機(jī)構(gòu)：市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁 資金“抱團(tuán)”或開始松動(dòng)

每經(jīng)編輯 王海慜    

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 何建川

本周，A股雖然只有3個(gè)交易日，不過市場(chǎng)風(fēng)格切換較為頻繁，中小創(chuàng)和大盤藍(lán)籌呈現(xiàn)輪番表現(xiàn)的特征。周五午盤，在以軍工、計(jì)算機(jī)、通訊等為代表的板塊帶動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在創(chuàng)下階段新低后出現(xiàn)明顯反彈。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，近期市場(chǎng)呈現(xiàn)出較為明顯的不同交易風(fēng)格的博弈特征，可被視作資金“抱團(tuán)”有所松動(dòng)的先兆。

中小創(chuàng)或迎反彈窗口

本周，A股雖然只有3個(gè)交易日，不過市場(chǎng)風(fēng)格切換頻繁，5月31日在減持新規(guī)的刺激下，中小創(chuàng)曾經(jīng)歷了力度偏小的反彈；6月1日，行情再度明顯分化，創(chuàng)業(yè)板大幅走低，全天近百股跌停。相比之下，上證50指數(shù)成分股卻表現(xiàn)強(qiáng)勁；6月2日，市場(chǎng)風(fēng)向再度偏轉(zhuǎn)，上一個(gè)交易日走強(qiáng)的上證50指數(shù)陷入調(diào)整，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻在創(chuàng)出階段新低后上演“絕地反擊”，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的拉動(dòng)下，次新股和“雄安新區(qū)”板塊也出現(xiàn)明顯反彈。

對(duì)此，華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，A近期市場(chǎng)明顯表現(xiàn)出趨勢(shì)交易與左側(cè)交易的博弈特征，這是底部的特征，也可以認(rèn)為是近階段對(duì)龍頭藍(lán)籌抱團(tuán)松動(dòng)的前兆。今日，華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布觀點(diǎn)指出，近期大宗商品價(jià)格下跌、人民幣匯率升值等大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)或?qū)⒋蜷_國(guó)內(nèi)貨幣政策重新寬松的窗口，短端利率下行是成長(zhǎng)股反彈的左側(cè)信號(hào)；就短期而言，成長(zhǎng)股進(jìn)入了左側(cè)配置區(qū)間，超跌反彈的機(jī)會(huì)將在下半年出現(xiàn)。

申萬(wàn)最新觀點(diǎn)同樣對(duì)成長(zhǎng)股集中的中小創(chuàng)板塊的反彈表現(xiàn)較為樂觀。申萬(wàn)指出，IPO批文數(shù)量縮減（周五盤后，證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO批文數(shù)量降至4只），減持新規(guī)逐步修補(bǔ)瑕疵，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成邊際改善；目前創(chuàng)業(yè)板相對(duì)收益處于高性價(jià)比區(qū)域，短期創(chuàng)業(yè)板超跌反彈仍有延續(xù)的空間。

不過也有主流券商策略分析師今日向每經(jīng)投資寶（微信號(hào)：mjtzb2）表示，對(duì)于中小創(chuàng)近期的躁動(dòng)還是要謹(jǐn)慎，即使有反彈也不值得參與。

中信證券最新觀點(diǎn)指出，利率短期上行空間有限，市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)有一定修復(fù)，6月A股指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)并不大。在6月的具體配置上，中信證券認(rèn)為，應(yīng)仍然“抓大放小”，首先要做好倉(cāng)位管理，其次繼續(xù)抱團(tuán)，再次選擇防御型配置，可增配券商和地產(chǎn)。

流動(dòng)性存改善預(yù)期

周五創(chuàng)業(yè)板在盤中的“絕地反擊”背后，作為反彈先鋒的是以軍工、計(jì)算機(jī)、通訊等為代表的板塊。

華創(chuàng)證券指出，從歷史上看，流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好回升推動(dòng)的反彈之中，超跌板塊往往是最具彈性的板塊。自今年4月1日以來，軍工行業(yè)最大回撤達(dá)近32%，領(lǐng)跌于A股全行業(yè)，同時(shí)計(jì)算機(jī)行業(yè)也有近13%的跌幅。

受軍工板塊大幅下跌影響，今年5月9日，軍工分級(jí)基金鵬華中證國(guó)防指數(shù)分級(jí)B發(fā)布公告，確認(rèn)國(guó)防B發(fā)生下折。據(jù)統(tǒng)計(jì)，軍工B歷史上一共出現(xiàn)過三次下折，分別為2015年7月申萬(wàn)菱信軍工B發(fā)生下折，15年9月鵬華國(guó)防B發(fā)生下折，16年1月富國(guó)及易方達(dá)軍工B發(fā)生下折。值得注意的是，在這些下折發(fā)生之后，軍工指數(shù)均出現(xiàn)反彈，如2015年7月申萬(wàn)菱信軍工B發(fā)生下折后，軍工指數(shù)在一個(gè)月左右反彈超過50%；15年9月鵬華國(guó)防B發(fā)生下折后，軍工指數(shù)一個(gè)月左右反彈超30%。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，導(dǎo)致以軍工行業(yè)為代表的板塊反彈的因素主要是流動(dòng)性改善的預(yù)期。本周，華創(chuàng)證券在專題研報(bào)中指出，今年三季度美聯(lián)儲(chǔ)加息“空窗期”是風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的重要外部條件，例如在2013年四季度到2014年一季度、2016年二季度末至三季度初這兩段中美兩國(guó)十年期國(guó)債收益率下行期，A股的軍工、有色、通信、計(jì)算機(jī)成為領(lǐng)漲行業(yè)。

不過中信證券從估值的角度認(rèn)為，當(dāng)前中小創(chuàng)反彈的可參與價(jià)值并不高，并指出，雖然不少小盤股已經(jīng)經(jīng)歷了不小的跌幅，絕對(duì)股價(jià)已創(chuàng)熔斷以來新低，但其安全邊際仍在下行，而其估值在大壓縮之后至今依然不算便宜。而相比之下，絕對(duì)PB估值水平足夠低，潛在下行空間有限的券商板塊和住宅銷售有望階段性企穩(wěn)且絕對(duì)估值已經(jīng)相對(duì)較低的房地產(chǎn)板塊更具配置吸引力。