老虎匯耗資億元增持 嘉應(yīng)制藥控制權(quán)之爭會(huì)否戰(zhàn)火重燃

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 吳澤鵬 陳鵬麗 金喆 每經(jīng)編輯 張海妮    

編者按

【 嘉應(yīng)，古行政地名，位于現(xiàn)廣東省梅州市。古語中，嘉應(yīng)亦有祥瑞之意。然而，近期嘉應(yīng)制藥并不“祥瑞”。去年12月，嘉應(yīng)制藥發(fā)起人之一、原實(shí)控人黃小彪將持有的絕大部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓至深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱老虎匯）后，上市公司便陷入實(shí)控人爭奪的旋渦。近期，隨著老虎匯的兩次增持，其與二股東的持股比例拉開差距，但離控股上市公司還遠(yuǎn)。

回顧嘉應(yīng)制藥過往的十年，這家由老牌制藥廠改制、手握清朝民間秘方的企業(yè)正面臨一場青黃不接的危機(jī)：一方面，嘉應(yīng)制藥的核心品種雙料喉風(fēng)散和重感靈片競爭力減弱；另一方面，天然冰片項(xiàng)目、糖尿病新藥項(xiàng)目和納米抗腫瘤項(xiàng)目何時(shí)盈利，還沒有明確的時(shí)間表。如果不是憑借此前投資的金沙藥業(yè)，嘉應(yīng)制藥的利潤只能“開倒車”?！?/p>

每經(jīng)記者 吳澤鵬 陳鵬麗 金喆 每經(jīng)編輯 張海妮

去年12月，斥資10.47億元、受讓11.27%股份，深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱老虎匯）成為嘉應(yīng)制藥（002198，SZ）第一大股東，但不是控股股東，上市公司也暫缺實(shí)控人。這也為此后出現(xiàn)的控制權(quán)之爭埋下隱患。

為了通過增加持股比例控制上市公司，6月份以來，老虎匯兩次增持，合計(jì)耗資近億元。截至6月19日，老虎匯及其一致行動(dòng)人持有嘉應(yīng)制藥6436.29萬股股份，占公司總股本的12.68%。

兩次增持合計(jì)耗資近億元

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，5月26日，老虎匯披露了增持嘉應(yīng)制藥股份的計(jì)劃，擬在未來12個(gè)月內(nèi)增持不超過嘉應(yīng)制藥17%的股份。增持完成后，其持股比例將大幅超越第二大股東陳泳洪10.94%的持股比例。

6月份，增持序幕拉開。

6月1日~7日和6月14日~16日，老虎匯及其一致行動(dòng)人通過長安權(quán)-股權(quán)并購?fù)顿Y1號(hào)集合資金信托計(jì)劃分別累計(jì)增持嘉應(yīng)制藥510.11萬股和206.19萬股，分別占總股本的1.0051%和0.41%。

記者注意到，老虎匯的兩次增持都是通過二級市場直接買入。其中，首次增持每股均價(jià)為13.932元，增持金額為7106.8萬元；第二次增持，每股均價(jià)為13.90元，增持金額為2866.89萬元。兩次增持合計(jì)耗資9973.69萬元。

公告顯示，截至6月19日，老虎匯及其一致行動(dòng)人持有嘉應(yīng)制藥6436.29萬股股份，占公司總股本的12.68%。

老虎匯表示，增持是基于對生命醫(yī)藥行業(yè)前景的看好及對嘉應(yīng)制藥投資價(jià)值的認(rèn)可，且作為第一大股東希望通過增持進(jìn)一步增加對嘉應(yīng)制藥的持股比例。

此前曾就實(shí)控人問題出現(xiàn)爭議

隨著增持計(jì)劃的實(shí)施，或?qū)⑹估匣R最終彌補(bǔ)其去年的遺憾——去年12月，老虎匯斥資10.47億元，從嘉應(yīng)制藥原實(shí)際控制人黃小彪手中獲得了嘉應(yīng)制藥5720萬股股份，從而成為上市公司第一大股東，但不是控股股東。

由于第一大股東的變更，嘉應(yīng)制藥進(jìn)入無實(shí)控人狀態(tài)，老虎匯隨后也陷入了與嘉應(yīng)制藥管理層就上市公司控制權(quán)爭奪的漩渦中。

嘉應(yīng)制藥管理層及老虎匯雙方，曾在公告中就上市公司實(shí)控人的認(rèn)定問題各執(zhí)一詞。

在去年12月初的《詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》中，老虎匯披露，受讓黃小彪的股份后，老虎匯成為嘉應(yīng)制藥的控股股東和實(shí)際控制人。

但僅10天后，嘉應(yīng)制藥在回復(fù)深交所的問詢函中就表示，由于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散、老虎匯不存在能夠?qū)嶋H控制公司發(fā)展規(guī)劃和生產(chǎn)經(jīng)營的情形等原因，協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，公司不存在控股股東和實(shí)際控制人。

