2017年首家電影公司IPO過審！未來靠什么和中影、上影、萬達(dá)競(jìng)爭(zhēng)？

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每經(jīng)影視記者 蓋源源

每經(jīng)影視編輯 溫夢(mèng)華

一提起橫店，自然會(huì)想到中國(guó)的影視行業(yè)。位于浙江東陽的這座小城，如今擁有中國(guó)拍片最多、全球規(guī)模最大的影視實(shí)景拍攝基地。

▲橫店影視城（視覺中國(guó)/圖）

20年前，謝晉籌拍電影《鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)》，橫店集團(tuán)的創(chuàng)始人徐文榮抓住機(jī)遇，半年造出一條“廣州街”，電影非常成功，橫店因此一炮而紅。如今在橫店，拍攝的影視劇超過2萬多部（集），每天有多個(gè)影視劇組駐扎，這里就像一座造夢(mèng)工廠，被譽(yù)為“中國(guó)好萊塢”。

8月22日，橫店又迎來一個(gè)值得銘記的日子。橫店影視股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“橫店影視”）IPO成功通過證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委審核。這意味著，擁有多元化資產(chǎn)的橫店控股旗下的影視資產(chǎn)將上市。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，橫店影視是2017年至今第一家IPO過會(huì)的電影公司。

自營(yíng)影院居多是優(yōu)勢(shì)  橫店影視IPO成功過會(huì)

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年1~7月共審核329家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)，審核通過率為81.46%，否決率為13.07%。證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部披露，截至2017年8月18日，2017年度IPO申請(qǐng)終止審查企業(yè)共67家。每經(jīng)影視（微信號(hào)：meijingyingshi）記者注意到，在證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部披露的IPO正常審核狀態(tài)的企業(yè)列表中，有新麗傳媒、華視娛樂、和力辰光、金逸影視等影視公司。

截至2017年8月22日，有三家影視類公司IPO過會(huì)，時(shí)代院線IPO被否，中廣天擇傳媒、橫店影視IPO核審?fù)ㄟ^。中廣天擇傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)是電視、互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等視頻內(nèi)容的制作、發(fā)行和營(yíng)銷等，因此，橫店影視算得上是今年以來第一家IPO過會(huì)的電影公司。

▲《主板發(fā)審委2017年第126次會(huì)議審核結(jié)果公告》（證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站/圖）

橫店影視擬在上交所上市，發(fā)行不超過5300萬股，募集資金23.63億元，用于投資影院建設(shè)項(xiàng)目。橫店影視的控股股東是橫店控股，持有橫店影視91%股份，并通過金華恒影間接持有橫店影視9%股份。橫店控股主要通過其下屬子公司從事電子電氣、醫(yī)藥化學(xué)、影視文化和新型綜合服務(wù)業(yè)務(wù)。橫店控股控制的企業(yè)橫店東磁、普洛藥業(yè)、英洛華、得邦照明都已經(jīng)上市，南華期貨也在IPO排隊(duì)，如今隨著橫店影視IPO核審?fù)ㄟ^，橫店控股的影視資產(chǎn)也即將上市。

▲橫店影視股權(quán)結(jié)構(gòu)（天眼查/圖）

在橫店影視申請(qǐng)IPO前，橫店控股旗下的院線、影城類資產(chǎn)分散于各個(gè)運(yùn)營(yíng)主體中，形成橫店控股、橫店影視娛樂、橫店院線有限分別投資影城公司的復(fù)雜業(yè)務(wù)局面。為此，橫店控股將電影發(fā)行及放映類資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行了整合，最終擬上市的公司橫店影視的主營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)榱嗽壕€發(fā)行、電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)。

如此一來，橫店影視上市后，A股市場(chǎng)將又多一個(gè)以影院經(jīng)營(yíng)為主的民營(yíng)電影公司。2016年，三家以影院資產(chǎn)為主的公司中國(guó)電影、上海電影、幸福藍(lán)海先后上市，它們的大股東均是國(guó)資背景。

橫店影視旗下的影院主要是資產(chǎn)聯(lián)結(jié)型影院（即自營(yíng)影院），截至2017年6月30日，公司擁有已開業(yè)自營(yíng)影院245家，加盟影院65家，銀幕數(shù)1892塊。

