為什么說炒股的投資者更應(yīng)該讀懂塞勒

每經(jīng)編輯 楊國英    

楊國英

10月9日，2017年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)?wù)浇視?mdash;—美國芝加哥大學(xué)教授理查德·塞勒（Richard Thaler）獲得這一殊榮，理由是其在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的成就。

塞勒這個(gè)人很牛，研究生階段念的還是文學(xué)，之后才攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)，居然還能獲得諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。也正因?yàn)槿绱耍衲曛Z貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)最終花落塞勒，還是有點(diǎn)出乎人們的意料。理由有二：

其一，從行為經(jīng)濟(jì)學(xué)與博弈論交叉關(guān)系的角度，過去10年已有三屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主在相近領(lǐng)域獲獎(jiǎng)，除今年的塞勒以外，此前還有2012年的埃爾文·羅斯和勞埃德埃·沙普利，以及2013年的尤金·法馬、拉爾斯·皮特·漢森和羅伯特·席勒獲獎(jiǎng)。

其二，2007年的美國次貸危機(jī)已經(jīng)過去10年，全球金融市場似乎再次進(jìn)入“平靜期”，而塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，除了應(yīng)用于消費(fèi)者行為和政府政策之外，更為重要的領(lǐng)域恰恰是金融市場的投資決策參考。

就研究方法和研究領(lǐng)域而言，理查德·塞勒與2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者之一羅伯特·席勒有極大的相似性，二人均將心理學(xué)嫁接到傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究之中，且他們的理論建樹均有益于大眾投資者理性參與金融博弈。稍有不同之處在于，塞勒?qǐng)?jiān)守經(jīng)濟(jì)學(xué)家的嚴(yán)謹(jǐn)，而席勒除部分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶W(xué)術(shù)論文外，還寫作出版了較多的財(cái)經(jīng)暢銷書（如《非理性繁榮》和《金融新秩序》）和大眾媒體財(cái)經(jīng)專欄。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究敘事較為宏大，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以建議“國富民強(qiáng)”為己任，并以做政治家的經(jīng)濟(jì)顧問（或經(jīng)濟(jì)導(dǎo)師）為畢生之志向，他們的研究成果往往也是集大成式的，廣泛涉及貨幣、就業(yè)、生產(chǎn)力、自由市場、國際貿(mào)易、金融市場，如亞當(dāng)·斯密、凱恩斯、弗里德曼等。

塞勒的研究則更“實(shí)在”，甚至于在菜市場買菜的大媽都能聽得懂。比如他曾有個(gè)著名的“大拇指定律”，即建議股市投資者少看股價(jià)，認(rèn)為看的次數(shù)越少，投資收益越高。這個(gè)確實(shí)有一定道理，恐怕老股民都懂的。

如果說傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的核心訴求是“為公”，那么，更側(cè)重于個(gè)體應(yīng)用價(jià)值的新興經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，則明顯充滿了“為民”之色彩——資產(chǎn)價(jià)值如何評(píng)估才合理，群體性心理對(duì)金融市場的波動(dòng)效應(yīng)，投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該怎么平衡，這些對(duì)于大眾投資者顯然是極其有用的。

拋開可以應(yīng)用于消費(fèi)者行為和政府政策的研究不論，塞勒的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)金融市場大眾投資者的決策具有重要的參考意義，只要你用心咀嚼、潛心思考，絕對(duì)會(huì)有一字千金的收獲。

比如，塞勒等根據(jù)“輸者贏者效應(yīng)”（投資者對(duì)過去輸者組合過分悲觀，對(duì)過去的贏者組合過分樂觀，導(dǎo)致股價(jià)偏離其基本價(jià)值，待一段時(shí)間之后市場自動(dòng)修正，前期的輸者將贏得正的超額收益，前期贏者的超額收益則為負(fù)），提出了博弈股票收益的新方法——采用反轉(zhuǎn)策略，買進(jìn)過去3至5年內(nèi)輸者組合，賣出贏者組合，這一策略可以使投資者在未來3至5年內(nèi)獲得超額收益。

如果我們借鑒塞勒的“反轉(zhuǎn)策略”，對(duì)過去10年的A股市場進(jìn)行復(fù)盤，會(huì)發(fā)現(xiàn)其中確實(shí)有道理，而且一點(diǎn)也不像很多股評(píng)家講得那么復(fù)雜。2007年10月~2008年10月A股大跌、小盤股跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤股，在2010年股指期貨推出后，選擇買入中證500賣出上證50，即使不帶任何杠桿，持有3~5年的收益也是相當(dāng)可觀的。而在2014~2015年小盤股漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤股時(shí)，這時(shí)選擇賣出中證500而買入上證50，即便其后A股發(fā)生大幅下跌，持有至今收益也是很不錯(cuò)的。

基于這樣的認(rèn)識(shí)，建議炒股的投資者，應(yīng)當(dāng)趕快去讀讀理查德·塞勒的著作。（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）