此外，嘉應(yīng)制藥管理層開啟“自衛(wèi)”模式——今年4月12日，包括嘉應(yīng)制藥董事長在內(nèi)的10名股東曾協(xié)議成為一致行動(dòng)人，這10名股東合計(jì)持有嘉應(yīng)制藥1.41億股（占總股本的27.95%），成為嘉應(yīng)制藥控股股東及實(shí)控人。

但1個(gè)月后，上述“一致行動(dòng)”關(guān)系便宣告解散。在5月10日解除一致行動(dòng)關(guān)系的公告中，嘉應(yīng)制藥表示，經(jīng)公司董事會(huì)召集10名股東進(jìn)行充分的協(xié)商溝通后，出于審慎考慮，從大局出發(fā)，為了避免出現(xiàn)爭議而導(dǎo)致不必要的公司控制權(quán)糾紛，上述股東同意解除一致行動(dòng)關(guān)系。

同時(shí)，嘉應(yīng)制藥在這份公告中還強(qiáng)調(diào)，老虎匯雖然作為公司第一大股東，但仍無法實(shí)際支配控制公司，公司目前無控股股東及實(shí)際控制人。

此外，在嘉應(yīng)制藥發(fā)布年報(bào)時(shí)，還出現(xiàn)了2名董事因個(gè)人原因，未親自出席會(huì)議，亦未委托代表出席，不能確認(rèn)年報(bào)真實(shí)性的鬧劇，這也被外界解讀為對老虎匯進(jìn)入公司的“抗議”，但嘉應(yīng)制藥隨后對此作了更正。

嘉應(yīng)制藥相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，老虎匯成為公司第一大股東后，暫時(shí)還沒有參與到公司的生產(chǎn)經(jīng)營中，原來的經(jīng)營管理層目前還比較穩(wěn)定。

6月20日、21日，記者多次撥打老虎匯公開電話，均電話無人接聽。6月23日下午記者趕往老虎匯公司，但當(dāng)天公司辦公室無人上班。

實(shí)地探訪

嘉應(yīng)制藥天然冰片項(xiàng)目：實(shí)際種植面積是一筆“糊涂賬”

每經(jīng)記者 陳鵬麗 金喆 吳澤鵬 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 方芳

如果不是一場控制權(quán)之爭，嘉應(yīng)制藥（002198，SZ）或許不會(huì)引起外界太多的關(guān)注。上市十年以來，嘉應(yīng)制藥的主業(yè)雖然一直不溫不火，但它讓不少投資者“翹首以盼”，原因是公司身上有一個(gè)重要標(biāo)簽——天然右旋龍腦（天然冰片）生產(chǎn)商。

2016年嘉應(yīng)制藥的參股公司廣東華清園生物科技有限公司（以下簡稱華清園）生產(chǎn)的天然冰片進(jìn)入小量生產(chǎn)期。

2017年6月13日~16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在廣東省梅州市平遠(yuǎn)縣，對華清園生產(chǎn)天然冰片原料的梅片樹基地進(jìn)行實(shí)地探訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，華清園對外宣布的梅片樹種植面積與嘉應(yīng)制藥年報(bào)所披露的數(shù)據(jù)不一致，實(shí)際種植面積甚至是一筆“糊涂賬”。

“公司+基地+農(nóng)戶”的運(yùn)營模式

華清園梅片樹1號(hào)種植基地坐落在梅州市平遠(yuǎn)縣馬山村，這里也是梅片樹的集中種植地區(qū)。

梅片樹富含右旋龍腦，而天然右旋龍腦又是復(fù)方丹參滴丸、速效救心丸、心血寧片等中成藥的主要配方成分。2013年，嘉應(yīng)制藥以675萬元獲得華清園45%股權(quán)，希望通過大宗短缺珍稀原料藥材天然冰片的自主供給，增強(qiáng)公司主營產(chǎn)品雙料喉風(fēng)散的治療效果，從而鞏固市場地位，提升公司在行業(yè)的競爭力。嘉應(yīng)制藥總經(jīng)理黃利兵還在2013年股東大會(huì)上談到，在整合金沙藥業(yè)的基礎(chǔ)上，將天然冰片產(chǎn)業(yè)化作為公司新的利潤增長點(diǎn)，公司未來將步入一個(gè)快速發(fā)展的成長期。

從2014年開始，華清園便在平遠(yuǎn)縣石正鎮(zhèn)馬山村、潭頭村等地采取“公司+基地+農(nóng)戶”的方式種植梅片樹，基地種植面積約2355畝，發(fā)展農(nóng)戶種植約8380畝。而在2014年前，基地種植的梅片樹可采收面積約1500畝。

6月14日，凌長新作為華清園公司合作種植戶之一，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，華清園如今擁有3個(gè)基地，總面積約為19000畝。近兩年公司擴(kuò)種速度加快，不少農(nóng)民加入種植隊(duì)伍，種植熱情高。“今年售苗期的時(shí)候，訂到?jīng)]有。（種苗）我們自己都不夠種。”他說。

農(nóng)戶與華清園簽訂合作合同，然后從華清園購買種苗，在自家山地上種植，待3年后進(jìn)入收割期，農(nóng)戶收割梅片樹枝葉，由華清園公司以1.2元/公斤的價(jià)格保價(jià)收購——這就是華清園與農(nóng)戶的合作模式。

