兩大指標(biāo)顯示創(chuàng)業(yè)板未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期 四季度哪些板塊會(huì)逆襲？

每經(jīng)編輯 王海慜    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何建川

8月25日，在銀行等權(quán)重板塊的推動(dòng)下，上證指數(shù)以一根大陽(yáng)線突破了3300點(diǎn)，不過(guò)隨后市場(chǎng)的主角卻換成了以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤(pán)股，本周創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)走強(qiáng)并一度上沖至1900點(diǎn)上方。

績(jī)優(yōu)白馬是今年上半年的投資主線，不過(guò)也基于此，市場(chǎng)此前對(duì)創(chuàng)業(yè)板行情的持續(xù)性不甚樂(lè)觀。今年中報(bào)顯示，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊僖堰B續(xù)五個(gè)季度下行，然而有券商表示，一些領(lǐng)先指標(biāo)顯示未來(lái)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

關(guān)注創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的領(lǐng)先指標(biāo)

8月25日大盤(pán)突破3300點(diǎn)，就在市場(chǎng)還在擔(dān)憂大盤(pán)是否能就此站穩(wěn)3300點(diǎn)時(shí)，自8月28日以來(lái)，大盤(pán)已經(jīng)連續(xù)10個(gè)交易日收在3300點(diǎn)上方，且其中有9個(gè)交易日都收在2016年全年收盤(pán)最高點(diǎn)3361.8點(diǎn)的上方。

不過(guò)近期市場(chǎng)真正的主角是中小創(chuàng)。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算，從8月28日至9月8日，A股各大指數(shù)中累計(jì)漲幅由高到低分別為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)、深成指、上證指數(shù)、滬深300、上證50，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.99%，上證指數(shù)上漲1.01%，上證50指數(shù)則下跌0.72%。

據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，本周漲幅最好的是小盤(pán)指數(shù)、高市盈率指數(shù)、高市凈率指數(shù)、成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)等，而本周漲幅最差的是大盤(pán)指數(shù)、低市盈率指數(shù)、低市凈率指數(shù)、穩(wěn)定風(fēng)格指數(shù)等。另外，無(wú)論是從市盈率還是市凈率角度，本周估值上升最多的都是創(chuàng)業(yè)板，目前創(chuàng)業(yè)板整體PE為50.55倍，相當(dāng)于歷史均值的86.53%；上證50整體PE為11.55倍，相當(dāng)于歷史均值的56.77%。

事實(shí)上，從今年7月下旬起，以創(chuàng)業(yè)板、中小板為代表的小盤(pán)股指數(shù)就取代了原先“漂亮50”的領(lǐng)漲角色。西南證券從今年7月下旬起就開(kāi)始看多創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)，其在本周最新發(fā)表的報(bào)告中指出，雖然今年中報(bào)顯示，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B續(xù)五個(gè)季度下行，但剔除外延業(yè)績(jī)、溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng)后，創(chuàng)業(yè)板2015年年報(bào)、2016年年報(bào)、2017年中報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為6.3%、21.5%、21.5%，2017年中報(bào)的增速與2016年年報(bào)相當(dāng)；事實(shí)上2016年年報(bào)創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖褎?chuàng)歷史新高，而2017年中報(bào)保持了前期高速的增長(zhǎng)，可見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增速仍然較強(qiáng)。

同時(shí)，西南證券表示，從領(lǐng)先數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)處于擴(kuò)張區(qū)間，表現(xiàn)在在建工程增速回升，單位員工生產(chǎn)效率提升，以及研發(fā)費(fèi)用比率持續(xù)下降。

西南證券認(rèn)為，有兩大業(yè)績(jī)領(lǐng)先指標(biāo)顯示未來(lái)創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。首先，在建工程代表增量資產(chǎn)的投入，因此在建工程的增速可以視為創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)的領(lǐng)先指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板公司在建工程增速自2016年開(kāi)始同比回升，顯示創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)進(jìn)入擴(kuò)張的周期；同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司在建工程/固定資產(chǎn)的比重在2017年有見(jiàn)底回升的態(tài)勢(shì)，表明創(chuàng)業(yè)板可能正在加速擴(kuò)張，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡苓M(jìn)一步加快。

此外，研發(fā)費(fèi)用比率也是業(yè)績(jī)的領(lǐng)先指標(biāo)，研發(fā)費(fèi)用率下降預(yù)示進(jìn)入收入兌現(xiàn)期。從2016年開(kāi)始創(chuàng)業(yè)板研發(fā)費(fèi)用率開(kāi)始進(jìn)入下滑周期，顯示過(guò)去的研發(fā)成果正逐步轉(zhuǎn)化為銷售收入，2017年中報(bào)顯示研發(fā)費(fèi)用進(jìn)一步下滑，表明創(chuàng)業(yè)板未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)短期或有壓力

雖然創(chuàng)業(yè)板未來(lái)業(yè)績(jī)具備擴(kuò)張潛力，不過(guò)從本周末多家主流券商發(fā)表的最新觀點(diǎn)看，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)逼近年線壓力，目前主流券商對(duì)創(chuàng)業(yè)板接下來(lái)的表現(xiàn)趨于謹(jǐn)慎。

西南證券首席策略分析師朱斌認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)或短期面臨一定壓力。他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在1900-2000點(diǎn)間存在不少套牢籌碼，而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再次進(jìn)入這一壓力區(qū)間，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板在1900點(diǎn)左右會(huì)有反復(fù)的震蕩調(diào)整，指數(shù)未來(lái)的運(yùn)行狀況需要業(yè)績(jī)的確認(rèn)。

海通證券最新觀點(diǎn)表示，從2012年以來(lái)，每年的四季度都有一兩個(gè)板塊走出一波“逆襲”行情，這些板塊大多具備三大共同特征：大漲前股價(jià)表現(xiàn)一般，大漲前公募基金配置比例很低，出現(xiàn)一些政策或事件催化。海通證券認(rèn)為，相比業(yè)績(jī)還處于低谷的創(chuàng)業(yè)板，四季度券商、建筑、房地產(chǎn)更具備逆襲可能，這三大板塊都具備今年前8個(gè)月累計(jì)漲幅較小、二季度末基金持倉(cāng)低配、并存在潛在催化劑的特征。

申萬(wàn)在今日發(fā)布的最新觀點(diǎn)中指出，8月PPI同比漲6.3%，創(chuàng)2017年4月以來(lái)新高，超出此前市場(chǎng)預(yù)期；PPI的超預(yù)期是三季報(bào)主板業(yè)績(jī)維持較強(qiáng)韌性的關(guān)鍵“信號(hào)驗(yàn)證”，中小創(chuàng)相對(duì)主板的業(yè)績(jī)趨勢(shì)驗(yàn)證回升的概率降低，繼續(xù)推薦受益供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的周期股和大金融(銀行、房地產(chǎn)和券商)板塊。

華創(chuàng)證券首席策略分析師王君展望四季度市場(chǎng)時(shí)表示，到四季度中后段可關(guān)注農(nóng)業(yè)和土地流轉(zhuǎn)板塊。通過(guò)歷史回溯，四季度土地流轉(zhuǎn)板塊指數(shù)的平均超額收益在30%左右，今年可能也不例外，這主要基于每年四季度市場(chǎng)都會(huì)有關(guān)于農(nóng)業(yè)的中央1號(hào)文件落地的預(yù)期。

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