投資風(fēng)向標(biāo)：7大首席與6家券商全方位解讀美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊波

今晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，并公布了縮表計(jì)劃，高盛預(yù)計(jì)今年9月將開(kāi)始縮表，12月再次加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息，會(huì)影響人民幣匯率嗎？中國(guó)央行有何反應(yīng)？A股的走勢(shì)又將如何？每經(jīng)小編綜合各大券商等機(jī)構(gòu)分析，一一解讀。 

【首席分析師解讀】

方正證券首席宏觀策略分析師任澤平：央行跟進(jìn)可能性下降

以1970年代全球經(jīng)濟(jì)格局為背景的ICE美元指數(shù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響被放大了，這反映了全球金融基礎(chǔ)設(shè)施落后于經(jīng)濟(jì)格局的演變。

中國(guó)央行再度跟進(jìn)的可能性和必要性下降。一是國(guó)內(nèi)廣譜利率已經(jīng)提前抬升，提前量充足，沒(méi)有必要再跟隨，同時(shí)為保匯率而加息的必要性下降。

對(duì)于大類資產(chǎn)的判斷：短期歐元走強(qiáng)、美元走弱，下半年或出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，人民幣匯率穩(wěn)定偏強(qiáng)，但貶值風(fēng)險(xiǎn)未根本上消除；警惕美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格回調(diào)；A股從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)(漂亮50 VS 要命3000)；大宗需求回落，價(jià)格承壓；債市開(kāi)始具備配置價(jià)值，未來(lái)等待貨幣政策和監(jiān)管政策先后轉(zhuǎn)向。

中銀國(guó)際證券首席宏觀分析師朱啟兵：國(guó)內(nèi)利率或跟隨上行

從此次聲明看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)漸進(jìn)加息，但縮表節(jié)奏顯示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；乃俣容^市場(chǎng)預(yù)期更快。美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，給了保有充分獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)空間。除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有大的變化，否則不可低估美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)決心。

從中國(guó)央行的態(tài)度看，在呵護(hù)流動(dòng)性平穩(wěn)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)金融去杠桿的態(tài)度不變。我們維持此前的判斷，對(duì)人民幣匯率不悲觀，但國(guó)內(nèi)政策利率將跟隨上行?？紤]到國(guó)內(nèi)資金面的現(xiàn)狀和央行近期維穩(wěn)的操作，預(yù)計(jì)央行再次上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率將在7月。

前海開(kāi)源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垼杭酉?duì)股市影響有限

美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股的影響不大，A股還是延續(xù)結(jié)構(gòu)化行情，大、中、小盤(pán)先后依次見(jiàn)底回升，業(yè)績(jī)?yōu)橥醯倪x股思路短期內(nèi)依然不變。一些二線藍(lán)籌股和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股可能接過(guò)上漲接力棒。在全球股開(kāi)啟牛市模式背景下，A股市場(chǎng)不會(huì)在底部太久。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖：人民幣匯率有維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)

加息靴子落地后，人民幣匯率走勢(shì)如何，無(wú)疑是市場(chǎng)最關(guān)系的話題之一。尤其是5月26日中國(guó)外匯管理中心稱考慮將逆周期因子引入人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中后，人民幣離岸與在岸匯率至6月14日收盤(pán)時(shí)分別大漲了0.9%和1.1%，美聯(lián)儲(chǔ)加息后人民幣匯率是否有回調(diào)的壓力。

人民幣兌美元匯率，受中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)表現(xiàn)、美元指數(shù)和資本流動(dòng)等因素共同決定。通過(guò)對(duì)相關(guān)因素的梳理，我們認(rèn)為人民幣匯率有維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)。

華安證券首席宏觀分析師徐陽(yáng)：9月開(kāi)始縮表可能性增加

在6月的會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年起開(kāi)始縮表，起初每月縮減60億美元國(guó)債、40億美元MBS；暫時(shí)還會(huì)把所持證券的到期回籠資金用于再投資，直至利率正?；_(kāi)始一段時(shí)間之后；縮表規(guī)模每季度增加一次，直到達(dá)到每月縮減300億美元國(guó)債、200億美元MBS為止。多名美聯(lián)儲(chǔ)官員曾公開(kāi)表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)縮表后，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將縮減至2萬(wàn)億-2.5萬(wàn)億美元。耶倫估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)相對(duì)迅速地實(shí)施縮表計(jì)劃，縮表可能會(huì)在利率正常化結(jié)束之前進(jìn)行，但尚未決定何時(shí)開(kāi)始縮表。她希望提前就資產(chǎn)負(fù)債表政策發(fā)出警告，以便市場(chǎng)應(yīng)對(duì)。目標(biāo)是沒(méi)有人會(huì)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表政策感到震驚。然而，我們預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在9月開(kāi)始縮表的可能性增加。

德國(guó)商業(yè)銀行亞洲高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩：美10年國(guó)債收益率難超2.6%

如果美國(guó)持續(xù)加息，美國(guó)國(guó)債收益率將會(huì)如何演變？從以上的分析來(lái)看，我們首先需要關(guān)注通脹的走勢(shì)，如果通脹保持目前的頹勢(shì)，那么我們將很快看到一些央行需要重新考慮貨幣政策，這也包括美聯(lián)儲(chǔ)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的可能縮表完全無(wú)法與全球資產(chǎn)管理行業(yè)的快速膨脹抗衡，因此我們不用過(guò)度擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的縮表壓力。第三，美國(guó)的加息仍會(huì)異常緩慢，即使未來(lái)仍有四次加息，因此參照過(guò)去數(shù)年的走勢(shì)，美國(guó)10年國(guó)債收益率在明年的均值也難以超過(guò)2.6%。