以凌長新為例，2013年始在自家山地上種植梅片樹，至今種植面積已達(dá)200多畝。后來，他來到華清園公司任職，協(xié)助管理梅片樹種植。

華清園總經(jīng)理凌鳳清也向記者確認(rèn)，“（華清園梅片樹種植）示范林+原料林19000多畝，這個(gè)數(shù)據(jù)是準(zhǔn)確的，我們還有詳細(xì)的規(guī)劃和（種植）地址，這些都有記錄。”據(jù)他介紹，2016年華清園擁有示范林8000余畝、原料林8000余畝，今年又新增了幾千畝。所謂“示范基地”是由華清園公司自己租地種植并投入管理的林地；而“原料林”則是農(nóng)戶自主投入種植，公司免費(fèi)提供管理指導(dǎo)，保價(jià)收購枝葉的部分林地。

種植面積不明確

“公司基地種植面積去年是8000多畝，今年加種了1000多畝，現(xiàn)在我們自己的（基地種植）差不多1萬畝。1.9萬畝是加上農(nóng)戶種植的數(shù)據(jù)，包括東石鎮(zhèn)、五華縣等地區(qū)的農(nóng)戶。”凌鳳清告訴記者。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，嘉應(yīng)制藥2016年年報(bào)透露，“2014年至今梅片樹基地種植面積約2355畝，發(fā)展農(nóng)戶種植約8380畝。”

為了捋清這筆糊涂賬，2017年6月22日，記者再度向嘉應(yīng)制藥核實(shí)梅片樹種植面積的數(shù)據(jù)，公司董秘辦人士回應(yīng)稱公司年報(bào)披露的信息均由華清園書面報(bào)告。據(jù)了解，華清園2016年度梅片樹產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目情況匯報(bào)書中統(tǒng)計(jì)了2014年至今梅片樹種植面積2355畝，在梅州、普寧等地發(fā)展農(nóng)戶種植約8380畝。“華清園對外數(shù)據(jù)中的‘自有示范基地’概念，我這邊也不太確定，而且我們年報(bào)中統(tǒng)計(jì)的也只是2014年至2016年。”公司董秘辦人士稱。

凌鳳清于6月22日再度回應(yīng)記者稱，這個(gè)可能是統(tǒng)計(jì)部門的統(tǒng)計(jì)口徑和統(tǒng)計(jì)范圍的問題。“統(tǒng)計(jì)部門不知道按哪個(gè)統(tǒng)計(jì)的，數(shù)據(jù)太多，還有個(gè)可能是，這個(gè)（數(shù)據(jù)）是梅州地區(qū)的，梅州以外還有。”

“我們今年5月份才來搞一個(gè)GPS定位，就是我們內(nèi)部系統(tǒng)的監(jiān)控，基地管理在今年5月份才完善。因?yàn)楝F(xiàn)在基地越來越多，農(nóng)戶發(fā)展都是動(dòng)態(tài)的。”凌鳳清告訴記者。

盈利主要來源于政府補(bǔ)貼

6月14日，平遠(yuǎn)縣林業(yè)局辦公室的工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，平遠(yuǎn)縣梅片樹的種植面積并沒有官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，主要是由華清園牽頭，帶動(dòng)農(nóng)戶種植，以公司基地為主，帶動(dòng)農(nóng)戶種植為輔，“平遠(yuǎn)縣梅片樹種植面積不到20000畝，農(nóng)戶種植面積大概有8000多畝，但農(nóng)戶種植目前還在探索起步階段。去年采收了一部分，但采收的是他們（華清園）基地的，不是農(nóng)戶的?；卦隈R山村和譚頭村，農(nóng)戶分布則比較分散。”

根據(jù)華清園方面透露，合作農(nóng)戶主要分布在平遠(yuǎn)縣東石鎮(zhèn)、五華縣等地。記者也注意到，在梅州平遠(yuǎn)縣及梅縣區(qū)，確實(shí)有多個(gè)梅片樹種植專業(yè)合作社。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，梅片樹從種植到采收，需時(shí)3年。每畝山地可種植250~300株梅片樹，3年后每棵梅片樹可采收12~13公斤枝葉。華清園廠長劉志告訴記者，目前新的梅片樹種源冰片含量已經(jīng)提升至千分之十以上，即1噸枝葉含有10公斤左右天然冰片，對高含量種苗的培育是華清園科研團(tuán)隊(duì)近幾年致力攻克的問題。華清園目前天然冰片的提取率達(dá)95%以上。

凌鳳清在接受采訪時(shí)表示，按照公司此前的規(guī)劃，到2018年公司梅片樹的種植面積要達(dá)到50000畝，但目前來看無法達(dá)到，“因?yàn)槲覀儗γ菲瑯涞谋坑懈叩囊?，現(xiàn)在還在選定種源。要規(guī)?；N植還要一點(diǎn)時(shí)間，現(xiàn)在我們也有意識(shí)（地）放慢腳步。”

