A股又迎來(lái)重要時(shí)刻：為什么沖擊MSCI那么重要？

6月21日，將迎來(lái)一個(gè)重要時(shí)刻。MSCI已經(jīng)確定將于北京時(shí)間6月21日公布年度市場(chǎng)分類審議結(jié)果。

自去年愿望落空后，A股市場(chǎng)一直為納入MSCI積極備戰(zhàn)，當(dāng)前各項(xiàng)制度建設(shè)也更加完善，各界對(duì)于今年A股納入MSCI的預(yù)期再度被點(diǎn)燃。

A股第四次“闖關(guān)”在即，新方案有望成功

對(duì)于A股是否會(huì)被納入MSCI一事，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍6月16日表示，此前證監(jiān)會(huì)就此事有多次表態(tài)，證監(jiān)會(huì)對(duì)A股能夠納入MSCI是樂(lè)見其成的，呈歡迎態(tài)度，任何一個(gè)新興股票市場(chǎng)指數(shù)沒(méi)有中國(guó)股票指數(shù)都是不完整的，但A股是否納入MSCI取決MSCI，這是商業(yè)行為。張曉軍指出，不管A股是否納入MSCI，中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法治化改革方向是不會(huì)變的，改革開放的節(jié)奏也不會(huì)因?yàn)锳股是否納入MSCI而有所改變。

其實(shí)，今年以來(lái)，MSCI將中國(guó)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)的新方案讓步較大，新方案借道“互聯(lián)互通”，繞過(guò)QFII/RQFII配額限制，通過(guò)概率較高。根據(jù)MSCI公布的最新方案，初期納入的中國(guó)A股數(shù)量從原計(jì)劃448支減少到169支，新方案只包括“互聯(lián)互通”標(biāo)的內(nèi)的大市值股票，剔除原計(jì)劃中非“互聯(lián)互通”標(biāo)的內(nèi)的中小市值股票，不再納入A+H上市的MSCI中國(guó)指數(shù)成份股，同時(shí)還將停牌天數(shù)超過(guò)50天的股票排除在外。

借道“互聯(lián)互通”避免了此前MSCI所擔(dān)憂的QFII/RQFII每月匯出金額不得超過(guò)上一年資產(chǎn)凈值20%的限制可能造成的資本流動(dòng)性問(wèn)題。與原計(jì)劃采用在岸人民幣進(jìn)行指數(shù)計(jì)算不同，新方案的指數(shù)計(jì)算采用離岸人民幣，以減少因?yàn)樵诎?離岸匯率不同造成的潛在跟蹤誤差。根據(jù)新規(guī)計(jì)算，A股入摩的初始納入比例為5%，A股在MSCI中國(guó)指數(shù)的權(quán)重從原計(jì)劃3.7%降為1.8%，在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重由1%降為0.5%。初始納入范圍的縮小將便利新方案的通過(guò)。

全球投資決策支持工具提供商MSCI的消息稱，MSCI已經(jīng)確定將于北京時(shí)間6月21日公布年度市場(chǎng)分類審議結(jié)果。審議結(jié)果將于北京時(shí)間當(dāng)天上午4：30點(diǎn)后上傳至MSCI網(wǎng)站，屆時(shí)可以登陸https：//www.msci.com/market-classification進(jìn)行查詢。

據(jù)悉，審議結(jié)果公布后，MSCI將召開兩場(chǎng)媒體電話會(huì)議，專門回答媒體提問(wèn)。會(huì)議將用英文進(jìn)行，由MSCI全球指數(shù)研究部主管Sebastien Lieblich主持。

電話會(huì)議具體時(shí)間如下：

第一個(gè)電話會(huì)議時(shí)間：北京時(shí)間6月21日（周三）上午7點(diǎn)

第二個(gè)電話會(huì)議時(shí)間：北京時(shí)間6月21日（周三）下午3點(diǎn)

以下為具體的電話會(huì)議細(xì)節(jié)：

新的變化

6月21日可謂是A股能否納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的表決日，一旦正式加入，這將改變市場(chǎng)對(duì)于A股未來(lái)流動(dòng)性的預(yù)期。當(dāng)然，當(dāng)天MSCI也將公布對(duì)于其他各國(guó)股市的最新審議結(jié)果。

A股此次被納入的可能性提升的原因主要在于，2017年年初，MSCI基于滬深港通提出了一個(gè)A股納入MSCI的新方案，而新方案消除了外資機(jī)構(gòu)對(duì)于A股贖回限制的擔(dān)憂。

