野村證券最新研判：國企改革將提速，金融股估值折扣最大

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 肖鴻月    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 肖鴻月

A股市場近期表現(xiàn)不溫不火。在2017年剩下不到三個月的時間里，還有哪些板塊和行業(yè)值得關注？

上周五（10月20月），就市場投資者關心的話題，《每日經(jīng)濟新聞》記者與野村證券中國股票研究部主管及大中華區(qū)首席股票策略師劉鳴鏑進行了深入交流。

A股將是投資中國市場的最純粹標的

在與記者的分享與探討中，劉鳴鏑的第一個重要論點是——A股將是投資中國市場的最純粹標的。原因有三：

第一，不同于普遍認知，世界范圍內(nèi)來看，中國經(jīng)濟對外貿(mào)的依存度并不高——2016年，中國出口總額占國民生產(chǎn)總值的20%，而凈出口占國民生產(chǎn)總值的2.2%。這一指標低于德國、韓國、加拿大等其他經(jīng)濟體；也低于英國、法國、意大利、西班牙這些主要西歐國家。

第二，A股上市公司的境外收入比例更低。指數(shù)層面，2016年，明晟中國、滬深300和中證500的境外銷售占總銷售額的比例僅為8%~12%。與之相對的是，美國納斯達克100指數(shù)海外銷售比例為44%，標普500指數(shù)海外銷售比例為43%；日本日經(jīng)225指數(shù)海外銷售比例為53%；印度Nifty指數(shù)海外銷售比例為31%。

第三，中國有著很大且增長最快的零售市場。在2016年7月~2017年6月的12個月中，中國社會零售總額已超過5.1萬億美元，與美國約5.6萬億美元社會零售總額的體量相距甚小。不僅如此，中國社會零售總額的增速目前10%左右，高于美國的4%。

國企改革將會提速

劉鳴鏑認為，國企改革將會提速，更多的國企將會進行混合所有制改革。

她預計，多個行業(yè)中的領導者會通過收購或擠出缺乏競爭力的同業(yè)公司，來實現(xiàn)市場份額的擴大。例如消費類的啤酒、運動服飾、珠寶、紡織供應商，以及工業(yè)和資源行業(yè)如電池、工程機械、物流、原材料、地產(chǎn)。信貸增速放緩、產(chǎn)能退出，環(huán)保及安全標準提升等因素，都將加速推進市場整合。

第二，目前，各行業(yè)領軍者都在堅持不懈地進行研發(fā)投入。假以時日，這些公司終將上升到價值鏈的更高端，擴大A股市場份額，并拓展境外市場。

劉鳴鏑向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，上述兩個因素，均能促使中國非金融上市公司的ROA、ROE提升。

再加上明晟中國指數(shù)成分股中期業(yè)績?nèi)婧糜陬A期，穩(wěn)定的中國宏觀經(jīng)濟，正在引導境外投資人提升A股市場配置。中國非金融類上市公司ROA、ROE提升，最終會增厚股票估值。

四季度關注這些行業(yè)或事件

那么，四季度哪些行業(yè)或事件值得關注？

首先是金融股。劉鳴鏑指出，將A股市場與美國、印度、日本市場橫向比較，目前A股金融股估值折扣最大。A股上市金融機構(gòu)，尤其是上市銀行估值顯著偏低的原因，和投資者將銀行業(yè)視為宏觀風險的代表有關，并因此在估值上給A股上市銀行大幅折扣。但銀監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的2017年二季度主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行業(yè)不良貸款率上半年已企穩(wěn)在1.74%；今年年中，銀行業(yè)表內(nèi)外杠桿也已較上年底出現(xiàn)下降。這兩大因素將有利于金融類機構(gòu)股票估值提升。

其次，由于近期來看，iPhone8銷售不及預期，供應鏈企業(yè)股價出現(xiàn)下跌。而iPhone X將于10月27日起開始預購，11月3日起正式發(fā)售。iPhone X 銷售情況值得關注。

第三，“雙十一”即將開始，正如前面所闡述的，中國有著很大且增長最快的零售市場。A股方面，目前互聯(lián)網(wǎng)類的消費企業(yè)估值已經(jīng)偏高，反而一些線下企業(yè)正在進行改革，它們的估值尚處于較低水平，值得關注。

2017年9月22日，在劉鳴鏑團隊建議的模擬組合中，其也降低了iPhone概念股票和互聯(lián)網(wǎng)股票的配置，維持金融股權(quán)重，新增醫(yī)療和必需消費標的?？偟膩碚f，劉鳴鏑及她的團隊仍然看好A股市場。