截至目前，華清園已經(jīng)累計(jì)投入2億多元，資金來自股東按比例的出資額及借款，另外還包括政府的少量補(bǔ)貼資金。據(jù)凌鳳清透露，華清園每年支付給外來工及附近幾個(gè)村村民薪水支出就達(dá)數(shù)百萬元，不過記者尚未能從第三方證實(shí)該說法。

據(jù)嘉應(yīng)制藥歷年年報(bào)披露，華清園2014~2016年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.1萬元、260.0萬元和415.6萬元，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤-4萬元、-166萬元和-295.5萬元，但實(shí)現(xiàn)凈利潤14.7萬元、159萬元和486.8萬元，盈利的主要來源是政府補(bǔ)貼。

日前，嘉應(yīng)制藥相關(guān)人士接受記者采訪時(shí)，對華清園累計(jì)投入2億元的說法，表示“不清楚”。

記者注意到，截至去年底，華清園總資產(chǎn)僅為7875.5萬元，注冊資本為5000萬元。凌鳳清告訴記者，華清園去年生產(chǎn)天然冰片10多噸，自己對華清園的未來非常樂觀，他表示，“嘉應(yīng)制藥未來5年，我敢肯定增長點(diǎn)必須在我們這公司。”

嘉應(yīng)制藥上述相關(guān)人士則表示，“應(yīng)該說是有所貢獻(xiàn)，但（增長）最主要還是靠我們自己的生產(chǎn)基地，自有產(chǎn)品來做。華清園只是作為我們的一個(gè)參股企業(yè)，一個(gè)間接收益。”

“現(xiàn)在華清園主要還是資金的問題，所以他們比較慎重。”上述嘉應(yīng)制藥人士表示。

項(xiàng)目分析

天然冰片市場內(nèi)外交困 嘉應(yīng)制藥的故事怎延續(xù)

每經(jīng)記者 陳鵬麗 吳澤鵬 金喆 每經(jīng)編輯 張海妮

嘉應(yīng)制藥（002198，SZ）給資本市場留下不少“念想”，近幾年公司講得頗多的是天然冰片。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，雖然天然冰片被各種夸耀，但國內(nèi)僅有3家天然冰片生產(chǎn)廠商。目前看來，湖南、江西的兩家天然冰片生產(chǎn)廠商無論在公司規(guī)?；蚍N植面積上都比嘉應(yīng)制藥參股的華清園有優(yōu)勢。再者，由于合成冰片與天然冰片的價(jià)差非常大，因此國內(nèi)制藥廠大多采用合成冰片作為原材料。

聲稱產(chǎn)值要超過嘉應(yīng)制藥

據(jù)了解，冰片主要有合成冰片、天然冰片兩種。人工合成冰片主要由樟腦和松節(jié)油通過化學(xué)合成的方法得到，化學(xué)合成產(chǎn)物有龍腦和異龍腦，合成冰片在很大程度上療效不及天然冰片。天然冰片即為龍腦香料植物龍腦香的樹干經(jīng)水蒸氣蒸餾所得的結(jié)晶。近乎純凈的右旋龍腦，主要產(chǎn)于印度尼西亞蘇門答臘。

過去很長一段時(shí)間，我國的天然冰片完全依靠進(jìn)口，價(jià)格昂貴。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，國內(nèi)生產(chǎn)天然冰片的廠商主要有3家，分別為湖南省新晃縣龍腦開發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡稱湖南新晃龍腦）、江西林科龍腦科技股份有限公司（以下簡稱江西林科龍腦）以及華清園。

湖南新晃龍腦歷時(shí)19年，將單株野生龍腦樟人工無性繁育成現(xiàn)在的2.8萬畝龍腦樟原料林基地。目前公司已建有年產(chǎn)100噸天然冰片和400噸以“新晃龍腦”為主要原料的相關(guān)系列產(chǎn)品生產(chǎn)線。

目前，江西林科龍腦公司在江西吉安市境內(nèi)擁有龍腦樟原料林基地2萬余畝，計(jì)劃2017年前建成5萬畝以上。

與湖南、江西兩家生產(chǎn)廠商不同的是，華清園提取天然冰片的介質(zhì)為梅片樹，而另兩家主要是從龍腦樟中提取生產(chǎn)天然冰片。

華清園總經(jīng)理凌鳳清對公司的發(fā)展前景非常樂觀。在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)，他表示，“國內(nèi)三家右旋龍腦生產(chǎn)廠商，其他兩家今年我的規(guī)模就能超過他們，技術(shù)上我們是國際領(lǐng)先。”

凌鳳清算了一筆賬，“去年我們生產(chǎn)了十幾噸的天然冰片。今年預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)翻番，到二三十噸左右。明年就不是翻倍了，要是農(nóng)戶種植的產(chǎn)量釋放出來，起碼就是100噸的產(chǎn)量。”

凌鳳清坦承目前華清園尚未盈利，仍在投入階段，但他樂觀地說，“應(yīng)該是今年就可以達(dá)到盈利，明年是絕對盈利，而且極有可能會(huì)超過嘉應(yīng)制藥本部的產(chǎn)值。它沒有并購金沙藥業(yè)的話，產(chǎn)值也才1億多元。最慢明年，2018年就可以超過它本部的產(chǎn)值。我們一旦量化生產(chǎn)，3個(gè)億5個(gè)億，很快就可以出去（產(chǎn)值）。”

