耶倫證詞偏鴿派：通脹是一大不確定因素 未來(lái)加息空間不大

7月12日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)證詞書面講稿公布，耶倫稱通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的反應(yīng)是一大不確定因素，利率無(wú)需進(jìn)一步升高太多即可達(dá)到中性狀態(tài)。

針對(duì)近期較為疲軟的通脹數(shù)據(jù)，耶倫在書面講稿中指出，美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注通脹進(jìn)展，最近通脹稍有下降的部分原因在于有些項(xiàng)目?jī)r(jià)格出現(xiàn)異常下滑，這一表態(tài)與多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員在6月FOMC會(huì)議的觀點(diǎn)一致。耶倫強(qiáng)調(diào)，通脹是一大不確定性因素。

耶倫還認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度升溫，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)將繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)路徑為進(jìn)一步加息提供依據(jù)，利率無(wú)需進(jìn)一步升高太多即可達(dá)到中性狀態(tài)。

至于縮表，耶倫的態(tài)度一如6月FOMC會(huì)議，稱將在年內(nèi)開始縮表，但表示資產(chǎn)負(fù)債表的最終規(guī)模暫未確定，還稱不會(huì)將資產(chǎn)負(fù)債表用作主動(dòng)政策工具。當(dāng)月會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員在何時(shí)啟動(dòng)縮表問(wèn)題上存在意見(jiàn)分歧，并沒(méi)有透露縮表啟動(dòng)的具體時(shí)間。證詞公布前，瑞銀報(bào)告稱縮表細(xì)節(jié)可能在7月會(huì)議中決定。

耶倫書面證詞基本符合市場(chǎng)預(yù)期，表現(xiàn)偏鴿派，對(duì)通脹表示擔(dān)憂，認(rèn)為加息空間不大。分析認(rèn)為，除非耶倫在問(wèn)答環(huán)節(jié)給市場(chǎng)一個(gè)“驚喜”，十年期國(guó)債收益率不會(huì)變動(dòng)太多。法巴銀行Mortimer-Lee指出，耶倫證詞意味著美聯(lián)儲(chǔ)9月不會(huì)行動(dòng)。

北京時(shí)間周三22時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作半年度貨幣政策證詞陳述，隨后則是與議員的問(wèn)答環(huán)節(jié)。周四22時(shí)，耶倫還將出席參議院銀行業(yè)委員會(huì)關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的聽證會(huì)。

考慮到特朗普提名耶倫連任的可能性越來(lái)越小，這可能是耶倫任內(nèi)最后一次在眾議院金融服務(wù)委員會(huì)發(fā)表半年一次的漢弗萊-霍金斯證詞。

以下為耶倫講稿要點(diǎn)：

通脹：美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注通脹進(jìn)展，通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的反應(yīng)是一大不確定因素。通脹率低于目標(biāo)，最近有所下降，部分原因在于有些項(xiàng)目?jī)r(jià)格出現(xiàn)異常下滑。在這些項(xiàng)目被剔除之前，其價(jià)格的異常下滑將拖累12個(gè)月的通脹。美聯(lián)儲(chǔ)很可能在低通脹的情況下仍然退出刺激。

縮表：FOMC預(yù)計(jì)今年開始縮表。資產(chǎn)負(fù)債表的適當(dāng)規(guī)模取決于一些未知因素，包括銀行準(zhǔn)備金的未來(lái)需求。

加息：利率無(wú)需進(jìn)一步升高太多即可達(dá)到中性狀態(tài)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)路徑料為進(jìn)一步加息提供合理根據(jù)，未來(lái)幾年需要額外的漸進(jìn)式加息。

美聯(lián)儲(chǔ)政策：除了通脹，美國(guó)財(cái)政政策是另一個(gè)不確定性來(lái)源。美聯(lián)儲(chǔ)不打算將資產(chǎn)負(fù)債表用作主動(dòng)政策工具，而是打算以政策利率作為主要貨幣政策工具，但若經(jīng)濟(jì)展望明顯惡化提供足夠理由時(shí)，將恢復(fù)使用資產(chǎn)負(fù)債表工具。

經(jīng)濟(jì)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度升溫，受益于家庭支出、企業(yè)投資及全球經(jīng)濟(jì)增強(qiáng)。圍繞美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)大致平衡，投資已經(jīng)轉(zhuǎn)升，海外經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增速快于及慢于美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前預(yù)估水準(zhǔn)的機(jī)率大致相當(dāng)。

（來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞，作者：劉怡心）