新方案建議只納入可以通過(guò)滬股通和深股通買賣的大盤股，剔除了兩地聯(lián)合上市公司中對(duì)應(yīng)H股已是MSCI中國(guó)指數(shù)成份股的A股，以及停牌超過(guò)50天的股票。新方案將可能被納入指數(shù)的A股數(shù)量減少至169只。根據(jù)MSCI估算，若A股被成功納入，其在MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重將分別為1.7%和0.5%，原先則為3.7%和1%。

當(dāng)前，QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）的每月資本贖回額度不能超過(guò)其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項(xiàng)限制給投資者在需要兌付客戶資金贖回時(shí)帶來(lái)潛在的流動(dòng)性障礙。去年，MSCI相關(guān)人士在接受媒體采訪時(shí)也表示，這一個(gè)贖回限制，外加當(dāng)時(shí)的大面積停牌現(xiàn)象，是阻礙A股納入MSCI的主要原因。

而在MSCI的新安排下，外資機(jī)構(gòu)無(wú)需動(dòng)用QFII額度，也不存在贖回障礙。雖然此次納入后，流入A股的資金量也將小于舊方案，但各界一致認(rèn)為，這將是A股不斷與國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)際秩序接軌的重要一步。

百億美元或馳援A股

市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，若被納入后，并不會(huì)立即吸引大量資金流入，但有利于A 股市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。

瑞銀報(bào)告指出：

我們認(rèn)為MSCI決定納入 A股將有利于其長(zhǎng)期發(fā)展，因?yàn)檫@將促進(jìn)中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)與全球資本市場(chǎng)進(jìn)一步融合。一旦納入，估計(jì)將有80-100億美元追蹤新興市指數(shù)的資金被動(dòng)流入A股。但短期內(nèi)會(huì)對(duì)A股指數(shù)有明顯的影響，因?yàn)锳股今年的日成交額達(dá)到700億美元，總市值約為8萬(wàn)億美元。

據(jù)高盛稱，MSCI在今年的年度評(píng)估中將A股納入其指數(shù)的幾率是60%，而去年其預(yù)測(cè)的幾率是70%，只是MSCI去年還是作出了相反的決定。高盛策略師Danny Suwanapruti和Kinger Lau列出了納入和不納入正反兩方面的理由，稱若是MSCI此次向中國(guó)A股敞開大門，未來(lái)五年，將給該股指帶來(lái)2100億美元的資金流。

近期高盛、摩根大通、瑞銀等多家投行進(jìn)行了樂(lè)觀表態(tài)。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)則更加客觀地給出分析，如中信建投認(rèn)為，通過(guò)回顧近年來(lái)A股進(jìn)軍MSCI指數(shù)系列的歷程，可以看到監(jiān)管層為加入MSCI，而在制度改革和股市流通性改善方面所做的努力。雖然同發(fā)達(dá)國(guó)家完善的多層次資本市場(chǎng)仍有距離，但這一差距處于不斷彌合的過(guò)程。尤其對(duì)于2017年而言，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境的改變、大陸與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制的全面構(gòu)建以及監(jiān)管層同MSCI達(dá)成的認(rèn)同，都大幅提升了A股納入MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)沖關(guān)成功的概率。

此外，全球最大公募基金先鋒領(lǐng)航（Vanguard）其實(shí)已經(jīng)先MSCI一步，將A股納入了自己的新興市場(chǎng)指數(shù)基金。Vanguard董事總經(jīng)理、中國(guó)區(qū)總裁林曉東近期也對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，Vanguard從2015年開始投資中國(guó)市場(chǎng)，在A股的投資超過(guò)250億元人民幣，持股超過(guò)1900家公司。從2015年6月開始就把A股加入到全球最大的Vanguard新興市場(chǎng)指數(shù)基金里面，這個(gè)指數(shù)基金有650億美元規(guī)模，A股占比5.6%。中國(guó)作為全世界第二大經(jīng)濟(jì)體，擁有全球第二大股票市場(chǎng)，已經(jīng)成為全世界投資者進(jìn)行全球資產(chǎn)配置時(shí)不可或缺的一部分。

歷年沖刺MSCI情況

自2013年MSCI啟動(dòng)對(duì)A股納入新興市場(chǎng)指數(shù)審議后，中國(guó)嘗試加入MSCI指數(shù)系列的進(jìn)程已有4年的時(shí)間。2013年，A股首次入選MSCI“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察的名單”，但2014年6月，MSCI公布，暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，有了A股首次闖關(guān)新興指數(shù)落敗的經(jīng)歷。