凌鳳清樂觀的依據(jù)在于，雖然內(nèi)地符合國家藥典標(biāo)準(zhǔn)（純度96%以上）的天然冰片市價(jià)在5000元~6000元/公斤，但在香港，天然冰片的市價(jià)可以達(dá)到3.3萬元/公斤。凌鳳清認(rèn)為，一旦打開境外銷路，以華清園目前具備的產(chǎn)能，產(chǎn)值猛漲是必然的事情。“我上個(gè)禮拜從香港回來。我們研發(fā)中心正在研發(fā)調(diào)試，如果調(diào)試出來的天然冰片可以直銷香港，一噸就是3000多萬元，十噸就三個(gè)億了。所以我這個(gè)產(chǎn)值很快就會(huì)超過嘉應(yīng)。未來5年嘉應(yīng)制藥應(yīng)該也沒有什么新項(xiàng)目，肯定是我這個(gè)（華清園）是最大的亮點(diǎn)。”

凌鳳清還告訴記者，每年國內(nèi)天然冰片的需求量就達(dá)1萬噸以上，而華清園目前已經(jīng)具備500噸/年的生產(chǎn)能力。

可能是個(gè)“燙手山芋”？

現(xiàn)實(shí)真有凌鳳清說得那么美好？實(shí)際上，由于資源和成本的限制，無論是國內(nèi)還是國外，很多中藥復(fù)方都是用合成冰片代替天然冰片。

湖南新晃龍腦公司相關(guān)人士告訴記者，天然冰片國內(nèi)隱性市場需求在500噸~700噸/年，而看得見的市場需求只有200噸~300噸/年。與凌鳳清說法不同的是，上述相關(guān)人士告訴記者，因?yàn)樘烊槐鶕?jù)客戶的需求定制，純度不同價(jià)格不同。純度96%的天然冰片目前市價(jià)為3000多元/公斤。“我們是走量的，量多的話可能還會(huì)有優(yōu)惠。”

凌鳳清對此回應(yīng)稱，不同客戶對藥品的要求也不一樣，天然冰片的價(jià)格不能簡單對比。

上述湖南新晃龍腦公司人士告訴記者，“國內(nèi)市場也不是特別大，我們自己找客戶的話不是很多的，一般都是人家制藥廠來找我們談合作，我們強(qiáng)求人家去用我們的材料，人家一般是不會(huì)用的。因?yàn)橛泻铣杀冢铣杀某杀緝r(jià)是很低的，所以一般制藥公司是不會(huì)考慮我們這種高成本的供應(yīng)商的。企業(yè)也要出于利潤考慮。我們很多客戶都是針對國外市場的，針對國內(nèi)市場的客戶不是特別多的。”

據(jù)凌鳳清透露，華清園在積極尋找國內(nèi)客戶的同時(shí)，正嘗試打開境外市場的銷路。“上個(gè)星期我也去跟香港的客戶談，但是我們的東西能不能達(dá)到他們的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在研發(fā)中心也正在調(diào)試。”

前述湖南新晃龍腦公司相關(guān)人士表示，國內(nèi)的醫(yī)藥監(jiān)制與國外差異比較大，盡管目前來看國外市場空間更大，但是國產(chǎn)天然冰片要想打開國外銷路，“難度肯定是有的。”國內(nèi)外市場對天然冰片的純度和質(zhì)量的考查規(guī)格都不一樣，“特別是歐洲和美洲，都管控得很嚴(yán)，市場需求是不一樣的，而且監(jiān)管也不一樣。”

在凌鳳清看來，華清園最慢明年會(huì)實(shí)現(xiàn)盈利。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，湖南新晃龍腦公司成立于1997年，至今仍處于投入階段。“前期準(zhǔn)備和鋪設(shè)工作大概準(zhǔn)備了10年，我們的龍腦樟樹大概要種植5~6年才能采摘利用。我們真正做市場也做了5年多了，（市場布局）準(zhǔn)備的話是快做了15年。”湖南新晃龍腦公司相關(guān)人士表示。據(jù)了解，湖南新晃龍腦公司天然冰片年產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)100噸，是國內(nèi)產(chǎn)量最大的天然冰片生產(chǎn)商。

“我們現(xiàn)在產(chǎn)銷不是太平衡，但我們一般生產(chǎn)是根據(jù)市場走，不會(huì)有過多的庫存貨，因?yàn)榇尕浂逊e在公司也沒有意義，如果包裝不好的話，會(huì)自然揮發(fā)。”上述人士坦言。

記者了解到，實(shí)際上嘉應(yīng)制藥的前身梅州制藥廠早在1979年左右就開始謀劃在梅州種植梅片樹，生產(chǎn)天然冰片，但后來一直未能有突破性進(jìn)展。嘉應(yīng)制藥相關(guān)人士就此向記者解釋稱，“因?yàn)闆]有形成種植規(guī)模，所以當(dāng)時(shí)沒有做起來。”

