“000033”新都退：留下三大標(biāo)簽，“退”到三板

編者按

【 2017年7月6日，當(dāng)時針緩緩指向15時，A股又一個交易日結(jié)束了，上證指數(shù)的微幅波動，沉悶得讓人很難記住這一刻。但這一刻，對眾多仍持有新都退的股東或當(dāng)日選擇逃離的股東而言，卻刻骨銘心。

新都退（000033，SZ）儼然似一座“圍城”。在A股大門緩緩關(guān)閉前，殺進去并待在里邊的人，憧憬著“新都退”像“長油5”那樣在三板一飛沖天；沖出來的人，也許邊擦汗邊感嘆：“認(rèn)賭服輸，重來之后又是一條好漢！”

在歷史的舞臺上，喜悅屬于成功者，落敗者只留下孤獨的背影。然而，A股已經(jīng)歷20多年發(fā)展、上市公司家數(shù)已逾3000家，有進有出、優(yōu)勝劣汰應(yīng)是市場良性循環(huán)的題中應(yīng)有之義?！?/p>

回顧

23年A股路 新都酒店留下“鐵公雞”、“不死鳥”、“小滑頭”三大標(biāo)簽

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)編輯 張海妮

23年，一個嬰兒已經(jīng)可以長成一個青年人。23年，一棵樹也已經(jīng)可以成為棟梁之材。23年，新都酒店卻從上市時的欣喜走到了退市時的凄涼！

沖高、回落、沖高、回落、再沖高、再回落，最終漲幅定格在4.29%，振幅達(dá)11.04%，7月6日，新都退（000033，SZ）股價起起伏伏背后，是不少股東在艱難地抉擇“是走，還是留”。

2017年7月6日，這是新都退在A股市場的最后一個交易日，隨著15時的到來，新都酒店23年的A股路走到了盡頭，隨后其將轉(zhuǎn)戰(zhàn)三板。

留戀不？也許新都酒店會，但一些投資者可能不會：梳理新都酒店23年的A股歷程，“鐵公雞”、“不死鳥”、“小滑頭”這些標(biāo)簽摳都摳不掉。

鐵公雞 分紅次數(shù)寥寥

新都酒店，于1990年在深圳羅湖區(qū)成立，據(jù)稱是深圳特區(qū)開發(fā)的標(biāo)志性酒店，1994年1月3日登陸A股，證券簡稱為“深新都A”。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，1998年1月1日，深新都A更名為“新都酒店”。隨后，公司證券簡稱還曾經(jīng)有“ST新都”、“*ST新都”和“新都退”。

上市23年來，新都酒店分紅次數(shù)寥寥：1994年8月實施10派1.1元(含稅)，1995年6月實施10派1.3元(含稅)，1996年8月實施10派0.5股，2006年4月實施10轉(zhuǎn)6.2股，2016年4月實施10轉(zhuǎn)3.04546股。

說起最近一次現(xiàn)金分紅，已是1995年6月，也就是22年前！

值得注意的是，新都酒店上市時發(fā)行價為3.15元/股，發(fā)行股份4200萬股，首發(fā)募集資金1.323億元，在當(dāng)時來說，這是一筆不小的數(shù)目，然而上市后，新都酒店回報股東的卻很少。

縱橫A股23年，新都酒店也隨市場一起風(fēng)光過，在2005~2007年那輪牛市中，新都酒店股價從最低的1.07元（前復(fù)權(quán)，下同）漲至最高的11.38元，兩年時間漲幅超過1000%，2007年5月28日公司股價觸及11.38元，這也是其在A股的最高股價紀(jì)錄。

不死鳥 游走在退市的邊緣

出來混，遲早要還的！

要說新都酒店吞下終止上市的“苦果”，或許幾年前就已經(jīng)有了苗頭——公司堪稱利用規(guī)則漏洞、成功生存在A股市場的“典范”。

2001年，因為凈利潤連續(xù)虧損，在該年5月8日，新都酒店戴帽成為“ST新都”，一年后，公司凈利潤成功反轉(zhuǎn)盈利，又摘帽成功。

或許是找到了“保殼”訣竅，在接下來的幾年里，新都酒店玩起隔兩年虧損一次的“把戲”，為的就是不再戴帽。

據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，2004年、2005年，新都酒店的凈利潤都為正，但2006年公司凈利潤竟巨虧1.38億元，虧損額超過了2002~2005年凈利潤的總和還多，令市場詫異不已。

2007年、2008年，公司凈利潤再度為正，但2009年公司凈利潤又一次巨虧2216.19萬元。2012年，新都酒店保持盈利兩年后虧損的節(jié)奏，在該年凈利潤虧損2547.41萬元。

