午盤(pán)：兩市沖高回落小幅跳水 滬指跌0.74%失守5、10、20日均線

周五早盤(pán)，兩市雙雙低開(kāi)。開(kāi)盤(pán)后，銀行、券商、上證50等權(quán)重股持續(xù)走低，滬指低位震蕩。相比之下中小創(chuàng)表現(xiàn)較為活躍，軍工航空、超導(dǎo)概念等題材股輪番上漲，盤(pán)中兩市一度成功翻紅，不過(guò)在接近午間收盤(pán)時(shí)出現(xiàn)快速跳水，滬指失守5、10、20日均線。截至午間收盤(pán)，滬指跌23.22點(diǎn)，跌幅0.74%，報(bào)3124.23點(diǎn)，成交914億元；深成指跌45.79點(diǎn)，跌幅0.45%，報(bào)10219.41點(diǎn)，成交1208億元。

板塊方面，石墨烯、保險(xiǎn)、碳纖維、稀土等板塊漲幅居前；雄安新區(qū)、上海自貿(mào)、券商等板塊跌幅居前。

經(jīng)歷了5月份的探底企穩(wěn)后，6月份A股迎來(lái)震蕩反彈，本周加入MSCI的消息也未能成為反彈催化劑，昨日沖高回落后，股指更是出現(xiàn)一根長(zhǎng)上影線，部分投資者開(kāi)始對(duì)反彈的空間存疑。其實(shí)，各大券商對(duì)于后市走向分歧頗多。

中信證券下半年策略報(bào)告指出，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)利率中樞依然有抬升空間，信用環(huán)境趨緊是利率上行的主要原因，趨嚴(yán)的金融監(jiān)管節(jié)奏決定利率上行節(jié)奏，實(shí)體與政策忍耐程度決定利率上行幅度。這種利率上升是金融去杠桿和信用緊縮引發(fā)的被動(dòng)上行，不取決于央行的貨幣政策取向和加息與否，同時(shí)還伴隨名義GDP同比增速下行，加之當(dāng)前市場(chǎng)絕對(duì)估值水平并不算低，A股估值水平將面臨的壓力可能會(huì)比較明顯。利率向上、估值向下，且預(yù)期利率對(duì)估值的壓力會(huì)大于基本面的影響，而政策選擇，特別是金融監(jiān)管在“去杠桿”和“降成本”之間的權(quán)衡決定了利率的波動(dòng)節(jié)奏和上限。利率6月回落、三季度震蕩、四季度上行，對(duì)應(yīng)A股大勢(shì)節(jié)奏6月修復(fù)、三季度震蕩、四季度有下行壓力。

海通證券“下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望”指出，目前市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)金為王有著諸多爭(zhēng)議，但配置現(xiàn)金并不是純粹的持幣，而是配置貨幣類(lèi)資產(chǎn)，目前貨幣基金收益率約4%，比去年的2.5%左右大幅提高，而且今年持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本有限。同時(shí)持有現(xiàn)金可以借著市場(chǎng)回調(diào)，布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

中金公司下半年策略報(bào)表示看好下半年A股表現(xiàn)，認(rèn)為A股走勢(shì)偏積極且不乏個(gè)股機(jī)會(huì)。首先，增長(zhǎng)有望繼續(xù)好于悲觀預(yù)期。2016年是中國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)降速的拐點(diǎn)、增長(zhǎng)正邁向新周期的判斷在上半年進(jìn)一步被驗(yàn)證。地產(chǎn)投資增速穩(wěn)健、制造業(yè)產(chǎn)能周期已經(jīng)見(jiàn)底復(fù)蘇、出口恢復(fù)勢(shì)頭繼續(xù)，在此背景之下，預(yù)計(jì)今年GDP實(shí)現(xiàn)6.8%增長(zhǎng)，保守預(yù)估A股非金融盈利今年將增長(zhǎng)21.1%。

其次，流動(dòng)性有緩解空間。當(dāng)前金融去杠桿推進(jìn)、市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，債市長(zhǎng)短端收益率倒掛。但考慮當(dāng)前通脹水平不高、去杠桿持續(xù)性更依賴升級(jí)監(jiān)管規(guī)則而并非持續(xù)緊流動(dòng)性、下半年穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境、一二線地產(chǎn)受壓后資金也需要再配置、MSCI納入A股也將改善A股預(yù)期等，市場(chǎng)流動(dòng)性相比當(dāng)前有緩解空間，重點(diǎn)在于把握時(shí)點(diǎn)。

最后，在強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)、依然相對(duì)便宜的高端勞動(dòng)力、全球最大的高鐵網(wǎng)及無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)等優(yōu)勢(shì)的支持下，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)愈發(fā)明顯。中國(guó)城鎮(zhèn)化和改革空間巨大，內(nèi)需廣闊、有知識(shí)含量的勞動(dòng)力成本在全球依然具有優(yōu)勢(shì)、制造業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的技術(shù)沉淀及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)兩大超級(jí)網(wǎng)絡(luò)“高鐵網(wǎng)”及“無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)”正在全方位提高中國(guó)的效率，這些使得中國(guó)在全球制造業(yè)及消費(fèi)領(lǐng)域取得越來(lái)越重要的地位。