綜合來看，盡管天然冰片具有無可比擬的醫(yī)藥價(jià)值，但是前期投入成本太高，回報(bào)周期相對較長，同時(shí)國內(nèi)市場應(yīng)用有限，這些因素都使得國內(nèi)企業(yè)望而卻步，這或許也是為什么國內(nèi)僅有3家生產(chǎn)廠商做天然冰片的原因。

對于為什么天然冰片前景一片大好，國內(nèi)卻少有企業(yè)入局，凌鳳清給出了另一種解釋：“因?yàn)樗麄儧]有山地資源，山地資源不是珠三角企業(yè)有錢就可以實(shí)現(xiàn)的。制藥廠商如果像我們這樣做的話，他們感覺劃不來。我們是農(nóng)民，跟農(nóng)民好打交道。上市公司干不了這個(gè)，（他們）動(dòng)不動(dòng)就要什么時(shí)候見效益。我們公司負(fù)責(zé)租地的4個(gè)工作人員，一年到頭都在外面租地。上市公司和大集團(tuán)，要連片搞到種植地，幾千畝幾萬畝的規(guī)模，得要多少時(shí)間去弄，（這些資源）不是你有錢就可以辦事的。”

主業(yè)掃描

“老虎”不松口的嘉應(yīng)制藥真有那么香？老藥競爭力不強(qiáng) 新藥還在路上

每經(jīng)記者 金 喆 吳澤鵬 陳鵬麗 每經(jīng)編輯 文 多

深圳市老虎匯資產(chǎn)管理有限公司的兩次增持，引發(fā)了人們對嘉應(yīng)制藥（002198，SZ）控制權(quán)之戰(zhàn)的猜測，也讓更多人關(guān)注起了這家地處廣東梅州的企業(yè)——這塊讓“老虎”咬住的肉，真有那么香？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理嘉應(yīng)制藥上市十年來的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，這家由梅州制藥廠改制而來的企業(yè)，業(yè)績數(shù)字好看，但背后也藏著一些尷尬。比如，其稱之為“銷售主力軍”的核心品種未展現(xiàn)出強(qiáng)大的競爭力——反而是2008年投資金沙藥業(yè)，實(shí)現(xiàn)凈利潤6182.76萬元，占上市公司合并歸屬凈利潤的112%。而公司寄希望的新藥，尚不足以貢獻(xiàn)利潤。

“銷量主力”競爭力較弱

2007年12月，嘉應(yīng)制藥在深交所上市，最知名的品種是被冠以“喉科圣藥”美譽(yù)的獨(dú)家品種雙料喉風(fēng)散。在“招股說明書”中，公司將雙料喉風(fēng)散和重感靈片稱為“主營業(yè)務(wù)收入和利潤的主要來源”。2016年時(shí)，嘉應(yīng)制藥在年報(bào)中多次強(qiáng)調(diào)，報(bào)告期內(nèi)，堅(jiān)持以主導(dǎo)產(chǎn)品雙料喉風(fēng)散、重感靈片為營銷重點(diǎn)，二者繼續(xù)成為年度銷量主力軍。

去年嘉應(yīng)制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤5517.2萬元。然而其中真正的“主力”卻是子公司金沙藥業(yè)，金沙藥業(yè)營收約為3.07億元，占上市公司合并營收的68.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6182.76萬元，占上市公司合并歸屬凈利潤的112%。

對比數(shù)據(jù)還能發(fā)現(xiàn)，“雙料喉風(fēng)散”“重感靈片”銷售業(yè)績或已不如此前亮眼。

時(shí)間回到收購金沙藥業(yè)前，“招股說明書”顯示，2004年~2006年，雙料喉風(fēng)散、重感靈片的合計(jì)銷售收入分別為3310.69萬元、4814.08萬元和5646.95萬元，分別占公司當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的88.39%、89.97%和90.11%。

事實(shí)上，嘉應(yīng)制藥的“雙叉戟”在細(xì)分行業(yè)的競爭力在當(dāng)年就較為有限。嘉應(yīng)制藥在“招股說明書”中引用數(shù)據(jù)稱，2006年重感靈片在華南地區(qū)特別是廣州的市場占有率在0.44%左右，排名第28位。據(jù)此，預(yù)計(jì)雙料喉風(fēng)散在全國和華南地區(qū)的市場占有率分別在1.1%和6%~7%左右。

不過，嘉應(yīng)制藥在上市當(dāng)年仍相當(dāng)看好雙料喉風(fēng)散和重感靈片的發(fā)展趨勢，并募集1.5億元用于雙料喉風(fēng)散系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)。其當(dāng)時(shí)描繪的藍(lán)圖是——項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，兩種產(chǎn)品的年銷售收入會(huì)增加1.24億元、稅后利潤4781.70萬元。

該募投項(xiàng)目2009年底投產(chǎn)，據(jù)資料顯示，2009年和2010年，嘉應(yīng)制藥雙料喉風(fēng)散的新增銷售收入分為323.75萬元和3902.7萬元，對應(yīng)的新增稅后利潤為81.97萬元和958.55萬元。

