跌入個(gè)位數(shù)時(shí)代！中國(guó)5月M2同比增速創(chuàng)歷史新低

中國(guó)5月M2貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)9.6%，創(chuàng)出歷史最低增速，為連續(xù)第四個(gè)月放緩。

中國(guó)央行發(fā)布的5月中國(guó)金融數(shù)據(jù)還顯示，5月新增人民幣貸款1.1萬(wàn)億元，超過(guò)預(yù)期的10000億元，持平于前值；社會(huì)融資規(guī)模1.06萬(wàn)億元，不及預(yù)期的11900億元，大幅低于前值（13900億元）。

M2增速持續(xù)回落

對(duì)于M2同比增速放緩，中國(guó)央行在隨后發(fā)布的答記者問(wèn)中表示，這主要是金融體系降低內(nèi)部杠桿的反映：

5月商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資科目同比少增1.42萬(wàn)億元，下拉M2增速約1個(gè)百分點(diǎn)。貨幣持有主體的變化對(duì)此也有所映證：5月末金融體系持有的M2僅增長(zhǎng)0.7%，比整體M2增速低8.9個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，非金融部門(mén)持有的M2增長(zhǎng)10.5%，比整體M2增速高0.9個(gè)百分點(diǎn)。此外，5月份財(cái)政性存款增加5547億元，較上年同期多增3928億元，也暫時(shí)性地下拉M2增速約0.3個(gè)百分點(diǎn)。

央行表示，估計(jì)隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，比過(guò)去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。同時(shí)，隨著市場(chǎng)深化和金融創(chuàng)新，影響貨幣供給的因素更加復(fù)雜，M2的可測(cè)性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性亦有下降，對(duì)其變化可不必過(guò)度關(guān)注和解讀。例如，表外理財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展，一定程度上亦具有貨幣屬性，但未計(jì)入M2。

上周，接近央行人士就曾對(duì)M2增速放緩有過(guò)警告：“‘削峰填谷’將是央行對(duì)流動(dòng)性管理的方向。過(guò)去GDP兩位數(shù)增長(zhǎng)，M2也是兩位數(shù)增速勢(shì)頭成為過(guò)去式?，F(xiàn)在市場(chǎng)是時(shí)候清醒了，GDP個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)成為常態(tài)，未來(lái)M2增速將會(huì)平緩下行，甚至降至個(gè)位。”

此前，銀行上報(bào)自查同業(yè)業(yè)務(wù)和委外投資規(guī)模的時(shí)點(diǎn)6月12日，被延期多達(dá)三個(gè)月，機(jī)構(gòu)獲得部分緩釋資產(chǎn)的喘息機(jī)會(huì)。

路透今日?qǐng)?bào)道提到， 根據(jù)中國(guó)央行的部署，央行上海分行正在對(duì)轄內(nèi)部分銀行的信貸需求和項(xiàng)目情況、以及銀行資產(chǎn)質(zhì)量和潛在風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行摸底調(diào)研，“目前是摸底，后面相對(duì)來(lái)說(shuō)可能會(huì)有政策的微調(diào)，看看各家行到底有什么情況再?zèng)Q定微調(diào)著力點(diǎn)在哪里。”

央行旗下《金融時(shí)報(bào)》還發(fā)文稱(chēng)，央行將繼續(xù)保持貨幣政策 “不緊不松” 、“穩(wěn)健中性”的狀態(tài)。

M1/M2剪刀差

中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)還顯示，中國(guó)5月M1貨幣供應(yīng)同比17.0%，預(yù)期17.6%，前值18.5%；M0貨幣供應(yīng)同比7.3%，預(yù)期6.0%，前值6.2%。

M1/M2剪刀差為7.4%：

M1/M2增速均明顯放緩，主要由股權(quán)與其他投資項(xiàng)大幅減少1.42萬(wàn)拖累。在金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)下，金融體系內(nèi)部的信用派生受到抑制，打擊各類(lèi)套利不僅使同業(yè)負(fù)債受到影響，銀行存款也因查票據(jù)套利等因素出現(xiàn)了滑坡，使廣義貨幣增速出現(xiàn)大幅下滑。

新增信貸

5月新增人民幣信貸1.11萬(wàn)億，高于季節(jié)性均值與市場(chǎng)預(yù)期。其中，非金融企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款已連續(xù)4個(gè)月回落至4396億，居民戶(hù)中長(zhǎng)期貸款為4326億，占總新增值的比重維持在40%左右。

社融：表外融資萎縮

5月社融新增1.06萬(wàn)億，主要由1.18萬(wàn)億的新增人民幣貸款支撐。其中，非標(biāo)（委托貸款+信托貸款）新增僅1534億，是近7個(gè)月的次低水平。

社融方面變動(dòng)最大的數(shù)據(jù)為未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和企業(yè)債券。未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1245億元，同比少減3822億元；企業(yè)債券融資凈減少2462億元，同比多減2212億元。

企業(yè)債券融資大幅凈減少，可能反映出貨幣市場(chǎng)利率對(duì)實(shí)體直接融資成本影響正逐步增強(qiáng)。今年以來(lái)，企業(yè)已經(jīng)推遲發(fā)債計(jì)劃或者取消發(fā)債明顯增多。據(jù)路透不完全統(tǒng)計(jì)，5月中國(guó)債市共有66只短融、超短融、中期票據(jù)及企業(yè)債等取消或推遲發(fā)行，總金額661.83億元；今年前五個(gè)月信用債累計(jì)取消金額已達(dá)到3203億元。

值得注意的是，不論是央行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還是路透近期對(duì)十余家不同類(lèi)型機(jī)構(gòu)的調(diào)研，均反映了實(shí)體信貸需求旺盛的情況，企業(yè)取消發(fā)債轉(zhuǎn)向銀行貸款多增亦得到受訪(fǎng)銀行人士的普遍印證。

在穆迪看來(lái)，中國(guó)核心影子銀行正是由未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款這三方面構(gòu)成。

以下為社融變動(dòng)：

（來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞）