經(jīng)參：增加對正常市場波動的容忍度 保持監(jiān)管定力

今年以來，在防控金融風(fēng)險(xiǎn)的基調(diào)下，中國人民銀行及各金融監(jiān)管部門紛紛出臺措施，加大治理力度，一場監(jiān)管風(fēng)暴驟然而至。我國金融市場隨之出現(xiàn)了一定程度的波動。

應(yīng)該說，目前我國金融業(yè)發(fā)展基本平穩(wěn)，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控。但近年來，為了穩(wěn)增長、促發(fā)展，市場流動性比較充裕，監(jiān)管相對寬松，“脫實(shí)向虛”趨勢加劇，跨市場、跨周期的風(fēng)險(xiǎn)隱患有所上升。中央對防控金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融安全高度重視，“一行三會”等部門在此背景下出臺了加強(qiáng)金融監(jiān)管的一系列措施，既是落實(shí)中央的決策部署，也是金融風(fēng)險(xiǎn)防控的客觀需要。

近期，金融市場的確出現(xiàn)了一些變化。比如，流動性趨于緊張，市場利率上升較快，股市和債市波動加大，等等。應(yīng)該說，這些變化與監(jiān)管趨緊有一定關(guān)系。在強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管之下，一些擴(kuò)張過快、杠桿過高的金融機(jī)構(gòu)，被動放慢發(fā)展速度，如少數(shù)商業(yè)銀行的“縮表”。也有一些金融機(jī)構(gòu)，主動調(diào)整業(yè)務(wù)方向和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，部分表外業(yè)務(wù)回歸表內(nèi)。當(dāng)然，還有一些機(jī)構(gòu)對相關(guān)政策措施過度解讀甚至誤讀，矯枉過正，甚至風(fēng)聲鶴唳。

筆者以為，在調(diào)整過程中，短期內(nèi)金融市場出現(xiàn)一些波動在所難免，而且市場波動的原因是復(fù)雜多樣的，除了監(jiān)管加強(qiáng)之外，還有經(jīng)濟(jì)下行壓力、國際環(huán)境變化等因素影響。因此，應(yīng)正確看待市場波動和監(jiān)管強(qiáng)化之間的關(guān)系，增加對正常市場波動的容忍度，在堅(jiān)持正確導(dǎo)向的前提下，繼續(xù)深化金融改革，保持監(jiān)管定力。

第一，堅(jiān)持正確導(dǎo)向。金融監(jiān)管的目的在于有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融秩序和金融安全，讓金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保護(hù)金融消費(fèi)者、投資者的合法權(quán)益。另一方面，“無杠桿，不金融”，加強(qiáng)金融監(jiān)管不是一味地去杠桿，而是適度降低不合理的杠桿，進(jìn)而優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)，使杠桿率保持在合理水平，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

第二，完善制度建設(shè)。加強(qiáng)金融監(jiān)管，不能寄希望于一場監(jiān)管風(fēng)暴，更不能只依靠突擊檢查。應(yīng)根據(jù)金融市場的新情況、新變化，對監(jiān)管制度進(jìn)行系統(tǒng)梳理，一方面要通過制定新的監(jiān)管規(guī)制，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，堵住監(jiān)管漏洞；另一方面，要及時(shí)修訂不合理的制度辦法，使監(jiān)管制度更加適應(yīng)監(jiān)管實(shí)踐。要發(fā)揮制度建設(shè)的引領(lǐng)作用，并形成長效機(jī)制。

第三，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。隨著跨行業(yè)、跨市場金融活動增多，金融風(fēng)險(xiǎn)的交叉和傳遞變得日益復(fù)雜。在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體系之下，進(jìn)一步完善協(xié)調(diào)機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)的重要性日益突出。比如，可以讓央行牽頭，對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整體監(jiān)管框架進(jìn)行統(tǒng)一設(shè)計(jì)，這將對規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展、防范監(jiān)管套利起到積極作用。同時(shí)，還要減少部門間的“監(jiān)管競賽”和政策層層加碼。

第四，重視市場溝通。加強(qiáng)溝通，管理預(yù)期，本來就是金融政策的重要內(nèi)容。在預(yù)期管理上的不當(dāng)行為，可能影響政策效果，甚至產(chǎn)生嚴(yán)重后果。在強(qiáng)化監(jiān)管的過程中，應(yīng)形成更加有效的機(jī)制和方式，主動對市場關(guān)注的焦點(diǎn)、熱點(diǎn)問題進(jìn)行溝通，準(zhǔn)確傳遞政策意圖，減少市場誤解，增強(qiáng)市場信心，降低政策變化對市場帶來不必要的沖擊。

需要提醒的是，金融監(jiān)管應(yīng)該持續(xù)加強(qiáng)，但金融管制并非越嚴(yán)越好。在保持監(jiān)管定力、強(qiáng)化金融監(jiān)管的同時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持市場化方向，進(jìn)一步深化金融體制改革，更好地保護(hù)金融業(yè)創(chuàng)新的積極性，更好地發(fā)揮金融在資源配置中的重要作用。

經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 作者 董希淼 

原標(biāo)題：理性看待金融市場波動