隨后在2015年，A股再度開啟闖關(guān)模式，但遺憾的是，MSCI再度將A股拒之門外。二度落敗的原因是，MSCI提及了A股市場(chǎng)尚待改善的三大關(guān)鍵問(wèn)題：額度分配流程，資本流動(dòng)限制以及收益權(quán)屬界定。

因此2016年最受市場(chǎng)關(guān)注，管理層圍繞MSCI指出的限制A股納入的相關(guān)問(wèn)題，包括額度分配程序、資本流動(dòng)限制和投資收益所有權(quán)等一直在做著積極的準(zhǔn)備。首先在準(zhǔn)入額度分配流程方面，QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資)和RQFII(人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者)基本額度分配將由基金管理規(guī)模來(lái)決定，申請(qǐng)及額度審批流程更加透明、簡(jiǎn)化。其次，資本流動(dòng)限制方面，QFII投資本金取消匯入期限要求，鎖定期從之前的1年調(diào)整為3個(gè)月，匯出頻率調(diào)整為以日為單位，QFII項(xiàng)目準(zhǔn)入從之前的12個(gè)城市擴(kuò)展至16個(gè)城市，進(jìn)一步便利了QFII資金的進(jìn)出等。

而2016年在揭曉結(jié)果前，海內(nèi)外眾多機(jī)構(gòu)發(fā)出預(yù)測(cè)。如去年高盛表示，中國(guó)政府有關(guān)股票停牌和證券權(quán)益擁有人的最新規(guī)定及解讀提高了MSCI指數(shù)6月納入A股的概率，MSCI指數(shù)6月納入A股的概率升至70%；花旗也在報(bào)告中表示，A股在6月被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的概率為51%。此外，中金公司也認(rèn)為，近日滬深交易所對(duì)于上市公司停牌規(guī)則的修改提升了MSCI納入A股的概率；而國(guó)金證券預(yù)測(cè)6月A股納入MSCI的概率升至約70%，但不確定性依然存在。

2016年6月15日MSCI明晟公司宣布，推遲將A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。主要原因是：1、在QFII機(jī)制下，中國(guó)還需要取消每月20%的資本回撤上限，這也是MSCI的一大擔(dān)憂。2、外國(guó)投資者要推出A股對(duì)沖產(chǎn)品，必須先獲得上交所、深交所的認(rèn)可。MSCI希望中國(guó)能取消這一規(guī)定。

隨著市場(chǎng)的發(fā)展，2017年，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境的改變、大陸與香港市場(chǎng)全面構(gòu)建互聯(lián)互通機(jī)制，都大幅提升了A股納入MSCI中國(guó)指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的概率。因此今年A股即將到來(lái)的沖刺MSCI值得期待。

為何“沖擊MSCI”那么重要

關(guān)鍵是其背后有大量的ETF指數(shù)基金被動(dòng)跟蹤——這都是錢??！

1） MSCI全球機(jī)構(gòu)客戶約7500名，包括大型養(yǎng)老基金，對(duì)沖基金，資產(chǎn)管理公司，投資銀行，商業(yè)銀行等。

2） 據(jù)MSCI估計(jì)，在北美及亞洲，超過(guò)90%的機(jī)構(gòu)性國(guó)際股本資產(chǎn)以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。

3） 目前全球以MSCI指數(shù)為標(biāo)的的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)9萬(wàn)億美元，共計(jì)有1.5萬(wàn)億美元的資金以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為基準(zhǔn)。

4） 據(jù)彭博，目前直接跟蹤MSCI中國(guó)指數(shù)的指數(shù)和公募基金有49只，規(guī)模合計(jì)超過(guò)140億美元。

我們要進(jìn)入MSCI指數(shù)體系，說(shuō)白了也是看中MSCI背后的銀子。加入MSCI 這條捷徑，我們就不需要一個(gè)個(gè)基金公司去談引入資金，搞定MSCI，就搞定MSCI背后客戶數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的美金。

雖然在A股這么大的體量下，MSCI的資金量會(huì)掀起多大的風(fēng)浪不太確定，但真金白銀的確是實(shí)打?qū)嵦嵴馎股最有效的武器。預(yù)計(jì)數(shù)以億計(jì)的資金加入A股，國(guó)際資本流入逐年增加。

MSCI初選169股名單

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）