【快訊】?jī)墒形⒎烷_ 稀土永磁等板塊漲幅居前

滬指開盤報(bào)3192.36點(diǎn)，跌0.16%，深成指開盤報(bào)10444.78點(diǎn)，跌0.08%，創(chuàng)業(yè)板開盤報(bào)1784.26點(diǎn)，跌0.14%。

個(gè)股跌多漲少，整體無明顯熱點(diǎn)，周三市場(chǎng)再次呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，小盤股經(jīng)過回調(diào)之后，有一定的反抽需求。

從板塊上看，油改、碳纖維、西藏、分散燃料、鋼鐵、稀土永磁等板塊漲幅居前；農(nóng)產(chǎn)品加工、服裝家紡、通信服務(wù)、次新股等板塊跌幅居前。

對(duì)于后市，方正證券認(rèn)為，在存量博弈下，在“穩(wěn)中求進(jìn)”之際，大盤指數(shù)波動(dòng)空間有望再創(chuàng)歷史新低，運(yùn)行也是步履蹣跚，下半年投資要“忘掉指數(shù)，精選個(gè)股”，除了“左側(cè)選股，右側(cè)交易”外，中期選股要符合政策預(yù)期，即結(jié)構(gòu)性減稅與國(guó)改提速等，這就是近期一直強(qiáng)調(diào)，中期關(guān)注高端裝備制造、國(guó)企改革的原因所在。短線大盤繼續(xù)磕磕絆絆地盤底，結(jié)構(gòu)性分化仍在。操作上，不追高，多看少動(dòng)，輕倉(cāng)者暫觀望，重倉(cāng)者逢高減持前期漲幅過高股。

招商證券認(rèn)為，市場(chǎng)仍在3230缺口下弱勢(shì)震蕩，量能以及投資者信心的缺失使缺口遲遲不補(bǔ)，但下方MA20處的支撐位依然有效，短期來看，市場(chǎng)大概率延續(xù)3230下方盤整的走勢(shì)，投資者需密切關(guān)注形成疑似頭部的板塊，注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

5月上證綜指見底以來，‘結(jié)構(gòu)選擇困難癥’就一直困擾著市場(chǎng)。宏觀不確定性依然存在，但投資者在A股市場(chǎng)上卻很難找到景氣度尚可、且有明確安全邊際的錯(cuò)殺方向，遭遇“資產(chǎn)荒”。

申萬宏源策略高級(jí)分析師傅靜濤表示，這一輪“A股資產(chǎn)荒”背后的推手，與近期市場(chǎng)熱議的“漂亮50”和“要命3000”所形成的結(jié)構(gòu)化行情不無關(guān)系。

“其實(shí)，2016年2月之后A股市場(chǎng)就已經(jīng)是結(jié)構(gòu)性牛市了。到2017年，結(jié)構(gòu)牛更集中的體現(xiàn)就是‘漂亮50’。”傅靜濤表示，今年上半年以來，“漂亮50”景氣向上、全年確定性高，并已經(jīng)成為全球消費(fèi)品和信息技術(shù)板塊業(yè)績(jī)牛市的一部分。但不容忽視的是，“漂亮50”與市場(chǎng)總體“底部區(qū)域”的格局對(duì)比鮮明，甚至有些格格不入。

更嚴(yán)峻的是，“漂亮50”之外的其他板塊，各有各的問題。傅靜濤稱，非龍頭仍受困于缺乏業(yè)績(jī)趨勢(shì)、金融監(jiān)管法制化建設(shè)、利率高企等因素，風(fēng)險(xiǎn)偏好被抑制。周期、成長(zhǎng)、大金融以及中小市值板塊，盡管近期受益于“漂亮50”賺錢效應(yīng)的擴(kuò)散，卻仍未擺脫大周期走熊的格局。

“龍頭股的結(jié)構(gòu)牛市和非龍頭的結(jié)構(gòu)熊市并存，這是A股市場(chǎng)當(dāng)前的市場(chǎng)特征。”在傅靜濤看來，結(jié)構(gòu)性的反差已經(jīng)加劇了投資者的選擇困難癥。而在當(dāng)前的市場(chǎng)格局下，想要等待市場(chǎng)下跌到安全邊際，尋找景氣和估值雙支撐的“錯(cuò)殺”機(jī)會(huì)，也并不那么容易——A股市場(chǎng)兌現(xiàn)深幅調(diào)整、突破“底部區(qū)域”框架的概率并不大。

傅靜濤表示，從全球估值比較來看，不論從絕對(duì)水平的橫向比較、還是從歷史估值的相對(duì)位置，A股估值都低于歐美市場(chǎng)，資產(chǎn)的吸引力已經(jīng)開始體現(xiàn)。而在人民幣雙向波動(dòng)區(qū)間確立和A股納入MSCI的影響下，外資有望對(duì)A股底部區(qū)域構(gòu)成支撐。另一方面，上證綜指5月觸3016點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于銀行縮表、金融去杠桿、A股穩(wěn)中求進(jìn)風(fēng)格的過度悲觀預(yù)期，目前都已被證偽。這意味著，上證綜指中短期跌破3000點(diǎn)需要重大變化的出現(xiàn)，2017下半年市場(chǎng)仍處底部區(qū)域。找錯(cuò)殺很難，“A股資產(chǎn)荒”加劇。

