A股質(zhì)押現(xiàn)狀大調(diào)查：98.5%上市公司涉質(zhì)押業(yè)務(wù)，122只質(zhì)押率已超50%

近幾年的股權(quán)質(zhì)押回購業(yè)務(wù)經(jīng)過快速“生長”，A股市場已基本到了無股不押的程度，差別只是質(zhì)押數(shù)量的多少。 不過，這一規(guī)模巨大的業(yè)務(wù)最近要帶上緊箍咒了！近日，在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署和指導(dǎo)下，滬深交易所與中登公司在結(jié)合監(jiān)管實踐基礎(chǔ)上，對《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》進行了修訂。 股權(quán)質(zhì)押回購套上緊箍咒一張表看懂前后變化 時報君（微信ID：wwwstcncom）根據(jù)中登公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至上周末，兩市共有3305只個股涉及了股權(quán)質(zhì)押，占全體A股的比例達到98.5%，全市場只剩下不足50只個股沒有涉及股權(quán)質(zhì)押。 整體來看，目前質(zhì)押的股份共計5369.09億股，約占A股股份總數(shù)的10%；若以9月8日收盤價計算，質(zhì)押的股份總市值達6.13萬億元，約占A股總市值的11%。 對于作出此番修訂的目的和背景，滬深交易所和中登公司通知公告指出，是為進一步聚焦股票質(zhì)押回購服務(wù)實體經(jīng)濟定位，防控業(yè)務(wù)風(fēng)險，規(guī)范業(yè)務(wù)運作。 如滬深交易所均規(guī)定，融入方不得為金融機構(gòu)或其發(fā)行的產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)用于實體經(jīng)濟生產(chǎn)經(jīng)營，不得用于淘汰類產(chǎn)業(yè)、新股申購或買入股票，為此，質(zhì)押融資將設(shè)立?？顚Ｓ觅~戶。此外，為突出股票質(zhì)押回購服務(wù)于實體經(jīng)濟的定位，明確融入方首次最低交易金額不得低于500萬元，后續(xù)每次不得低于50萬元。 另外，兩大交易所還調(diào)整了標的證券范圍，由于債券的持有人以金融機構(gòu)為主且具備專門的質(zhì)押式回購交易通道，基金作為初始交易標的規(guī)模和需求較小，不再認可債券、基金作為初始質(zhì)押融資標的，但仍可作為補充質(zhì)押標的。 修訂前后規(guī)則有何變化，請看時報君下面制作的表格（以滬市為例，深市修改要點大體一致）： 個股質(zhì)押比例50%是紅線不過存在新老劃斷 根據(jù)中登公司的通知，征求意見稿要求證券公司在提交初始交易申報前，應(yīng)通過中登公司指定渠道查詢相關(guān)股票市場整體質(zhì)押比例信息，做好交易前端檢查控制，該筆交易不得導(dǎo)致單只A股股票市場整體質(zhì)押比例超過50%（比如某只股票總股本1億股，則總質(zhì)押數(shù)量不得超過5000萬股）。此外，上述征求意見稿還明確規(guī)定股票質(zhì)押率上限不得超過60%（比如持有某股票市值1000萬元，則融資金額不得高于600萬元）。 從質(zhì)押比例范圍來看，當(dāng)前2713家公司的質(zhì)押比例在30%以下，占質(zhì)押公司總數(shù)的82%；該部分涉及的股份總數(shù)為2293.78億股，占A股市場質(zhì)押股份總數(shù)的43%；總市值為2.83萬億元，占A股市場質(zhì)押股份總市值的46%。 整體來看，當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險還是可控的。不過，需要注意的是，部分公司存在高質(zhì)押的情況，數(shù)據(jù)顯示，目前質(zhì)押比例大于50%的公司共有122家，涉及總股分數(shù)為1034.05億股，總市值約1.17萬億元。 值得注意的是，為減輕對存量業(yè)務(wù)的影響，通知公告指出，本次修訂將適用“新老劃斷”原則，上述修訂內(nèi)容僅適用于新增合約，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行，不需要提前購回，且可以進行延期。這意味著修改后的影響將主要集中在新增業(yè)務(wù)，但估計仍會對整個市場的業(yè)務(wù)規(guī)模造成影響。 從行業(yè)來看，行業(yè)平均質(zhì)押率最高的是傳媒行業(yè)，132家傳媒公司平均質(zhì)押率為20.25%，涉及的總股份數(shù)為288.11億股，總市值約4433.83億元；質(zhì)押總市值最高的是醫(yī)藥生物行業(yè)，共計258家醫(yī)藥生物公司共計質(zhì)押了390.02億股，總市值約6096.92億元，平均質(zhì)押率為16.37%。 