MSCI審核結(jié)果公布在即 “全球公募一哥”早已將A股納入其中

一年一度的A股“闖關(guān)日”又將到來。MSCI(明晟)已經(jīng)確定將于北京時間6月21日公布年度市場分類審議結(jié)果，結(jié)果將于當(dāng)天上午4:30后上傳至MSCI網(wǎng)站。

其實，這也將是A股第四次闖關(guān)，盡管不確定性仍然存在，但外資機(jī)構(gòu)對于A股的布局早就已經(jīng)展開。近期，全球最大公募基金Vanguard董事總經(jīng)理、中國區(qū)總裁、國際業(yè)務(wù)管理委員會成員林曉東接受了第一財經(jīng)的獨家專訪。

“我們自己從2015年6月開始就把A股加入到Vanguard的新興市場指數(shù)基金里面，這個指數(shù)基金有650億美元規(guī)模，為全球最大，其中A股占比5.6%，Vanguard整體也布局了1900多只A股，所以這個動作我們是從2015年就開始做了，至于MSCI今年做不做，我們沒辦法去預(yù)測，也沒辦法評論，但是從我們自己角度來講，如果你要做一個全球的投資，A股是全球資本市場最不可或缺的組成部分。”林曉東對記者表示。

今年5月25日，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4.2萬億美元的全球最大公募基金公司——Vanguard集團(tuán)，也正式在上海自由貿(mào)易區(qū)設(shè)立外商獨資企業(yè)——先鋒領(lǐng)航投資管理(上海)有限公司。Vanguard集團(tuán)于1975年開始為投資者服務(wù)，在全球范圍內(nèi)提供超過368只公募基金和ETF。其將美國基金的資產(chǎn)加權(quán)平均費率從1975年的0.68%降低到目前的0.12%，還不到現(xiàn)在美國基金行業(yè)資產(chǎn)加權(quán)平均費率0.62%的五分之一。林曉東表示，Vanguard希望與中國內(nèi)地機(jī)構(gòu)合作，并非一定是推出海外投資標(biāo)的產(chǎn)品，而是設(shè)計更多適合內(nèi)地投資者的A股公募基金產(chǎn)品。

已將A股納入Vanguard指數(shù)

Vanguard對A股有35億美元的投資規(guī)模，通過滬港通和RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）布局了超過1900家公司。

2015年時Vanguard就宣布，Vanguard新興市場股票指數(shù)基金(Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund, VEIEX)和Vanguard富時新興市場交易所買賣基金(Vanguard FTSE Emerging Markets ETF, VWO)都將納入中國A股，于9月19日起生效。也就是說，不論MSCI此次是否納入A股，“全球公募一哥”Vanguard早就已經(jīng)付諸實踐了。

去年6月，MSCI宣布暫不將A股納入MSCI新興市場指數(shù)時，提出了三個待解決的、國際投資者廣泛關(guān)注的問題。首先，改善QFII(合格境外投資者)政策、取消20%的每月贖回額度限制;其次，改善停復(fù)牌制度規(guī)范(股災(zāi)期間停牌個股數(shù)量過多，流動性較差);最后，改善A股相關(guān)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制。總體來看，國際投資者關(guān)心的是資金來去的自由和使用工具的自由。

林曉東對記者表示，“過去中國股市的開放有目共睹，在現(xiàn)行的滬港通、深港通和QFII制度下，投資A股已經(jīng)十分便捷，而中國市場開放也是要漸進(jìn)開放，不能一步到位，目前法律法規(guī)下，例如我們投資1900個A股，放在全球指數(shù)基金里，沒有遇到任何障礙，可以說非常通暢。”

值得注意的是，MSCI年初也提出了新方案建議，只納入可以通過滬股通和深股通買賣的大盤股，剔除了兩地聯(lián)合上市公司中對應(yīng)H股已是MSCI中國指數(shù)成份股的A股，以及停牌超過50天的股票。新方案將可能被納入指數(shù)的A股數(shù)量減少至169只。而在MSCI的新安排下，外資機(jī)構(gòu)無需動用QFII額度，也不存在贖回障礙?？芍^進(jìn)一步提升了A股被納入的可能性。

同時，MSCI正與國內(nèi)交易所磋商，努力就解除關(guān)于A股存量和增量金融產(chǎn)品預(yù)批準(zhǔn)要求達(dá)成一致。過去幾年，A股相關(guān)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制是外資的最大擔(dān)憂之一。

A股市場正不斷成熟

當(dāng)然，也有外資基金經(jīng)理對記者表示，如果是對A股有深入研究的外資機(jī)構(gòu)，自然會支持MSCI將A股納入，但對于一些對A股尚不了解的中小型外資機(jī)構(gòu)而言，這個完全不同的體系以及一些市場缺陷可能仍會令它們有所顧慮。

不過，所有事物都需要經(jīng)歷一條“學(xué)習(xí)曲線”。林曉東認(rèn)為，中國股市在過去幾十年經(jīng)歷了飛速的發(fā)展。“1990年，上證所成立，當(dāng)時只有8只股票在交易，人稱‘老八股’。經(jīng)過了短短27年，A股市值達(dá)到了全球第二，這個奇跡般的發(fā)展速度是令人難以企及的。”