以院線票房口徑計(jì)算，2016年、2017年1~6月公司票房收入分別為20.71億元、11.14億元，市場(chǎng)份額分別為4.55%、4.38%。

若以自營(yíng)影院票房口徑計(jì)算，2016年、2017年1~6月公司票房收入分別為18.55億元、9.88億，排名全國(guó)影投公司票房第三。

▲2017年1~6月，我國(guó)票房收入排名前十大的影院投資公司及市場(chǎng)份額（橫店影視招股書 申報(bào)稿/圖）

與IPO被否的時(shí)代院線相比，橫店影視的優(yōu)勢(shì)在于旗下自營(yíng)影院居多，占比達(dá)79%。而時(shí)代院線則相反，加盟影院占比達(dá)77%。加盟影院與院線的合約一般是2~3年，院線對(duì)加盟影院的控制力較弱，這給經(jīng)營(yíng)持續(xù)增長(zhǎng)帶來風(fēng)險(xiǎn)，而自營(yíng)影院可以進(jìn)行統(tǒng)一管理，統(tǒng)一品牌經(jīng)營(yíng)，且是完全屬于公司的資產(chǎn)。

電影放映業(yè)務(wù)毛利率下滑  非票收入有較大提升空間

在橫店影視過會(huì)時(shí)，證監(jiān)會(huì)主板發(fā)審委主要詢問了三大方面的問題，包括進(jìn)一步說明報(bào)告期內(nèi)毛利率波動(dòng)的具體原因；賣品業(yè)務(wù)收入與電影放映業(yè)務(wù)規(guī)模是否相匹配；發(fā)行人控股股東橫店控股下屬企業(yè)存在影視制作、影視城等業(yè)務(wù)，與發(fā)行人相關(guān)業(yè)務(wù)是否存在重合情況等等問題。

▲圖據(jù)證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站

每經(jīng)影視（微信號(hào)：meijingyingshi）記者注意到，橫店影視2015年、2016年、2017年1~6月營(yíng)業(yè)收入分別為21.1億元、22.8億元、12.4億元，電影放映業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過80%。然而，電影放映業(yè)務(wù)的毛利率卻在逐年下降，2015年毛利率16.92%，2016年毛利率10.01%，2017年1~6月毛利率8.6%。

公司對(duì)此的解釋是，2015年觀影人群下沉，三線及以下城市票房收入快速增長(zhǎng)，2016年度及2017年1~6月，公司新開影城數(shù)量增多，職工薪酬、房租、折舊攤銷等成本快速增加，與此同時(shí)，受中國(guó)電影市場(chǎng)整體增速放緩大環(huán)境的影響，導(dǎo)致2016年度、2017年1~6月放映業(yè)務(wù)毛利及占比均有所下滑。

與此相對(duì)的是，橫店影視的賣品、廣告業(yè)務(wù)的毛利率比較穩(wěn)定，毛利占比逐年增長(zhǎng)。2016年、2017年1~6月，賣品業(yè)務(wù)的毛利率分別為73.81%、73.96%，毛利占比33.39%、35.32%；廣告業(yè)務(wù)毛利率99.92%、99.97%，，毛利占比21.43%、25.89%。

▲橫店影視招股書（申報(bào)稿）截圖

這也折射出目前電影產(chǎn)業(yè)鏈終端的生存狀況，隨著銀幕數(shù)不斷增長(zhǎng)，人口增長(zhǎng)帶來的紅利被稀釋，單銀幕產(chǎn)出下降，在維持穩(wěn)定的票房收入時(shí)，影院經(jīng)營(yíng)在賣品、廣告仍有較大的增長(zhǎng)空間。排名全國(guó)前列的影投公司負(fù)責(zé)人告訴每經(jīng)影視（微信號(hào)：meijingyingshi）記者：“在北美成熟市場(chǎng)，非票收入占比約30%~40%，目前中國(guó)市場(chǎng)還沒有對(duì)影院這部分收入的準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，就我個(gè)人看來，在收入結(jié)構(gòu)中占比15%的影院居多。”

行業(yè)龍頭萬達(dá)電影2016年非票收入38億元，占營(yíng)收的比重已達(dá)34%。橫店影視2016年、2017年1~6月非票收入占比分別為15.96%、17.32%，按照成熟電影市場(chǎng)的發(fā)展軌跡，橫店影視在非票收入上仍有提升空間。