從2011年開始，嘉應(yīng)制藥便不再單獨(dú)列出雙料喉風(fēng)散和重感靈片的銷售收入。而在2016年的年報(bào)中，除了雙料喉風(fēng)散，嘉應(yīng)制藥還開始稱接骨七厘片是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，并表示這兩者的生產(chǎn)及銷售狀況直接決定了公司的收入和盈利水平。

募投項(xiàng)目是否不達(dá)預(yù)期，雙料喉風(fēng)散的產(chǎn)能利用率是否飽和？日前，嘉應(yīng)制藥相關(guān)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)說道，“募投項(xiàng)目現(xiàn)在基本上能夠滿足我們生產(chǎn)銷售的需要，產(chǎn)能利用率基本能夠達(dá)到要求；這幾年我們還增加了一些自動(dòng)化設(shè)備進(jìn)來。”

歐睿通過案頭研究及行業(yè)訪談作出的估計(jì)，2014年中國五大咽喉產(chǎn)品中，金嗓子和桂林三金分別以18.6%和15.4%的的市場份額排名前兩位，嘉應(yīng)制藥沒有在列。

糖尿病藥物研發(fā)已逾17年

嘉應(yīng)制藥及子公司還有著多個(gè)受投資者追捧的項(xiàng)目：治療糖尿病的桑皮素、納米抗腫瘤藥物等。而在過往的研報(bào)中，券商也曾多次力挺這幾種業(yè)務(wù)將成為嘉應(yīng)制藥新的利潤增長點(diǎn)。

2014年4月，嘉應(yīng)制藥發(fā)布與暨南大學(xué)簽訂技術(shù)合作合同的公告，雙方共同參與“抗腫瘤納米藥物”（暫定名）開發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)。嘉應(yīng)制藥指出，該藥物尚處于臨床前研究階段，開發(fā)周期無法預(yù)估。

而桑皮素膠囊方面，據(jù)2014年5月的嘉應(yīng)制藥公告稱，全資子公司金沙藥業(yè)向公司董事會(huì)提交了關(guān)于治療Ⅱ型糖尿病的新藥桑皮素膠囊（中藥）進(jìn)入Ⅱ期臨床補(bǔ)充階段的報(bào)告。據(jù)了解，桑皮素膠囊為金沙藥業(yè)自2000年起開始研制的國家五類中藥新藥，距今已有17年多。

時(shí)至今日，上述兩個(gè)被投資者寄予厚望的項(xiàng)目似乎沒有被披露更多進(jìn)展。公司2016年年報(bào)顯示，“抗腫瘤納米藥物”（暫定名）仍處于臨床前研究階段，但對桑皮素膠囊的進(jìn)展沒有明確提及。

6月中旬，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者輾轉(zhuǎn)聯(lián)系到負(fù)責(zé)抗腫瘤納米藥物項(xiàng)目的暨南大學(xué)化學(xué)與材料學(xué)院副院長陳填烽。其表示，上述項(xiàng)目已結(jié)束臨床前研究，將與嘉應(yīng)制藥負(fù)責(zé)后續(xù)工作，另外，原定的研究經(jīng)費(fèi)也有所調(diào)高，具體進(jìn)度需詢問嘉應(yīng)制藥。

記者注意到，嘉應(yīng)制藥每年在研發(fā)上的投入并不多。2015年和2016年，嘉應(yīng)制藥的研發(fā)人員數(shù)量在90人以上不到100人，對應(yīng)的研發(fā)投入金額分別為1222.95萬元和1120.25萬元，占營業(yè)收入的比重均不到3%。

6月22日，上述嘉應(yīng)制藥相關(guān)人士在接受記者補(bǔ)充采訪時(shí)示，公司新藥研發(fā)如果有什么進(jìn)展會(huì)及時(shí)披露，而現(xiàn)在還沒有。對于糖尿病新藥為何17年還進(jìn)展緩慢，該人士表示：“現(xiàn)在還在臨床階段，還沒審批。暫時(shí)還沒有其他進(jìn)展，有進(jìn)展我們會(huì)披露。”而對公司未來是否加大對新藥的研發(fā)投入，他提到：“暫時(shí)還沒披露，還不能說，我也不太了解。”

頻頻減持

近50筆！嘉應(yīng)制藥股東7年套現(xiàn)7億

每經(jīng)記者 金 喆 吳澤鵬 陳鵬麗 每經(jīng)編輯 姚治宇

在風(fēng)云變幻的資本市場上，嘉應(yīng)制藥的高管團(tuán)隊(duì)可謂“如魚得水”。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，嘉應(yīng)制藥股東從2011年至今共發(fā)生近50筆減持，累計(jì)套現(xiàn)超過7億元。值得注意的是，嘉應(yīng)制藥高管并非每次減持都在公司自身發(fā)布的公告中及時(shí)披露。以原董事黃俊民為例，黃俊民2011年5月開始減持上市公司股份，但其首筆減持行為直到2011年定期報(bào)告公布才有所提及。

6月26日，嘉應(yīng)制藥董秘辦人士回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者時(shí)表示：高管的減持按照深交所的規(guī)定，都及時(shí)向深交所報(bào)備披露出去了，具體可以查詢深交所網(wǎng)站。

