人民幣創(chuàng)逾半年最高位 概念股望迎利好

5月31日，在岸、離岸人民幣雙雙大漲。在岸人民幣兌美元一度突破6.82關(guān)口，USD/CNY最低報(bào)6.8182，刷新逾半年的最低價(jià)；離岸人民幣兌美元突破6.77關(guān)口，USD/CNH最低報(bào)6.7647，亦刷新逾半年來的新低。

資料顯示，CNH香港銀行同業(yè)隔夜拆借利率周三飆升1，573個(gè)基點(diǎn)至21.07933%，CNH銀行間隔夜拆借大漲1，500個(gè)基點(diǎn)至19.50%，均為1月6日以來新高；CNH隔夜掉期隱含利率盤中一度大漲至45.754%。

相關(guān)概念股：

岳陽林紙：13.16億項(xiàng)目落地，開啟訂單加速釋放序幕

人民幣升值將有效降低經(jīng)營成本，岳陽林紙主要從事文化類印刷用紙的制造、銷售，并積極從事速生豐產(chǎn)林建設(shè)。主導(dǎo)產(chǎn)品為中高檔新聞紙、顏料整飾膠版紙、輕量涂布紙等，公司擁有4條造紙生產(chǎn)線和4條制漿生產(chǎn)線，機(jī)制紙年生產(chǎn)能力達(dá)40萬噸，機(jī)制紙漿年生產(chǎn)能力近45萬噸。

岳陽林紙公告，全資子公司浙江凱勝園林簽署了《瀘溪沅江綠色旅游公路PPP項(xiàng)目政府與社會資本合作協(xié)議》，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資13.16億元。

這是公司完成對凱勝園林收購后公告的首個(gè)PPP工程項(xiàng)目，對岳紙：而言，是一個(gè)里程碑式的事件，它標(biāo)志著公司正式進(jìn)入生態(tài)園林+造紙雙主業(yè)時(shí)代。值得注意的是，本次公告項(xiàng)目距離完成收購凱勝園林，僅三個(gè)工作日，較高的效率一方面反映了公司當(dāng)前具備較強(qiáng)的執(zhí)行力，另一方面體現(xiàn)了公司后期推進(jìn)訂單加速落地的決心。

本項(xiàng)目總投資13.16億，建設(shè)期工程部分由浙江凱勝園林總包，保守按照工程凈利率10%來測算，該工程2年內(nèi)將為公司貢獻(xiàn)1.32億凈利潤。項(xiàng)目SPV資本金2億元，由政府方代表出資20%，凱勝園林出資20%，社會資本方聯(lián)合體諾安資產(chǎn)出資60%，SPV特許經(jīng)營期限17年，運(yùn)營期15年。岳紙?jiān)谶@個(gè)項(xiàng)目中杠桿倍數(shù)為33倍，高杠桿倍數(shù)從側(cè)面體現(xiàn)了項(xiàng)目運(yùn)營階段具備較高的回款保障，也體現(xiàn)了公司具備承接高質(zhì)量訂單的能力。

對于公司后期訂單加速落地充滿信心，以目前公司已公告框架協(xié)議及在手訂單計(jì)算，預(yù)計(jì)公司2018年全年有望實(shí)現(xiàn)6.5億凈利潤，對應(yīng)當(dāng)前110億市值，PE為17倍，若公司2017年下半年有新增訂單釋放，預(yù)計(jì)業(yè)績有望超預(yù)期。

中國國航：供需結(jié)構(gòu)良好，油價(jià)漲幅收窄成本壓力緩解，靜待聯(lián)營成效

人民幣升值，中國國航收益水平提升，公司是國內(nèi)最大的航空公司，在國際航線上占據(jù)壟斷地位。作為中國唯一載國旗飛行的航空公司，幾十年來，國航承擔(dān)了黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人的出訪和部分國內(nèi)專機(jī)任務(wù)，也承擔(dān)了許多外國元首和政府首腦在國內(nèi)的專機(jī)和包機(jī)任務(wù)。

公司發(fā)布4月主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告，當(dāng)月客運(yùn)運(yùn)力投入（按可用座位公里計(jì)）同比上升3.7%，旅客周轉(zhuǎn)量（按收入客公里計(jì)）同比上升4.5%。本年度累計(jì)客運(yùn)運(yùn)力投入（按可用座位公里計(jì)）同比上升4.5%，旅客周轉(zhuǎn)量（按收入客公里計(jì)）同比上升6.9%。

供需結(jié)構(gòu)良好，需求增速持續(xù)高于供給增速：供給端方面，4月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)195.79億可用座位公里，ASK同比增長3.7%，環(huán)比減少2.1%。其中，國內(nèi)ASK同比增長2.6%，國際ASK同比增長6.7%。當(dāng)年累計(jì)實(shí)現(xiàn)788.48億可用座位公里，ASK同比增長4.5%。

需求端方面，4月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)158.33億收入客公里，RPK同比增長4.5%，環(huán)比減少2.3%。其中，國內(nèi)RPK同比增長2.6%，國際RPK同比增長9.4%。當(dāng)年累計(jì)實(shí)現(xiàn)644.44億收入客公里，RPK同比增長6.9%。