值得注意的是，在這10余年里，新都酒店盈利時，凈利潤往往不超過百萬元，而一旦虧損，基本都是上千萬元的虧損。

有券商分析師曾指出，新都酒店作為深圳市首家上市的酒店、餐飲企業(yè)，在品牌、區(qū)域等方面都具有一定的優(yōu)勢。然而，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)不佳、上市以來多年未現(xiàn)金分紅的行為，很難歸咎于行業(yè)整體因素。企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理存在問題，經(jīng)營管理效率低下，甚至不務(wù)正業(yè)靠放貸的副業(yè)來提升業(yè)績，均不是企業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展的表現(xiàn)。

小滑頭 成也“會計”敗也會計

新都酒店此前能夠“保殼”成功，秘密就在于其對會計科目處理的“精妙”之處。

比如2013年，在2012年已經(jīng)虧損的情況下，新都酒店在2013年三季報時曾預(yù)計2013年全年會繼續(xù)虧損。不過，到了2014年1月，公司發(fā)布業(yè)績修正公告，稱公司業(yè)績將扭虧為盈，原因是在2013年第四季度收回了公司大租戶深圳市翡翠娛樂有限公司所拖欠的租金及水電費等合計2500萬元，沖減已計提的壞賬準(zhǔn)備1181萬元。

雖然不知道這種戲碼，在新都酒店保持“隔兩年虧損一次”的業(yè)績游戲中玩了多少次，但是常年游走在盈利與虧損邊緣的新都酒店其實早已心理崩潰，公司曾謀劃定增轉(zhuǎn)型，試圖改變經(jīng)營不利的窘境，只可惜因多種因素影響，定增方案最終“流產(chǎn)”。

常言道：“淹死的都是會游泳的人”。新都酒店最終落到終止上市的地步，還是因會計科目的處理。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，2014年，因被會計師事務(wù)所出具了“非標(biāo)”意見，新都酒店股票被暫停上市，公司為了恢復(fù)上市，又耍起“滑頭”，開始在會計科目上做文章：在2015年年報中，公司對“2015年度高爾夫租金收入2950萬元系經(jīng)常性損益，還是非經(jīng)常性損益”的問題，委托大信會計師事務(wù)所進行了專項復(fù)核，并簽訂了《審計業(yè)務(wù)約定書》。大信會計師事務(wù)所2016年12月15日出具《深圳新都酒店股份有限公司高爾夫物業(yè)租金收入作為經(jīng)常性損益的復(fù)核說明》，認(rèn)為將高爾夫租金收入2950萬元作為2015年度主營業(yè)務(wù)收入符合企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定。

然而，到了2017年4月25日，天健會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）湖南分所出具《調(diào)整2015年度非經(jīng)常性損益及相關(guān)信息披露的函》，將公司2015年度營業(yè)收入中確認(rèn)的2014年度租賃期的高爾夫物業(yè)租金收入，從經(jīng)常性損益事項調(diào)整為非經(jīng)常性損益。

就是這看似簡單的“經(jīng)常性損益”的界定，將新都酒店推入無底深淵。

從2015年4月9日復(fù)牌交易15個交易日，再停牌，再到今年5月24日復(fù)牌，經(jīng)歷17個跌停，“變身”為新都退，新都酒店在自己的K線圖上畫上了一條標(biāo)準(zhǔn)的“向下的拋物線”，結(jié)束了其在A股的一生。

8587天的A股經(jīng)歷就此告一段落，新都退，不說再見！

展望

“并購教父”宋曉明折戟 新都退轉(zhuǎn)戰(zhàn)三板前路多艱

每經(jīng)記者 楊 建 每經(jīng)編輯 張海妮

隨著退市帷幕徐徐落下，新都退（000033，SZ）在A股23年的征程暫告一段落。等待新都退股東的，是轉(zhuǎn)戰(zhàn)三板，那也是新都退即將要去的地方。

不過，有私募人士指出，三板流動性風(fēng)險很高，交易機會和投資機會很少，股東很難翻身。

“并購教父”宋曉明折戟

雖然瀕臨退市，但“殼”價值在2014年開始的牛市中還是十分誘人的。2014年，長城匯理通過旗下產(chǎn)品入股新都酒店，人稱“并購教父”的宋曉明以4.82%的比例潛伏進股東名冊,隨后又通過旗下兩款私募產(chǎn)品溢價吃貨，成為上市公司第一大股東。始料未及的是，新都酒店的重組并未成功，烏雞變鳳凰的夢想也因此破碎，宋曉明被套了。

2015年4月初，*ST新都宣布計劃將現(xiàn)有資產(chǎn)置出并置入作價26.5億元的華圖教育100%股權(quán)，隨后公司股票連拉15個“一”字漲停?？珊髞?ldquo;殼”沒賣出去，等來的卻是證監(jiān)會“暫停上市”的指令。

