最賺錢的游戲面臨最嚴(yán)審核 IPO值不值得？

2010年，馬云曾堅(jiān)定地表示：“我們認(rèn)為游戲不能改變中國，中國本來就是獨(dú)生子女家庭，孩子們都玩游戲的話，國家將來怎么辦？所以游戲我們一分錢也不投。”馬云甚至還表態(tài)“餓死都不做游戲”。

這一番豪言壯語今年就被華麗麗的打臉了，9月底，阿里巴巴娛樂集團(tuán)宣布成立游戲事業(yè)群。馬云曾經(jīng)“餓死不做游戲”的表態(tài)和劉強(qiáng)東“京東5年內(nèi)不賣書”一樣，成為一個(gè)笑談。

利益是最根本的推動(dòng)者。根據(jù)市場(chǎng)分析公司Newzoo 發(fā)布的《2017 年全球游戲市場(chǎng)報(bào)告》，2017 年-2020 年全球移動(dòng)游戲市場(chǎng)收入預(yù)測(cè)可達(dá)到457 億美元、521 億美元、589 億美元、643億美元，移動(dòng)游戲市場(chǎng)持續(xù)保持增長，并維持在較大規(guī)模。

中國市場(chǎng)是其中最亮眼的一部分，數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)今年中國游戲收入或?qū)⒊^2000億元，成為亞太地區(qū)乃至全球最大的游戲市場(chǎng)。面對(duì)這個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)，盡管騰訊、網(wǎng)易已經(jīng)坐穩(wěn)了第一把交椅，阿里仍然無法說服自己放棄這塊肥肉，馬云爸爸也只能對(duì)自己曾經(jīng)的承諾食言了。

千億市場(chǎng) 巨頭林立

其實(shí)除了上述互聯(lián)網(wǎng)巨頭，面對(duì)游戲這塊巨大的蛋糕，不少上市公司和新三板公司早已涉足其中。

在如圖所示的游戲產(chǎn)業(yè)鏈上，開發(fā)商是最重要的角色。其中A股代表公司為巨人網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、完美世界等，另有17家上市公司不同程度參與其中；新三板則有87家公司主營游戲開發(fā)，蓋婭互娛、墨麟股份是代表。

游戲行業(yè)高毛利高盈利不是秘密。A股去年有6家游戲開發(fā)商毛利率高于90%，最高的是天潤數(shù)娛，該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)97.94%，最低的星輝娛樂該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率也有32.67%。相應(yīng)的，這些公司盈利能力也非同一般，去年A股有三家游戲開發(fā)商凈利潤超過10億元，分別是三七互娛12.17億元、完美世界11.33億元、巨人網(wǎng)絡(luò)11.27億元，另有13家公司盈利過億。

目光轉(zhuǎn)移至新三板市場(chǎng)，雖然新三板的游戲開發(fā)商業(yè)績(jī)體量不比上市公司，但相比無數(shù)死在創(chuàng)業(yè)路上的小公司，有機(jī)會(huì)登陸資本市場(chǎng)的開發(fā)商大多旗下?lián)碛幸豢钜陨蠒充N游戲，平均小康不是問題。

2016年，新三板超過14家游戲開發(fā)商毛利率高于90%，60家高于50%，其中九星娛樂、淘金軟件甚至超過98%。從盈利情況來看，5家掛牌公司去年凈利潤過億，18家盈利超過3000萬元。

然而從整體來看，在游戲開發(fā)這個(gè)領(lǐng)域，A股公司與新三板公司仍存在著巨大的差距。上市公司旗下大多擁有數(shù)款暢銷游戲，且仍在不斷開發(fā)新游戲和舊有IP，此外還早已開始探索除游戲開發(fā)以外的領(lǐng)域，如完美世界、中青寶布局電子競(jìng)技；三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)嘗鮮影視項(xiàng)目等。

而新三板游戲開發(fā)商大多存在產(chǎn)品單一情況，且限于資源不足等情況，大部分在游戲開發(fā)以外領(lǐng)域處于空白，產(chǎn)品單一帶來的可持續(xù)經(jīng)營問題是這部分企業(yè)在IPO時(shí)不得不面臨的關(guān)鍵。

游戲IPO 可持續(xù)經(jīng)營是關(guān)鍵

目前在IPO排隊(duì)的游戲公司接近10家，不乏4399、蝸牛、多益網(wǎng)絡(luò)等知名游戲公司，其中樂元素、米哈游以及趣炫網(wǎng)絡(luò)申請(qǐng)主板上市，來自新三板的檸檬微趣等七家公司申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。

然而游戲公司IPO沒有那么簡(jiǎn)單，今年11月7日成都尼畢魯首發(fā)申請(qǐng)被否的消息在游戲圈砸下了一個(gè)大坑，引發(fā)了各種聯(lián)想。

尼畢魯一度是出海手游公司中的翹楚，旗下tap4fun在2012-2014年連續(xù)三年登上AppAnnie年度公司收入排行TOP52，可惜在面對(duì)“最嚴(yán)發(fā)審委”時(shí)還是敗下陣來。

針對(duì)尼畢魯IPO，發(fā)審委主要提出五類問題：游戲出版許可、收入的真實(shí)性與可靠性、海外業(yè)務(wù)分成合理性、經(jīng)營業(yè)務(wù)的可持續(xù)性、對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)控制等。

上述五個(gè)問題最終是核查財(cái)務(wù)情況以及可持續(xù)經(jīng)營能力，而游戲公司由于沒有實(shí)體產(chǎn)品，在財(cái)務(wù)核查方面存在天然的劣勢(shì)，幾乎每家上會(huì)的游戲公司都面臨過這種質(zhì)疑。再加上從去年就傳出的“影視、文化、游戲等輕資產(chǎn)行業(yè)IPO監(jiān)管趨嚴(yán)”的消息，令許多游戲企業(yè)開始思考：IPO到底值不值得？

解讀君認(rèn)為，游戲公司在經(jīng)歷赴美上市、中概股回潮、互聯(lián)網(wǎng)人口紅利消退、市場(chǎng)降溫這一系列過程之后，如今證監(jiān)會(huì)的“嚴(yán)”審核反而可能是一件好事。

因?yàn)樘厥獾漠a(chǎn)品和營收結(jié)構(gòu)，游戲公司憑借一兩款爆款產(chǎn)品撐起整體業(yè)績(jī)不足為奇。如新三板擬IPO公司檸檬微趣旗下雖擁有六款上線游戲，但其爆款產(chǎn)品《賓果消消消》撐起了營收的大頭，2016年和2017年上半年均貢獻(xiàn)超過99%的業(yè)績(jī)。即便在大廠，這一情況也很普遍，網(wǎng)易老牌游戲《夢(mèng)幻西游》至今仍貢獻(xiàn)巨額收入，巨人網(wǎng)絡(luò)旗下的《征途》也常年是公司的“業(yè)績(jī)骨干”。

基于此，擁有單一爆款產(chǎn)品的游戲公司是否具有持續(xù)經(jīng)營能力遭到了市場(chǎng)的不斷叩問，這也是發(fā)審委對(duì)于游戲公司最大的擔(dān)心。

于是我們看到，不管是為了IPO也好還是為了自身發(fā)展需要也好，游戲公司不斷從縱向角度和橫向角度擴(kuò)展業(yè)務(wù)：增強(qiáng)自主研發(fā)能力、研運(yùn)一體化整合等等，這幾方面能力的增強(qiáng)或?qū)⒋蚱朴螒蚬静荒?ldquo;持續(xù)高盈利”的固有印象。