對于目前的嘉應(yīng)制藥，隨著創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)核心人物黃小彪去年底將所持的絕大多數(shù)股份轉(zhuǎn)讓給老虎匯，未來走勢或?qū)⒂映錆M變數(shù)。

股東減持“神同步”

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2011年至今，嘉應(yīng)制藥共發(fā)生近50次股東減持行為，巧合的是，黃小彪、第二大股東兼公司董事長陳泳洪、第四大股東黃俊民減持的時(shí)間幾乎保持一致。

2007年12月18日，嘉應(yīng)制藥上市，在當(dāng)時(shí)的招股說明書中，公司全體股東黃小彪、陳泳洪、黃智勇、黃俊民和黃利兵承諾自公司股票上市之日起3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持有的發(fā)行人股份。然而上述股東所持股票限售期剛過，2011年1月6日，嘉應(yīng)制藥股東黃智勇就通過大宗交易方式減持公司160萬股，套現(xiàn)2648萬元。此后嘉應(yīng)制藥股東開啟輪番減持模式。

公開資料顯示，黃小彪2011年4月至7月期間分三批通過深交所大宗交易系統(tǒng)和二級市場競價(jià)轉(zhuǎn)讓公司股份905.5萬股，持股比例由27.04%下降至22.62%，累計(jì)套現(xiàn)9631.6萬元。同年3月至7月，陳泳洪通過大宗交易和市場競價(jià)累計(jì)減持公司股份1009.4萬股，套現(xiàn)金額達(dá)到1.09億元。黃俊民也在2011年5月至6月期間競價(jià)轉(zhuǎn)讓184.5萬股，套現(xiàn)超過2000萬元。

2014年6月和7月，黃小彪再度分三次減持2372.3萬股，累計(jì)套現(xiàn)2.08億元，2015年3月和5月，黃小彪累計(jì)拋售超過1000萬股，套現(xiàn)1.3億元。巧合再次上演，黃俊民也在2014年6月和2015年2月多次拋售所持股份。陳泳洪也在2014年和2015年進(jìn)行了多次減持。

經(jīng)過一系列減持動(dòng)作，截至2015年底，黃小彪和陳泳洪的持股比例分別只有11.27%和10.94%。

累計(jì)套現(xiàn)7億

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2011年后至今前述4大股東累計(jì)進(jìn)行了至少46筆減持，累計(jì)套現(xiàn)金額超過7億元，但嘉應(yīng)制藥并未在每次減持行為后在公司自身發(fā)布的公告中及時(shí)披露。

嘉應(yīng)制藥的首份股東權(quán)益變動(dòng)公告披露于2011年3月23日，稱2011年1月6日至2011年3月18日，黃智勇通過大宗交易系統(tǒng)和二級市場競價(jià)轉(zhuǎn)讓公司股份809.2萬股，占總股本的4.93%。

2011年5月10日，嘉應(yīng)制藥發(fā)布控股股東減持提示公告，隨后2011年6月10日、29日和7月6日，嘉應(yīng)制藥三次公告黃小彪的減持行為。

在此期間，陳泳洪和黃俊民兩位股東也幾乎同期發(fā)生減持行為，但記者注意到，黃俊民的減持行為未在公司自身發(fā)布的公告中及時(shí)披露，直到2011年定期報(bào)告公布才有所提及。此后在2015年2月份公告中才詳細(xì)披露，該公告一口氣披露了黃俊民2011年至2015年的11筆減持記錄。陳泳洪2011年的減持行為也未在公司自身發(fā)布的公告中及時(shí)披露，同樣只是在后來的定期報(bào)告中有所提及。

嘉應(yīng)制藥2015年12月5日披露的關(guān)于黃小彪的《簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》顯示，2015年5月黃小彪共發(fā)生5次減持行為，但記者只在同期的公告中找到兩份減持公告，共披露了控股股東3次的減持行為（此時(shí)控股股東為黃小彪）。

到底怎么一回事？

公司回應(yīng)：已向深交所報(bào)備

嘉應(yīng)制藥前述相關(guān)人士對于股東減持的公告披露回應(yīng)稱，公司股東減持的信息披露按照法律法規(guī)進(jìn)行，之前減持新規(guī)還沒出來的時(shí)候，股東減持比例沒達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)就沒有披露。

對于以上情況，嘉應(yīng)制藥董秘辦人士6月26日回復(fù)記者時(shí)表示：高管的減持按照深交所的規(guī)定我們都及時(shí)向深交所報(bào)備披露出去的，具體可以查詢深交所網(wǎng)站。大股東權(quán)益變動(dòng)5%的時(shí)候，按照規(guī)定需要出權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，前文提到的公告是配套權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書一起出的提示性公告。

嘉應(yīng)制藥多份公開資料顯示，第二大股東陳泳洪自上市以來至今一直擔(dān)任嘉應(yīng)制藥董事長職務(wù)，第四大股東黃俊民作為董事的任期為2011年上市至2015年5月20日。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢深交所網(wǎng)站監(jiān)管信息公開欄目后發(fā)現(xiàn)，在“董監(jiān)高及相關(guān)人員股份變動(dòng)”中，確實(shí)可查詢到這些減持行為的記錄。