“并購教父”宋曉明旗下的兩款私募產(chǎn)品被深套，更尷尬的是：想割肉都沒機會！因為新都退5月15日被證監(jiān)會立案調(diào)查，深圳長城匯理六號專項投資企業(yè)作為大股東之一不能減持股票。

截至2017年3月末，位列第二大股東的深圳長城匯理六號專項投資企業(yè)持股數(shù)量為2856.96萬股，占流通股比例6.65%。實際上早在2015年11月4日，深圳長城匯理資產(chǎn)和深圳長城匯理六號專項投資企業(yè)以聯(lián)合受讓的方式，合計受讓桂江企業(yè)持有的2198.27萬股*ST新都股份，轉(zhuǎn)讓價格為12.80元/股，轉(zhuǎn)讓價款合計約2.81億元。

新都退第三大流通股股東是“融通資本長城匯理并購1號專項資產(chǎn)管理計劃”，持股數(shù)量為2072.42萬股，占流通股比例4.82%。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，公司第二大股東、第三大股東為一致行動人。

新都退進入三板市場后，將會面臨怎樣的境地呢？

對此，有私募人士在朋友圈表示，三板流動性風(fēng)險很高，股票沒什么成交量，交易機會和投資機會很少，股東很難翻身。

部分投資者想“賭一把”

新都退將在2017年7月7日被深交所摘牌。然而，7月6日仍有不少資金選擇買入。

盤后數(shù)據(jù)顯示，“買1”的國泰君安石家莊建華南大街營業(yè)部凈買入354萬元。值得注意的是，7月5日該營業(yè)部買入664萬元，兩天合計買入1018萬元。

此外，中泰證券德州三八中路營業(yè)部也是凈買入的活躍營業(yè)部，該營業(yè)部3天合計買入901.08萬元；華泰證券杭州求是路營業(yè)部3天凈買入506.33萬元。

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，2014年6月5日退市長油（后變身為“長油5”）退市時每股價格才0.83元，但進入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)后，通過破產(chǎn)重整，又恰逢2015年大牛市，“長油5”股價曾連續(xù)漲停，一路摸高至4.31元/股，漲幅逾419.3%，讓不少買入退市長油的投資者賺得盆滿缽滿，或許這也是各路資金蜂擁而入買入新都退，上演“末日狂歡”的最大動力。

存在這種心思的投資者也有。7月6日就有投資者在網(wǎng)上表示，“新都退即使不能重新進入主板交易，退到三板市場照樣可以交易，照樣可能會被炒作，這么便宜的票，相當(dāng)于買原始股，主板那里去買？這個票給了投資者以一元多的價格買入原始股的機會，退市后重組，過幾年重新上市，而持有的投資者到時候可能翻上幾倍，何不賭一把呢”。

實際上，想賭新都退重新上市的投資者，可能需要經(jīng)歷一場漫長的等待，除了重新上市需要滿足的盈利條件外，A股IPO排隊的公司并不少。何時能夠回歸A股，誰也說不清。

據(jù)中證報援引券商人士的話，“事實上至今沒有老三板退市企業(yè)重新上市的例子，而且不少退市公司仍處在掙扎邊緣。同時，在目前IPO審核趨嚴(yán)的背景下，重新上市企業(yè)在盈利、現(xiàn)金流方面考核要求都比較高，新都退重新上市的可能性較小。”

伊洛投資基金經(jīng)理冀爍文表示，“新都退”是A股健全退出機制的具體表現(xiàn)，對于我國資本市場的健康發(fā)展具有很重要的意義。從新都退近日股價走勢可以看出，市場有部分投資者參與其中，雖然可能部分參與者僥幸盈利，但更多的是投機心理所致，是擊鼓傳花而已，對于股票市場的投資，其根本還在于價值投資。

啟示

新都退離場的思考：遠(yuǎn)離“垃圾股”反思“不死鳥”

每經(jīng)記者 劉明濤 每經(jīng)編輯 張海妮

平平淡淡、碌碌無為，2017年7月6日，新都退結(jié)束了自己在A股的征程，報收于1.7元。“000033”這個代碼也將被A股市場“封存”。

從1994年1月3日上市至今，歷經(jīng)8587個日日夜夜，這只A股“常青樹”的倒下，留給投資者太多太多的回憶和思考?；仨渫耸兄?，略顯荒誕，不少投資者應(yīng)該已經(jīng)“悟”到了一些東西，至少有一點必須認(rèn)清：“垃圾股”是時候淡出“投資”視野了。

