資管新規(guī)解讀之信托影響：監(jiān)管明令“去通道” 信托通道業(yè)務(wù)占六成怎么破？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陳玉靜 每經(jīng)記者 向江林    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 陳玉靜 每經(jīng)記者 向江林

大資管時(shí)代來臨。

11月17日，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《征求意見稿》）發(fā)布，其中對(duì)于談?wù)撘丫玫?ldquo;剛性兌付”問題一錘定音，要求破除剛兌，同時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。而對(duì)于同屬大資管一員的信托，自然也身處其中。

光大信托研究員袁吉偉對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，打破剛兌對(duì)于信托公司而言，整體的兌付壓力肯定小了，但整體上責(zé)任還在，可能會(huì)比以前更重一些，因?yàn)橹皠們兜臅r(shí)候，不管怎樣只要兌付就行，更注重一個(gè)結(jié)果，現(xiàn)在可能更注重你的過程，包括你的規(guī)范性、合規(guī)性等。

袁吉偉認(rèn)為，目前信托業(yè)務(wù)里面，通道業(yè)務(wù)大概占到65%到70%左右，監(jiān)管關(guān)于通道業(yè)務(wù)的要求對(duì)信托公司來說還是會(huì)有壓力的，不過要說一點(diǎn)通道業(yè)務(wù)都不能做還是太悲觀了，因?yàn)橘Y管計(jì)劃本身就有通道的功能。之后可能還會(huì)有細(xì)則和措施出來，現(xiàn)在明文寫出來了，大家也會(huì)慢慢地往下走，但是具體下降多少就不太確定。

中小信托受影響更大

作為大資管不可或缺的一員，目前信托公司受托管理的資產(chǎn)規(guī)模已僅次于銀行理財(cái)。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年2季度末，全國(guó)68家信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到23.14萬億元，其中二季度環(huán)比增長(zhǎng)5.33%。

但在信托公司受托管理的資產(chǎn)中，有相當(dāng)一部分是通道業(yè)務(wù)。《征求意見稿》第21條明確要求消除多層嵌套和通道，指出金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)，另外要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金除外）。

袁吉偉對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，信托業(yè)務(wù)里通道業(yè)務(wù)大概占到65%到70%左右，監(jiān)管要求的這一條對(duì)信托公司來說還是會(huì)有壓力的，不過要說一點(diǎn)都不能做還是太悲觀了，因?yàn)橘Y管計(jì)劃本身就有通道的功能。包括其他的資產(chǎn)證券化，現(xiàn)在沒有包括在內(nèi)，其實(shí)它也是一個(gè)通道。關(guān)于通道，銀監(jiān)會(huì)也一直說要限制，現(xiàn)在明文寫出來，大家也會(huì)慢慢的往下降，但是具體下降多少就不太確定了。對(duì)于層層嵌套，現(xiàn)在信托計(jì)劃里面層層嵌套的也不多，因?yàn)閷訉忧短妆容^麻煩，會(huì)加大費(fèi)用成本和溝通協(xié)商的成本，除非不得已，否則一般都是越少越好，目前的信托業(yè)務(wù)里應(yīng)該大部分都能滿足這一點(diǎn)。

另外，袁吉偉稱《征求意見稿》設(shè)有過渡期，而且實(shí)施時(shí)間尚未確定，對(duì)于存量可能影響不大，影響的可能是新增的，所以應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的過程，監(jiān)管也希望是一個(gè)比較平穩(wěn)的轉(zhuǎn)變或轉(zhuǎn)型。

對(duì)于未來信托業(yè)務(wù)的發(fā)展，袁吉偉稱，信托業(yè)肯定要往主動(dòng)管理方向發(fā)展，不過也不只信托，資管都是如此，都要提高主動(dòng)管理、去剛兌、專業(yè)化，可能大家要發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)。就信托而言，一方面要發(fā)揮自己的信托制度優(yōu)勢(shì)，再有就是財(cái)產(chǎn)管理；另外在非標(biāo)業(yè)務(wù)方面，也有一定的發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