具體個股來看，兩市目前有122只個股的質(zhì)押比例超過50%，其中質(zhì)押比例在50%至60%的有79只，60%至70%的有35只，70%以上的有8只。（具體名單有點長，時報君放到文末，著急的童鞋請往下拉） 股票質(zhì)押回購新規(guī)還有何影響？ 對于此次修改股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)規(guī)定的影響，有分析認為會對以往利用股權(quán)質(zhì)押資金投資非實體經(jīng)濟的行為有所影響。此前，券商并不能對資金的流向進行有效監(jiān)督，甚至不排除股東利用質(zhì)押套現(xiàn)資金炒股、投資房產(chǎn)，而以后的股權(quán)質(zhì)押所得資金只能投入實體經(jīng)濟。 此外，也有觀點認為，部分股東在股權(quán)質(zhì)押渠道籌資受限后，為獲得現(xiàn)金流，有可能會通過減持股份獲取資金。 機構(gòu)的觀點又如何呢？ 華泰證券認為，股票質(zhì)押回購新規(guī)征求意見稿是減持新規(guī)的延續(xù)，新老劃斷對股票市場存量質(zhì)押的影響不大，但通過股權(quán)質(zhì)押的警戒線影響中小市值及次新的再融資，股票市場流動性溢價進一步提升。 華泰證券指出，截至9月9日，2014年以來未解壓的股權(quán)質(zhì)押中，單只A股股票質(zhì)押比例超過50%的個數(shù)有96只，約75%集中在流通市值小于60億元的中小市值公司，其中主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別有57/26/13只，房地產(chǎn)行業(yè)家數(shù)占比最多，為15%，機械設(shè)備、醫(yī)藥生物次之。質(zhì)押新規(guī)通過提高準入條件，從規(guī)模和渠道上限制股權(quán)質(zhì)押融資規(guī)模，通過15%、30%、50%的警戒線限制單一股票的質(zhì)押比例，對于中小市值及次新公司通過股權(quán)質(zhì)押再融資的難度增加。 華泰認為，新老劃斷對股票市場短期影響不大，根據(jù)其草根調(diào)研，綜合考慮15%、30%、50%集中度和60%質(zhì)押率，受影響的股票質(zhì)押個數(shù)占比超過10%。中長期來看，減持新規(guī)和質(zhì)押新規(guī)雙軌齊下，純粹講故事套現(xiàn)融資券類公司的財務(wù)投資者再融資難度加大，依靠內(nèi)生做大做強主營業(yè)務(wù)的龍頭公司將享受更高估值溢價。 天風(fēng)證券認為，征求意見稿至少在兩個方面吻合了金融工作會議的精神。一方面，當(dāng)次會議提到，服務(wù)實體是金融的“天職”。另一方面，防風(fēng)險、去杠桿的態(tài)度明確。質(zhì)押率、質(zhì)押比例、單一券商單個資管計劃質(zhì)押比例的規(guī)定，都是出于這方面考慮。 概括來說，天風(fēng)證券認為征求意見稿對市場的影響有限，因為在之前的實操中，券商的合規(guī)風(fēng)控體系已經(jīng)很大部分考慮到這些層面。征求意見稿主要限制的是那些跟實體生產(chǎn)的無關(guān)的、加杠桿的純資金行為。 國泰君安分析師孫金鉅指出，股權(quán)質(zhì)押有利有弊，是把雙刃劍。一方面由于股權(quán)質(zhì)押融資的低成本以及便捷性，許多上市公司大股東在保持控制權(quán)的情況下可以通過質(zhì)押股權(quán)獲得所需資金，所以自2014年牛市啟動以來，股權(quán)質(zhì)押作為股東方融資渠道的重要來源，取得了快速的發(fā)展，股權(quán)質(zhì)押比例越來越高。另一方面在股價持續(xù)下跌時，融資方也面臨著一定的風(fēng)險。當(dāng)質(zhì)押標的公司股價跌破警戒線時，融資方在一定期限內(nèi)須向賬戶內(nèi)追加保證金或質(zhì)押股票數(shù)量，以使擔(dān)保物價值保持穩(wěn)定；如果股價持續(xù)下跌，到達平倉線，此時融資方不能及時補充質(zhì)押或不能及時補足保證金的話，所質(zhì)押的股權(quán)很可能就會被金融機構(gòu)拋售，進行平倉。盡管目前遭到平倉的案例較少，但是對于一些極高比例的質(zhì)押，如80%、甚至90%以上，此時一旦出現(xiàn)股價持續(xù)走低情況，質(zhì)押股東已經(jīng)沒有多少股權(quán)可以進行補充，往往面臨著更大的被平倉風(fēng)險。 質(zhì)押比例超過50%的個股 來源：證券時報網(wǎng)（ID:wwwstcncom）記者：吳少龍胡華雄