華創(chuàng)證券首席策略分析師王君：明確縮表細(xì)節(jié)縮表之路開(kāi)啟

美聯(lián)儲(chǔ)聲明指出仍然會(huì)維持對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)所持有債券的在投資原則，但是會(huì)逐步縮減持有。表明作為加息的一種替代和補(bǔ)充緊縮方案，縮表之路正式開(kāi)啟。本次議息會(huì)議的重點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了綱領(lǐng)性文件《貨幣政策常態(tài)化的原則與計(jì)劃》的補(bǔ)充附件，提供了關(guān)于縮減4.5萬(wàn)億資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)細(xì)節(jié)：國(guó)債起初的縮減上限為每月60億，啟動(dòng)后12個(gè)月每3個(gè)月增加60億，直到300億/月上限；MBS起初的縮減上限為每月40億，啟動(dòng)后12個(gè)月每3個(gè)月增加40億，直到200億/月上限；即國(guó)債和MBS之和起初100億/月，開(kāi)始的一年內(nèi)每3個(gè)月增加100億，上限為500億/月。

【機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)】

惠譽(yù)：美聯(lián)儲(chǔ)朝著利率正?；繑n的速度超乎預(yù)期

美國(guó)利率的正?；俣葘⒈冉鹑谑袌?chǎng)所預(yù)料的要快，加息和美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)強(qiáng)化了這一點(diǎn)看法。美國(guó)聯(lián)邦基金利率可能會(huì)在2020年之前正?；?.5%的水平，“加息和耶倫隨后的表態(tài)支持這一看法”。近期美國(guó)通脹數(shù)據(jù)發(fā)布之后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)自身利率正?；M(jìn)程越來(lái)越滿意，對(duì)取決于數(shù)據(jù)的依賴程度也有所降低。加息表明，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備好了看淡第一季度消費(fèi)和GDP疲軟。

高盛：縮表路線圖來(lái)了 美聯(lián)儲(chǔ)更有可能9月開(kāi)始行動(dòng)

美聯(lián)儲(chǔ)最新的會(huì)議聲明和經(jīng)濟(jì)預(yù)期讓高盛看到，聯(lián)儲(chǔ)收縮資產(chǎn)負(fù)債表的大戲更有可能今年9月開(kāi)場(chǎng)，會(huì)在年底采取今年第三次加息行動(dòng)。具體而言，高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的描述稍顯更好，承認(rèn)通脹下降、就業(yè)溫和增長(zhǎng)，值得注意的是：聲明依然指出核心通脹僅僅“某種程度上”低于2%，這種措辭透露的立場(chǎng)比高盛此前預(yù)期的更偏鷹派。聲明仍將經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)描述為“大體均衡”。在闡述縮表計(jì)劃時(shí)，聲明不再像5月聲明那樣提到前提條件——“直到聯(lián)邦基金利率完全處于正常化的正軌”，而是明確指出購(gòu)買(mǎi)規(guī)模具體減少的金額。在更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期中，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了今年的核心PCE通脹預(yù)期增速，明年的維持不變；上調(diào)了今年的GDP預(yù)期增速，下調(diào)了失業(yè)率預(yù)期；聯(lián)邦利率預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，但2019年的預(yù)期中值下降。

瑞銀分析師卡彭特：按期縮表有難度

每經(jīng)國(guó)際15日訊，據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)消息，瑞銀分析師卡Seth Carpenter，Samuel Coffin 和 Robert Sockin認(rèn)為盡管預(yù)期今年9月還會(huì)有一次加息，12月份會(huì)再次縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但按期縮表會(huì)有一定難度。首先，美聯(lián)儲(chǔ)的聲明就相當(dāng)于承認(rèn)了軟通脹的存在，但他們卻好像視而不見(jiàn)一樣。目前的軟通脹很可能會(huì)延緩貨幣政策常態(tài)化的步伐。其次，從申明中的傾向性可以看出，很有可能等不到12月份，而在9月份就會(huì)再次縮減其資產(chǎn)負(fù)債表。但就目前而言，我們?nèi)匀槐３?2月份縮表的預(yù)期。

中信證券：美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)央行貨政和人民幣匯率的約束下降

中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在當(dāng)前中美利差仍然處于歷史高位的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)央行貨政和人民幣匯率的約束下降。根據(jù)美國(guó)目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，可以說(shuō)2017年再加息一次的可能性較低，此次加息更多是為未來(lái)積累政策空間。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)公布的縮表計(jì)劃以及“預(yù)期引導(dǎo)”的調(diào)控手段，縮表引起市場(chǎng)巨震的概率較小。（證券時(shí)報(bào)）

興證宏觀：聯(lián)儲(chǔ)偏鷹派 年內(nèi)可能還會(huì)有第三次加息

對(duì)于6月14日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定加息25基點(diǎn)，興證宏觀點(diǎn)評(píng)認(rèn)為：1）聯(lián)儲(chǔ)聲明略偏鷹，今年可能還會(huì)有第三次加息；2）年內(nèi)或?qū)㈤_(kāi)始縮表，而且節(jié)奏有點(diǎn)快；3）縮表或提前反應(yīng)，市場(chǎng)初期反應(yīng)可能較大，但中期沖擊或有限；4）耶倫發(fā)言鷹派，背后是持續(xù)穩(wěn)健的勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)。

申萬(wàn)宏源：美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還有1次加息 下次大概率在12月

基于美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派操作，可以判斷美元指數(shù)現(xiàn)在在全年低點(diǎn)，三四季度或有上沖。我們認(rèn)為年內(nèi)還有1次加息，下次大概率在12月，主要節(jié)奏取決于一是通脹近期改善的情況，二是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能否維持平穩(wěn)復(fù)蘇。