不過對(duì)于中小型信托公司而言，轉(zhuǎn)變可能要艱難一些。

袁吉偉稱，就通道業(yè)務(wù)而言，按占比的話，可能中小型信托公司的占比要高一些。對(duì)于中小型信托公司而言，做通道業(yè)務(wù)會(huì)相對(duì)簡(jiǎn)單一些，因?yàn)橹鲃?dòng)管理要承擔(dān)一些兌付責(zé)任。此外，中小型信托公司本身資本金包括專業(yè)能力可能還有些欠缺，包括展業(yè)的空間、展業(yè)區(qū)范圍都會(huì)影響它主動(dòng)管理的能力和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的拓展。

打破剛兌對(duì)信托風(fēng)控要求更高

除了通道問題，《征求意見稿》對(duì)討論已久的“剛性兌付”問題，也作出了明確的回應(yīng)?！墩髑笠庖姼濉返?8條明確指出打破剛性兌付監(jiān)管要求，要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。按照公允價(jià)值原則確定凈值的具體規(guī)則另行制定。而且對(duì)剛性兌付的具體認(rèn)定也作出4種解釋。
就信托業(yè)而言，雖然是受人之托、代人理財(cái)，但隱性的剛性兌付一直存在。

袁吉偉表示，不僅信托，目前包括銀行理財(cái)都有一些隱性的剛性兌付。一部分是為了維護(hù)自己的聲譽(yù)，另外剛兌也是一個(gè)吸引客戶的方法。

而對(duì)于此次明確打破剛兌，信托專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析說，這對(duì)信托公司和信托行業(yè)都是利好，信托業(yè)本就沒有剛性兌付的義務(wù)，只要信托公司沒有違規(guī)違法，信托項(xiàng)目沒有違規(guī)違法，沒有違反信托合同，投資人就應(yīng)該自負(fù)盈虧，就像買股票一樣。未來的信托投資應(yīng)該要跟股市投資一樣，要自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，要培育信托投資人和股票投資人一樣的意識(shí)。

但孫飛也指出，不剛性兌付也不意味著信托公司可以大意、不去控制風(fēng)險(xiǎn)隨便做業(yè)務(wù)，反而更要嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)管理的風(fēng)險(xiǎn)，為投資人利益最大化、價(jià)值最大化做最大的保駕護(hù)航，同時(shí)要爭(zhēng)取不出現(xiàn)投資失敗或者最少量地出現(xiàn)，這樣信托公司才會(huì)越做大越強(qiáng)。大家都不再剛兌，但你一直投資失敗，投資人自然就不會(huì)找你，所以信托公司更要控制風(fēng)險(xiǎn)，樹立品牌形象。另外，后續(xù)可能還會(huì)出臺(tái)一些政策，約束投資人的責(zé)任，進(jìn)行雙向約束。

袁吉偉也認(rèn)為，打破剛兌以后，對(duì)于信托公司而言要求也將更嚴(yán)格、責(zé)任更重。對(duì)于信托公司而言，打破剛兌整體的兌付壓力肯定小了，但整體上責(zé)任還在，可能會(huì)比以前更重一些，因?yàn)橹皠們兜臅r(shí)候，不管怎樣，只要兌付就行，更注重一個(gè)結(jié)果，現(xiàn)在可能更注重你的過程，包括你的規(guī)范性、合規(guī)性要考慮到，要盡職盡責(zé)，不能有瑕疵，以后在這個(gè)方面會(huì)更嚴(yán)格一些，比如可能有一些制度規(guī)范來進(jìn)一步指導(dǎo)。不然的話，一旦出現(xiàn)兌付的情況，投資者會(huì)維護(hù)自己的權(quán)益，會(huì)走一些訴訟途徑，這本身對(duì)機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)也有影響。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在對(duì)投資者的要求方面，覆蓋范圍為資管產(chǎn)品，而在信托方面，比此前銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》的門檻有所提高，此次《征求意見稿》要求家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上投資經(jīng)歷。

對(duì)此，孫飛表示，標(biāo)準(zhǔn)提高對(duì)于打破剛兌有一定好處，因?yàn)橥顿Y人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力就更強(qiáng)。另外，原來的資管產(chǎn)品證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等各有一套門檻標(biāo)準(zhǔn)，其中信托的門檻較高，現(xiàn)在統(tǒng)一起跑線，對(duì)信托是有利的，更公平了。