垃圾股逐漸被資金遺棄

炒殼、賭重組、玩垃圾股！

曾幾何時，這樣的“投機”模式在A股盛行。多少名不見經(jīng)傳的游資因為一次、二次“豪賭”成功，搖身一變成為資本大鱷。喪失對績優(yōu)股的認(rèn)知，崇尚垃圾股投機，隨著退市制度的完善，新都退的教訓(xùn)僅僅是一個開始。

在成熟市場，以港股為例，總市值僅有幾百萬的股票大量存在，股價不足1港元的，甚至以分計的，多交投冷淡，乏人問津，投資者避之唯恐不及。受青睞的投資品種均是大市值、多分紅的藍(lán)籌白馬股。而在A股市場，十幾億、二十億元市值的小盤股，卻往往得到資金的熱情追捧。

這其實說明了兩個問題：一是A股市場散戶太多，投資理念不成熟，投機取巧心態(tài)較重；二是退市制度相比成熟市場，還有完善的空間。

著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝告訴每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2），“隨著退市制度的逐步完善和力度的加強，新都退等一些垃圾股都會面對退市的命運，投資者應(yīng)該從一開始就遠(yuǎn)離這些股票，否則投資這些股票的股民將承擔(dān)巨大的風(fēng)險和損失。一家公司退市不會突然到來，都有足夠長的警示期和退市程序等，若投資者在此期間仍未去規(guī)避退市風(fēng)險，甚至反其道而行之，就只能夠責(zé)任自負(fù)了。”

今年，在監(jiān)管層的嚴(yán)厲監(jiān)管下，垃圾股開始逐漸被資金遺棄。今年上半年，跌幅超過50%的個股，基本來自ST股和有重組預(yù)期的股票，這是A股市場的進步，但未來，認(rèn)清“垃圾股”，遠(yuǎn)離“垃圾股”，仍是投資者需要注意的，以免新都退“慘案”的再度發(fā)生。

加強退市力度是大勢所趨

掙扎多年，最終難逃摘牌，新都退只是A股市場上“不死鳥”的一個縮影。

自2014年11月退市新規(guī)頒布以來，已先后有博元投資、二重重裝、新都酒店等退出A股市場，但對于有3000多家上市公司的A股來說，退市公司家數(shù)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

很多連續(xù)虧損的公司總能玩轉(zhuǎn)退市機制，成為“不死鳥”。比如歡瑞世紀(jì)前身“星美聯(lián)合”，該公司登陸A股后業(yè)績虧多盈少，2014年凈利潤虧損239萬元，2013年凈利潤虧損61.8萬元，2012年凈利潤盈利136萬元，2011年盈利63.1萬元，2010年虧損310萬元，2009年虧損441萬元。星美聯(lián)合也因此多次被*ST，瀕臨退市，但這絲毫不影響對凈資產(chǎn)只有428萬元、基本無盈利能力的星美聯(lián)合的爆炒，原因就是賭重組。

宋清輝向每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）分析稱，“不管是新興市場還是成熟市場，通過嚴(yán)格的退市制度實現(xiàn)股票供求均衡都是至關(guān)重要的一步。同時，作為資本市場最重要的基礎(chǔ)性制度之一，雖然當(dāng)前退市制度改革相比之前有了很大突破，但要真正對造假行為產(chǎn)生威懾作用，還有待加大違法成本。欣泰電氣等上市公司造假事件層出不窮，嚴(yán)重侵害了中小投資者的權(quán)益。究其原因主要在于造假者的違法成本太低，沒起到應(yīng)有的威懾作用。因此，加強退市執(zhí)法力度是大勢所趨，不但有利于保護中小投資者利益，而且對于規(guī)范中國證券市場管理秩序、促進市場經(jīng)濟健康有序發(fā)展具有重要作用。”

當(dāng)前，市場上有不少扣非后連續(xù)超過3年虧損的上市公司，這些公司的存在已經(jīng)嚴(yán)重扭曲了A股的估值體系，從而導(dǎo)致股價信息失真，影響A股資源配置功能。

需要反思的是，目前上市公司退市難的主因是：利益關(guān)系錯綜復(fù)雜，牽一發(fā)而動全身，上市公司的退市涉及職工、債權(quán)人及成千上萬投資者的切身利益。

宋清輝指出，“在退市過程中，也往往會遭遇到既得利益者的阻撓和干預(yù)，最終并沒有退市；第二，不成熟的市場及投資者對退市概念股炒作充滿預(yù)期，甚至期待有加，間接造成退市難；第三，退市政策存在漏洞，被人利用。例如連續(xù)三年虧損被暫停上市，一些上市公司正是鉆了制度的這一漏洞，通過資本運作保證凈利潤為正而避免退市。此外，退市前還有半年寬限期，實際上為垃圾公司賣殼、重組客買殼提供了機會，這些都給‘不死鳥’留下了生存的空間”。