美聯(lián)儲(chǔ)決議來(lái)襲：除了縮表，華爾街更關(guān)注一張圖

每經(jīng)編輯 余冬梅

每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 余冬梅

定于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月20日進(jìn)行的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議無(wú)疑是本周金融市場(chǎng)的重頭戲。美聯(lián)儲(chǔ)這次會(huì)議可能為投資者們提供迄今為止關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和低通脹的最明確信號(hào)——決定是否加息；可能要開(kāi)始縮表；更新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)展望等等。

此外，還有一個(gè)可能會(huì)引起市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的因素，即所謂的“點(diǎn)陣圖”。“點(diǎn)陣圖”描繪了美聯(lián)儲(chǔ)成員預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的利率水平。近期的官方措辭表明，通脹率可能可能會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間都維持在美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率之下，市場(chǎng)因此開(kāi)始擔(dān)心“點(diǎn)陣圖”上的點(diǎn)開(kāi)始向下移。

美聯(lián)儲(chǔ)本周或啟動(dòng)縮表計(jì)劃

在即將到來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，縮表一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。媒體預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)縮表計(jì)劃，CNBC認(rèn)為，此次縮表規(guī)模前所未有，可能會(huì)進(jìn)一步收緊個(gè)人和企業(yè)的借貸成本。

“耶倫可能會(huì)強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，資產(chǎn)負(fù)債表的正?；瘜⑹茄驖u進(jìn)的，以避免擾亂市場(chǎng)，”Capital Economics首席北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅•阿什沃思（Paul Ashworth）在接受市場(chǎng)觀察（MarketWatch）采訪時(shí)表示。MarketWatch還指出，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表計(jì)劃為每月100億美元，隨后每個(gè)季度增加100億美元，上限為每月500億美元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，10年期美國(guó)國(guó)債的收益率與價(jià)格已成反比——10年期美國(guó)國(guó)債的收益率已從9月11日的2.05%上升至2.21%；美元也“收復(fù)了部分失地”。然而，盡管處于加息周期中（理論上應(yīng)該會(huì)提振美國(guó)國(guó)債和美元收益率），但美元和美國(guó)國(guó)債收益率卻仍接近歷史低點(diǎn)。較高的利率使美元對(duì)交易員也更有吸引力，同時(shí)將推高債券收益率，因?yàn)橥顿Y者正等待新的債券發(fā)行，以獲得更豐富的息票。

一些市場(chǎng)參與者認(rèn)為，這是受兩項(xiàng)事件的共同影響的，一是以朝鮮事件帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二則是外界對(duì)特朗普在去年總統(tǒng)大選期間所承諾的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的預(yù)期正在減弱。

對(duì)上述部分改革的期望已直接反映至二級(jí)市場(chǎng)——除了美國(guó)三大指數(shù)在上周五再次創(chuàng)下新高外（其中道指連續(xù)四天以歷史新高收盤(pán)），根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，上周藍(lán)籌股指數(shù)錄得2.2%的漲幅，創(chuàng)下自去年12月9日以來(lái)的最佳單周漲幅。

“點(diǎn)陣圖”成最大看點(diǎn)

CNBC指出，有一個(gè)因素可能會(huì)引起市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注，即所謂的“點(diǎn)陣圖”。這幅“點(diǎn)陣圖”描繪了美聯(lián)儲(chǔ)成員預(yù)計(jì)未來(lái)幾年的利率水平。美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者每季度都會(huì)更新“點(diǎn)陣圖”，市場(chǎng)參與者也會(huì)密切關(guān)注貨幣政策的預(yù)期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定的情況下，失業(yè)率繼續(xù)下降，通脹率接近2%的目標(biāo)。CNBC認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步、漸進(jìn)地加息。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)官員們最近發(fā)表的聲明顯示，通脹率可能會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間都維持在美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)之下，甚至比美聯(lián)儲(chǔ)本身所預(yù)想的時(shí)間還要長(zhǎng)，這也激起了市場(chǎng)對(duì)之的好奇心。摩根士丹利投資管理公司的固定收益投資經(jīng)理吉姆•卡倫（Jim Caron）在接受CNBC采訪時(shí)表示，“如果‘點(diǎn)陣圖’上的點(diǎn)開(kāi)始向下移，那么市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)更大的變化。”

（美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖 圖片來(lái)源：CNBC）

和許多美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士一樣，卡倫確實(shí)在期待著“點(diǎn)陣圖”的下行——利率不會(huì)像美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的那樣上升。根據(jù)目前“點(diǎn)陣圖”的走勢(shì)，預(yù)計(jì)基準(zhǔn)利率將在2019年達(dá)到3%，這同時(shí)也被認(rèn)為是“長(zhǎng)期”利率，這既不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激，也不會(huì)限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

“我不那么認(rèn)為，”卡倫繼續(xù)說(shuō)道。“如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為3%的最終利率（Terminal Rate）太高了，然后將長(zhǎng)期利率下調(diào)到2.75%，這將對(duì)收益率曲線產(chǎn)生更大的影響。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，本周早些時(shí)候，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月的會(huì)議上加息，因?yàn)镃PI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）的年化增長(zhǎng)率已升至1.9%。根據(jù)芝加哥商品交易所（CME）的數(shù)據(jù)，目前美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性為57.5%，遠(yuǎn)高于一周前的31%。

但這其中有兩個(gè)問(wèn)題：一是美聯(lián)儲(chǔ)更偏向用個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)來(lái)衡量通脹，這一指數(shù)最近上漲1.4%；二是盡管CPI的年化增長(zhǎng)率達(dá)到1.9%，但這也僅僅是一個(gè)月的數(shù)據(jù)，并不具有很強(qiáng)的說(shuō)服力。