下半年能否破解“A股資產(chǎn)荒”，“漂亮50”帶來的結(jié)構(gòu)化行情是否生變，這是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

傅靜濤在會(huì)上提出三種思路，即通過賺業(yè)績(jī)錢、估值錢或切換錢來突圍“A股資產(chǎn)荒”。如果經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，A股市場(chǎng)將受益于業(yè)績(jī)超預(yù)期;如果金融去杠桿政策轉(zhuǎn)向，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，A股估值中樞將上移;再或者，若成長(zhǎng)股相對(duì)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上，基本面趨勢(shì)投資方向也將迎來系統(tǒng)性切換。

然而，路徑雖然清晰，但從當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境來看，三種方向的操作可行性都有待觀察。

靠賺業(yè)績(jī)錢的突圍，目前來看存在不確定性，A股短期也不具備賺估值錢的條件。傅靜濤表示，商業(yè)周期乏善可陳的局面或?qū)⒀永m(xù);無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)計(jì)也將處于“頂部區(qū)域”，暫不具備快速下行的條件，決定了長(zhǎng)端利率下行和A股上行空間都只能緩慢打開。

風(fēng)格切換，在“漂亮50”崛起后就被市場(chǎng)寄予厚望;但近期不斷落地的業(yè)績(jī)預(yù)期顯示，切換錢也并不好賺。將業(yè)績(jī)拆分為外延和內(nèi)生兩部分來看，傅靜濤稱，2017年可能是中小創(chuàng)外延業(yè)績(jī)規(guī)模的高點(diǎn)。2018年至2020年，中小創(chuàng)的外延業(yè)績(jī)規(guī)模將大概率持續(xù)下滑，“現(xiàn)在討論中小創(chuàng)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)趨勢(shì)的向上拐點(diǎn)可能為時(shí)尚早”。

“掙業(yè)績(jī)錢、估值錢和轉(zhuǎn)換錢，都尚不具備值得左側(cè)布局的邏輯。但特朗普背水一戰(zhàn)、國(guó)內(nèi)金融去杠桿觸及底線后政策修偏的可能性，以及下半年創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生增長(zhǎng)超預(yù)期的可能性，是我們下半年重點(diǎn)關(guān)注的潛在變化。”傅靜濤稱。

破解“A股資產(chǎn)荒”尚需時(shí)日。當(dāng)面對(duì)下半年的A股策略，傅靜濤認(rèn)為，現(xiàn)階段可跟著“漂亮50”賺錢效應(yīng)向低估值板塊和成長(zhǎng)龍頭擴(kuò)散的方向，尋找投資機(jī)會(huì)。

目前，“漂亮50”賺錢效應(yīng)已經(jīng)確認(rèn)的擴(kuò)散路徑有兩條。傅靜濤表示，“漂亮50”正向低估值板塊的擴(kuò)散，金融和地產(chǎn)因此受益，強(qiáng)周期的煤炭和鋼鐵也是受益方向。此外，向成長(zhǎng)龍頭的擴(kuò)散也已確認(rèn)，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和手游的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)都與此相關(guān)，近期有色金屬的上漲也是成長(zhǎng)龍頭擴(kuò)散的一部分。

而在“漂亮50”崛起的同時(shí)，也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的結(jié)果。大資金的流動(dòng)情況，也一定程度驗(yàn)證著擴(kuò)散的趨勢(shì)。傅靜濤表示，結(jié)合基金二季報(bào)的持倉(cāng)情況來看，公募基金配置向低估值遷移的進(jìn)程可能尚未結(jié)束，對(duì)于高估值標(biāo)的的配置仍有下修空間。

但其同時(shí)強(qiáng)調(diào)，擴(kuò)散一個(gè)小周期的過程，有擴(kuò)散也會(huì)有收縮，所以擴(kuò)散不能作為下半年的一個(gè)判斷，考慮哪些資產(chǎn)在擴(kuò)散過程中性價(jià)比更高才是重點(diǎn)。如，現(xiàn)階段中小創(chuàng)總體處于高性價(jià)比區(qū)域，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)確定成長(zhǎng)個(gè)股的挖掘遠(yuǎn)不及主板充分，依然是精選個(gè)股是潛在收益更高的方向。

從具體的投資策略上來看，下半年應(yīng)精選結(jié)構(gòu)，傅靜濤給出了低估值修復(fù)、景氣趨勢(shì)反轉(zhuǎn)或延續(xù)、利率中樞上行、左側(cè)布局CPI四條投資思路。具體來看，其建議關(guān)注相比海外估值、歷史估值更有吸引力的投資方向，重點(diǎn)關(guān)注金融和地產(chǎn)。而當(dāng)利率中樞難以快速下行時(shí)，由利差驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)、并受益于消費(fèi)升級(jí)的保險(xiǎn)可重點(diǎn)關(guān)注。與此同時(shí)，左側(cè)布局CPI底部抬升，食品飲料，農(nóng)林牧漁和商貿(mào)零售都值得關(guān)注。景氣反轉(zhuǎn)或延續(xù)的板塊，如新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，以及火電和農(nóng)藥等也被獲其推薦。

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