但林曉東認(rèn)為，“不能否認(rèn)的是，中國市場還是新興市場，以散戶居多、市場波動性較大，這是結(jié)構(gòu)性的問題。此外，2015年后出現(xiàn)的千股跌停，以及今年去杠桿背景下A股表現(xiàn)不佳等，都是發(fā)展過程中必經(jīng)的陣痛。”

但Vanguard始終認(rèn)為，就長期來看，A股是全球配置中不可缺少的一部分，因此目前的短期變化不會影響Vanguard對整個中國資本市場的信心。

林曉東建議，未來，中國市場需要增加市場透明度、完善信息披露。此外，需要大力促進(jìn)市場機(jī)構(gòu)化，由于中國70-80%的交易是散戶構(gòu)成的，導(dǎo)致市場波動性比較大，如果未來能有更多養(yǎng)老金和險資入場，并增加外資機(jī)構(gòu)的占比，就能有序促進(jìn)中國市場發(fā)展。

“在美國，養(yǎng)老金規(guī)模是美國GDP的140%，而中國養(yǎng)老金的占比才不到20%。需要思考的是，有什么投資工具可以促進(jìn)養(yǎng)老金發(fā)展?此外，我們還需要有值得信賴的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品，和穩(wěn)健的制度，才能讓老百姓能夠把更多資金放到養(yǎng)老金賬戶。”他稱。

此外，林曉東認(rèn)為，以國外的經(jīng)驗而言，公募基金在整個市場發(fā)展中可以起到很大作用，“例如，在美國，如果100元投資股票，90元都是通過公募基金實現(xiàn)的。美國的養(yǎng)老金中很大一部分投資于公募基金，尤其是低成本的公募基金。”

他表示，“上世紀(jì)60年代，美國90%也都是散戶，也存在被機(jī)構(gòu)‘割韭菜’的階段，慢慢地，投資者開始把資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)打理。如果可以大力發(fā)展A股公募基金，整個市場波動性會下降。”當(dāng)然，近幾年“機(jī)構(gòu)散戶化”的現(xiàn)象也成了中國投資者的話柄，不過，一切都和市場的整體機(jī)制有關(guān)。

林曉東也建議，A股市場仍應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)國際化進(jìn)程。“目前2%不到的A股參與者是國際投資，如果能夠漸進(jìn)開放到20%，這將對A股市場起到促進(jìn)作用，可以幫助改善市場機(jī)制。”

外資機(jī)構(gòu)加速布局

隨著A股市場不斷發(fā)展成熟、中國經(jīng)濟(jì)對全球市場的重要性與日劇增，近年來外資機(jī)構(gòu)都在加速布局A股市場。

2009年，Vanguard開始在中國服務(wù)第一家機(jī)構(gòu)客戶;2011年，Vanguard在香港成立亞洲總部，擴(kuò)大在中國市場的客戶群和服務(wù)范圍;2014年，Vanguard開設(shè)北京代表處;2015年，Vanguard獲得國家外匯管理局單次最大RQFII額度（100 億人民幣），迄今獲得的總額為300億人民幣，并于同年率先將A股納入旗下新興市場指數(shù)基金;2016年，Vanguard獲準(zhǔn)在中國設(shè)立外商獨資企業(yè);2017年，先鋒領(lǐng)航投資管理(上海)有限公司 在上海自由貿(mào)易區(qū)正式成立。

“我們把中國作為未來發(fā)展的重要市場，Vanguard之所以能在美國能有如此大的規(guī)模，是因為發(fā)行了很多適合本地投資者的低費率的產(chǎn)品。未來，我們希望和中國本地公募基金合作，發(fā)行適合內(nèi)地投資者的低成本、高質(zhì)量基金，適應(yīng)給A股的零售投資者，而不是一味地布局海外。”林曉東告訴記者。

當(dāng)年，Vanguard將自身美國基金的資產(chǎn)加權(quán)平均費率從1975年的0.68%降低到目前的0.12%，還不到現(xiàn)在美國基金行業(yè)資產(chǎn)加權(quán)平均費率0.62%的五分之一。林曉東介紹稱，“雖然管理費不斷下降，但越來越多人愿意購買公募基金產(chǎn)品，最終的效果是，增加了購買人數(shù)、整體行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、實現(xiàn)長期穩(wěn)定回報。”

Vanguard的低成本戰(zhàn)略已經(jīng)擴(kuò)展到海外包括澳大利亞、日本、歐洲、加拿大、新加坡、中國香港等市場，現(xiàn)在又進(jìn)入中國內(nèi)地市場。其實，這種低費率的思路似乎和巴菲特不謀而合——與其購買“2+20”收費高昂的對沖基金，對于一般投資者而言，不如投資指數(shù)基金。

未來，更多外資機(jī)構(gòu)料將進(jìn)一步投身A股市場，市場發(fā)展的前景值得期待，而此刻再來看MSCI是否納入A股，似乎也顯得并沒那么重要，納入也只是一個時間問題。

（來源：第一財經(jīng)APP 記者：周艾琳）