今年以來公司RPK增速持續(xù)高于ASK增速，供需結(jié)構(gòu)良好。公司謹(jǐn)慎投入運(yùn)力，ASK同比增長僅4.5%（南航ASK同比增長8.32%，東航ASK同比增長9.4%），在今年油價(jià)持續(xù)走高的情況下，致使成本增速僅17%。

客座率保持平穩(wěn)，增加國際航線運(yùn)力投放：4月國航總體客座率80.9%，同比增長0.6%，總體保持平穩(wěn)。其中，國內(nèi)航線82.6%，基本持平；國際航線78.4%，同比增長1.9%。國際航線在4月總體RPK環(huán)比下滑的情況下，國際航線逆勢上漲，環(huán)比增長2.4%，同比增長9.4%。此前各大航空公司將運(yùn)力回撤國內(nèi)，放緩國際運(yùn)力投入，致使國際航線供需關(guān)系有所好轉(zhuǎn)。公司在4月小幅增加了國際航線的運(yùn)力投入，國際航線運(yùn)力增速高于國內(nèi)航線。國航是行業(yè)內(nèi)國際航線布局最完善的公司，出行需求疊加即將到來的旺季行情，公司有望率先受益。

油價(jià)回落、匯率趨穩(wěn)，不利因素消除：航油成本是公司最主要的成本支出，國際原油價(jià)格的波動(dòng)以及發(fā)改委對國內(nèi)航油價(jià)格的調(diào)整都會對盈利產(chǎn)生較大的影響。今年一季度航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)格均價(jià)為4298元/噸，同比漲幅超過54%。4月開始油價(jià)有所回落，漲幅收窄，同比漲幅降至35%左右，對成本的壓力有所緩解。

美國加息靴子落地，匯率趨穩(wěn)，預(yù)計(jì)今年人民幣大幅貶值可能性很小。另一方面，公司通過調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加人民幣負(fù)債，減少匯率損失的可能性。

博匯紙業(yè)：業(yè)績超預(yù)期，白卡紙價(jià)格走高提升盈利能力

人民幣升值將有效降低經(jīng)營成本，博匯紙業(yè)公司屬造紙行業(yè)，主要產(chǎn)品有“博匯” 煙卡、涂布白卡紙、書寫紙、牛皮箱板紙等，是國家科技部認(rèn)定的國家級高新技術(shù)企業(yè)。公司產(chǎn)品主要用戶為大型出版社、印刷物資公司、印刷包裝公司、大型煙廠等；公司在全國30個(gè)省、市、自治區(qū)建立了銷售辦事處，產(chǎn)品出口到歐美、中東、澳洲、東南亞等地。

一季度業(yè)績超預(yù)期，噸紙盈利能力提升顯著：公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.41億元，歸母凈利潤1.97億元，超出此前市場預(yù)期水平，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較去年同期提升4.40pct至4.67%，一二月份公司白卡紙及文化紙?zhí)醿r(jià)落地情況較好，公司訂單排產(chǎn)充足，原材料木漿價(jià)格自2月中旬以來有所回落，噸紙盈利能力提升顯著。

行業(yè)供需格局較好，白卡紙產(chǎn)品提價(jià)落地部分對沖行業(yè)淡季影響白卡紙從供需兩側(cè)改善顯著，供給側(cè)方面，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示前五大廠商產(chǎn)能占比接近80%，具備市場定價(jià)權(quán)，需求側(cè)白卡紙?jiān)诟叨税b紙逐步替代灰底白板紙，當(dāng)前白卡紙龍頭均基本處于滿產(chǎn)狀態(tài)，3月下旬紙廠集中發(fā)出漲價(jià)通知，部分白卡紙品種漲價(jià)力度加大。雖然受季節(jié)性因素影響，部分煙卡紙廠增加排產(chǎn)白卡紙，近期白卡紙庫存略有增加，但白卡紙產(chǎn)品提價(jià)落地與行業(yè)淡季影響對沖，且環(huán)保政策短期仍處于持續(xù)加碼狀態(tài)，公司75萬噸白卡紙預(yù)計(jì)2019年年初開始投產(chǎn)，中短期行業(yè)無新增產(chǎn)能規(guī)劃。

業(yè)績彈性有望持續(xù)放大，關(guān)注白卡紙?zhí)醿r(jià)落地情況：公司自上市以來一直聚焦于造紙主業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量出眾，有望受益于行業(yè)景氣度提升。據(jù)公司公告，年初以來公司白卡紙產(chǎn)品兩次提價(jià)共提價(jià)600元/噸，產(chǎn)品漲價(jià)落實(shí)情況較好，利潤彈性繼續(xù)放大，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注3月末漲價(jià)函落地情況。預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤6.69、7.46、9.47億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2017年10.55XPE。由于年初以來白卡紙持續(xù)提價(jià)，噸紙盈利空間保持穩(wěn)定。

來源：證券市場紅周刊作者：何艷

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