收評：煤炭與鋼鐵板塊發(fā)威 滬指震蕩收漲創(chuàng)業(yè)板反彈

在昨日大跌后，滬指今日震蕩企穩(wěn)，收盤小幅上揚(yáng)0.35%，收報(bào)3187.57點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強(qiáng)，收盤反彈0.67%，收報(bào)1667.49點(diǎn)。但市場成交量顯著萎縮，兩市合計(jì)成交僅有4123億元。行業(yè)板塊多數(shù)收漲，煤炭與鋼鐵板塊強(qiáng)勢領(lǐng)漲，方大特鋼、中原特鋼、鄂爾多斯、山煤國際、昊華能源漲停。

對于近期的市場表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)們紛紛發(fā)表觀點(diǎn)：

銀河證券：抱團(tuán)取暖將進(jìn)入第二階段 別著急轉(zhuǎn)換跑道

銀河證券認(rèn)為，強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的大方向自4月份確立以來將貫徹全年，中期內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好受到壓制。大格局上A 股將繼續(xù)震蕩分化，白馬消費(fèi)龍頭及大金融的結(jié)構(gòu)性行情將繼續(xù)演繹，抱團(tuán)取暖將進(jìn)入第二階段，白馬坍塌時(shí)點(diǎn)尚需等待，別著急轉(zhuǎn)換跑道。周期股僅是修復(fù)性行情，見好就收。以創(chuàng)業(yè)板為代表的前期已經(jīng)大幅下跌的部分成長股，受到中報(bào)業(yè)績下滑影響，將迎來盈利與估值的雙殺。

申萬宏源：漂亮50“微替換”

展望下半年，漂亮50未到亢龍有悔時(shí)，布局漂亮50“微替換”可能是下半年潛在收益率較高的方向。多角度闡釋漂亮50未到亢龍有悔時(shí)：(1)市場特征角度：“漂亮50”行情是全球股票牛市的組成部分。(2)業(yè)績角度：漂亮50構(gòu)成主要是從2017年業(yè)績確定性角度篩選出，并已經(jīng)用腳投票的組合，在2017年業(yè)績出現(xiàn)明顯證偽是小概率事件。(3)估值角度：對標(biāo)海外估值的狀態(tài)總體接軌，并未到全面高估的程度。所以現(xiàn)階段漂亮50保持中樞穩(wěn)定是大概率，尚不具備系統(tǒng)性回調(diào)的基礎(chǔ)，下半年仍是相對收益較為確定的方向。同時(shí)，下半年我們更加關(guān)注漂亮50“微替換”的投資機(jī)會。提示兩個(gè)方向：一是金融和地產(chǎn)的龍頭相比海外估值尚具備一定優(yōu)勢，下半年金融地產(chǎn)龍頭向漂亮50組合滲透會增加。二是二季報(bào)超預(yù)期，三季報(bào)展望繼續(xù)樂觀的標(biāo)的，將開展估值切換行情，有望走出“漂亮行情”，這當(dāng)中傳統(tǒng)價(jià)值方向二季報(bào)超預(yù)期的個(gè)股在二季報(bào)就能確認(rèn)趨勢；而成長方向的個(gè)股可能需要二三季報(bào)連續(xù)超預(yù)期，才能有效開啟估值切換行情。

宏信證券：業(yè)績和估值為主線，咬定青山不動(dòng)搖

市場整體空間有限，主要由于流動(dòng)性中性，制約市場空間；但同時(shí)經(jīng)濟(jì)和估值構(gòu)筑底部支撐，盈利改善決定上移動(dòng)力和結(jié)構(gòu)；市場的風(fēng)格理念的轉(zhuǎn)化之下不要輕言風(fēng)格轉(zhuǎn)化，業(yè)績和估值為主線，咬定青山不動(dòng)搖。行業(yè)配置上：1）供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下價(jià)格反彈以及中報(bào)可能超預(yù)期的周期性行業(yè)：煤炭、有色、鋼鐵、化工（鈦白粉、純堿、維生素、化纖）、機(jī)械設(shè)備等；2）估值優(yōu)勢明顯的行業(yè)：金融、房地產(chǎn)、機(jī)場、高速公路等；3）內(nèi)生性增長較好且可能超預(yù)期的大消費(fèi)行業(yè)仍值得關(guān)注：家電、汽車、醫(yī)藥、旅游等；4）主題上關(guān)注混改投資機(jī)會。

天風(fēng)證券：成長股還將面臨更大挑戰(zhàn)

龍頭先后倒下，成長股恐怕還將面臨更大挑戰(zhàn)：（1）近期創(chuàng)業(yè)板業(yè)績曝出風(fēng)險(xiǎn)的都是不依靠外延并購、在行業(yè)中具有優(yōu)勢地位的龍頭公司，這些公司暴露出的風(fēng)險(xiǎn)，證明了在過去幾年貨幣極度寬松、資本從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體系中溢出后，對于創(chuàng)新類資產(chǎn)的過渡追逐，步子邁得太大，泡沫被吹起來的太快，隨著貨幣環(huán)境的快速收緊，現(xiàn)在到了要結(jié)算的時(shí)候。從17Q2業(yè)績預(yù)告來看，創(chuàng)業(yè)板指前十大權(quán)重除機(jī)器人和樂普醫(yī)療外，增速全部放緩。（2）龍頭公司已經(jīng)進(jìn)入泡沫后的還賬階段，但后續(xù)可能還有更嚴(yán)重的問題會暴露出來：此前連續(xù)依靠外延并購保持高增速的公司，其業(yè)績極有可能出現(xiàn)不達(dá)預(yù)期的情況。6月初在并購重組加速過會和創(chuàng)業(yè)板反彈之初，我們曾經(jīng)在報(bào)告《并購重組提速之外：關(guān)注“質(zhì)”的變化》中強(qiáng)調(diào)，成長股不排除短期估值修復(fù)，但中期盈利預(yù)期仍然難以樂觀。核心邏輯在于：在我們所統(tǒng)計(jì)的12-16年創(chuàng)業(yè)板公司全部200余次的業(yè)績承諾中，15、16年業(yè)績承諾到期的17家被收購標(biāo)的，業(yè)績平均下滑40%-50%，而17年、18年、19年面臨業(yè)績承諾集中到期，三年到期數(shù)量分別為50、74、63。因此，被收購標(biāo)的在業(yè)績承諾期結(jié)束后，業(yè)績的下滑才是未來成長股的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。（3）因此，對于成長股，下半年的策略依然以防風(fēng)險(xiǎn)為主，下半年的風(fēng)格難以切換，可以適當(dāng)布局一些不依靠外延并購保持優(yōu)質(zhì)基本面，并且有估值切換機(jī)會的成長股。

（每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合銀河證券、申萬宏源、宏信證券、天風(fēng)證券研報(bào)）