央行：貨幣政策尋求不松不緊

6月3日~4日，清華大學(xué)舉行2017清華五道口全球金融論壇。央行副行長(zhǎng)陳雨露在會(huì)上表示，黨的十八大以來，中國(guó)政府提出以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的政策框架，對(duì)央行來說，首要任務(wù)就是實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，調(diào)節(jié)好貨幣閘門維護(hù)流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，努力做到貨幣既不松也不緊，為結(jié)構(gòu)性改革引導(dǎo)中性適度的貨幣金融環(huán)境。

尋求不松不緊貨幣政策

如何理解上述“不松不緊”的貨幣政策？央行貨幣政策司司長(zhǎng)李波認(rèn)為，“不緊”是指貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)正常合理的增長(zhǎng)，要保持流動(dòng)性的基本穩(wěn)定，要維護(hù)金融體系的基本穩(wěn)定，防止發(fā)生系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。“不松”，則表示如果貨幣政策太松的話，僵尸企業(yè)和過剩產(chǎn)能就很難去掉。

陳雨露表示，本輪國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)至今已近十年，危機(jī)帶來的沖擊和深刻的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過最初的判斷，危機(jī)引發(fā)的深刻反思也是多維度的。其中，從宏觀金融管理的角度看，首先是必須要處理好金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系。非常規(guī)貨幣政策的大規(guī)模、長(zhǎng)期使用是本輪國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)踐的鮮明特征。從政策效果來看，在危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期，非常規(guī)貨幣政策穩(wěn)固了國(guó)際社會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的信心，短期內(nèi)產(chǎn)生了積極的溢出效應(yīng)；但是，非常規(guī)貨幣政策在提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力和推動(dòng)通脹回升方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。

“實(shí)際上，貨幣政策就其本質(zhì)來說，仍然屬于總量政策和總需求管理政策，存在明顯的邊界性和適用范圍。本輪危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展遲緩，一個(gè)重要的原因是很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體把貨幣政策用到了極致，而基礎(chǔ)性的結(jié)構(gòu)性改革始終進(jìn)展不大。在這樣的背景下，結(jié)構(gòu)性改革在政策工具箱內(nèi)的重要性得到越來越多的重視。”陳雨露說。

四方面落實(shí)

金融供給側(cè)改革

在服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中，除了要尋求“不松不緊”的貨幣政策外，央行還要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。陳雨露稱，圍繞“三去一降一補(bǔ)”的工作重點(diǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，穩(wěn)步開展市場(chǎng)化、法制化的債轉(zhuǎn)股，促進(jìn)直接融資發(fā)展，縮短融資鏈條，降低融資成本。與此同時(shí)，也希望實(shí)體企業(yè)能夠立足自身的主業(yè)，糾正偏離主業(yè)、盲目涉足金融業(yè)的傾向。

李波認(rèn)為，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有一個(gè)很重要的方面，就是對(duì)要素市場(chǎng)進(jìn)行市場(chǎng)化改革，要素市場(chǎng)包括資金、勞動(dòng)力、土地等。其中，資金就與金融的關(guān)系比較大。因此，金融服務(wù)供給側(cè)改革，就是整個(gè)資金市場(chǎng)要體現(xiàn)市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

至于如何實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)在資金配置中發(fā)揮決定性作用，李波認(rèn)為，要從四方面著手：一是擴(kuò)大準(zhǔn)入。當(dāng)前金融服務(wù)的供給仍不足，尤其是在三、四線城市，供給不足的情況下就要擴(kuò)大準(zhǔn)入，如在民營(yíng)銀行的準(zhǔn)入、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)等方面還有很大空間；二是放開價(jià)格，主要是利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化。此外，還應(yīng)允許金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)收費(fèi)方面能夠更加自由、放松管制，這樣才能讓金融機(jī)構(gòu)推出市場(chǎng)真正需要的各種服務(wù)；三是夯實(shí)基礎(chǔ)。這不僅包括宏觀上實(shí)體經(jīng)濟(jì)要健康，在微觀層面，金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)的公司治理、內(nèi)控體系要到位，監(jiān)管體制也要健康；四是要加強(qiáng)監(jiān)管。

在加強(qiáng)監(jiān)管方面，陳雨露則表示，今年央行明確提出了建立“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支金融調(diào)控新框架，前者主要針對(duì)總需求管理，旨在促進(jìn)物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；后者針對(duì)金融體系本身，旨在維護(hù)金融穩(wěn)定。下一步央行還將圍繞建立有效的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量和早期預(yù)警機(jī)制、宏觀審慎管理工具的開發(fā)、貨幣政策與宏觀審慎政策的協(xié)調(diào)配合等問題進(jìn)行深入研究。