錯失阿里后，港交所醞釀24年最大改革

每經(jīng)編輯 王曉波

港交所（資料圖）

每經(jīng)編輯 王曉波

在錯失阿里巴巴之后，港交所決定落實計劃拓寬現(xiàn)行上市制度，而這意味著港交所在上市制度的改革上終于邁出了重要的一步。

12月15日晚間，港交所發(fā)布公告宣布，將在主板上市規(guī)則中新增兩個章節(jié)：1、接受同股不同權(quán)企業(yè)上市；2、允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來香港上市。還將修改第二上市的相關(guān)規(guī)則，方便更多已在主要國際市場上市的公司來港進行第二上市，此外還將取消創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板簡化申請，上調(diào)主板上市申請的預(yù)期最低市值等等。

這一制度的改革，對一些希望赴港上市的雙重股權(quán)企業(yè)無疑是一個重大利好，同時，也將為內(nèi)地的初創(chuàng)型科技類企業(yè)提供一個更便捷的融資平臺。

港交所：接受未盈利生物科技企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)來港上市

港交所在周五的盤后公告中表示，允許不同投票權(quán)架構(gòu)的高增長及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司在主板上市，預(yù)期最低市值須達(dá)100億港元，而且有10億元收入；若市值達(dá)400億元，則不設(shè)收入要求。市值低于400億港元，須通過于上市前的完整財政年度錄得10億港元收入的較高收入測試。

港交所還建議，提供新的第二上市渠道，吸引新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)行人來港。也就是說今日或以前已在美、英上市的同股不同權(quán)企業(yè)，可沿用當(dāng)?shù)氐耐刹煌瑱?quán)架構(gòu)，不需遵行香港針對同股不同權(quán)所設(shè)的投資者保障，只要滿足100億港元市值的要求，就可以來港作第二上市。這意味著阿里及京東等可不作架構(gòu)重組，可以直接在港作第二上市。若今日以后始上市，而日后有意在港第二上市，則要符合香港對同股不同權(quán)的要求。

此外，港交所還將允許尚未盈利的生物科技公司在主板上市，對于市值同樣設(shè)置了最低門檻，要求預(yù)期最低市值須達(dá)15億港元。

港交所解釋稱，選取生物科技公司作為拓寬市場準(zhǔn)入予初創(chuàng)階段公司的第一步，是由于生物科技公司的業(yè)務(wù)活動多受嚴(yán)格規(guī)管，亦須遵循監(jiān)管機制所定的發(fā)展進度目標(biāo)，即使仍未收入及盈利等傳統(tǒng)指標(biāo)，仍可為投資者提供一個對公司進行估值的參考框架。

此外，處于未有收入的發(fā)展階段而又尋求上市的公司中，大部分都是生物科技公司。該等發(fā)行人須遵循除財務(wù)記錄要求以外與其它主板申請人一樣的監(jiān)管要求。

事實上，阿里巴巴之所以選擇赴美上市，正是因為雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)被港交所拒絕。當(dāng)時香港上市規(guī)則規(guī)定，為保障投資者權(quán)益，必須堅持“同股同權(quán)”的原則，不能采取雙重股權(quán)。據(jù)當(dāng)時投行估價，阿里巴巴市值高達(dá)1200億美元，如果能夠在香港上市，無疑會成為港交所史上最大的IPO，然而到了最后卻因為阿里巴巴所主張的“合伙人”方案而被拒之門外，后來阿里遠(yuǎn)赴紐交所上市。

如今，港交所在上市制度上邁出一大步，或許可以避免錯失下一個阿里。港交所行政總裁李小加也坦言，有關(guān)建議為自24年前接納H股上市后，香港就上市規(guī)則作出的最大改革，相信香港有條件打破美國吸納中國新經(jīng)濟企業(yè)上市的主導(dǎo)地位。

港交所稱，希望明年第一季就上市規(guī)則的建議修訂進行正式咨詢，下半年可望看到更多創(chuàng)新型公司來港上市。放眼內(nèi)地市場，小米、螞蟻金服、騰訊音樂等一些尚未上市的巨頭會不會選擇赴港IPO呢？

取消創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)主板簡化申請

港交所公告稱，將修訂《上市規(guī)則》，以反映創(chuàng)業(yè)板專為中小企而設(shè)的新定位，并清楚區(qū)分創(chuàng)業(yè)板與主板兩個板塊的上市發(fā)行人。主要修訂如下：

①取消創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人轉(zhuǎn)往主板上市的簡化轉(zhuǎn)板申請程序，并將主板上市申請的預(yù)期最低市值從2億港元增至5億港元；

②由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)往主板上市的申請人必須委任保薦人，并須于遞交上市申請的最少兩個月前委任；

③將創(chuàng)業(yè)板上市申請人于上市時的預(yù)期最低市值由1億港元增至1.5億港元，并將創(chuàng)業(yè)板公司于上市時的最低公眾持股價值由3000萬港元增至4500萬港元；

④將主板上市申請人于上市時的預(yù)期最低市值由2億港元增至5億港元，并將主板公司于上市時的最低公眾持股價值由5000萬港元增至1.25億港元；

⑤將創(chuàng)業(yè)板上市申請人的現(xiàn)金流規(guī)定由最少2000萬港元提高至最少3000萬港元；

⑥規(guī)定所有創(chuàng)業(yè)板新股上市時，其公開發(fā)售部分不少于總發(fā)行量的10%；及將創(chuàng)業(yè)板公司控股股東的上市后禁售期由一年延長至兩年，而主板公司的上市后禁售期規(guī)定則維持不變。

港交所稱，修訂后的創(chuàng)業(yè)板及主板上市規(guī)則將于2018年2月15日（規(guī)則修訂生效日期）生效。

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