改善。”他說。

記者了解到，由于長期交易冷清，在二級市場投資新三板企業(yè)的基金業(yè)績凈值大多低迷。而三類股東轉板不確定性一直存在，Pre-IPO類新三板基金由此也承受著不確定性。一些早先進入新三板的私募基金，2016年以來已經縮減了新三板投研人員。在這些基金公司中，新三板相關崗位從“香餑餑”變成了“雞肋”，且目前多由公司其它部門人士兼任。劉翔表示，這種人事配備也決定了新三板基金的回暖尚需時日。

不過也有私募基金人士表示，新三板為投資者提供了一個大型的中小型企業(yè)項目池。在新三板市場長期向好、短期市場回暖尚需等待的背景下，正是擇優(yōu)買入的時機。盤古資本創(chuàng)始合伙人鄭中尉表示，將來隨著新三板更多的制度改革到位，好的企業(yè)股票會上漲很多，那時才是退出的好時候，所以要在價格漲起來之前買入。他表示，新三板的優(yōu)質企業(yè)是存在的，即便退出時估值還是低估，但是基金也可賺到企業(yè)利潤增長的錢。