三十年彈指一揮間 券商從牌照內(nèi)搶地盤到跨界競爭

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 肖鴻月    

每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 肖鴻月

三十年前，1987年9月，“三五個人、七八條槍”的深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司（以下簡稱特區(qū)證券）正式成立，它是新中國成立后的首家證券公司。那時候，還沒有上交所和深交所，它們要到三年后的1990年底才開業(yè)。

三十年過去，特區(qū)證券早已退出歷史舞臺（該公司后更名為巨田證券，2006年10月被招商證券托管）。但是證券行業(yè)，已成為中國金融和經(jīng)濟中一股巨大的力量——根據(jù)中國證券業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，129家證券公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別達到5.79萬億元和1.64萬億元。

三十年如此成就，令人矚目。然而月滿則虧，2016年，券商行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)滑鐵盧，凈利潤同比下降49.57%。思危、求變，成為券商行業(yè)最大的議題。但是，往什么方向改？怎么改？這是行業(yè)、投資者聚焦的重點。

●券商憂慮：跨界競爭來臨

先來看看上市券商在2016年年報中，對于行業(yè)未來的判斷。

方正證券表示，2017年，世界經(jīng)濟復(fù)蘇仍然乏力，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展以穩(wěn)為主基調(diào)，著力防控風險。在無風險利率上行等情況下，充足的流動性或?qū)⑾蛸Y本市場流動，市場活力有望回升。但市場大幅波動及監(jiān)管的政策導(dǎo)向，存在較大的不確定因素……隨著混業(yè)經(jīng)營的日益臨近，互聯(lián)網(wǎng)金融的加快推進，證券行業(yè)將面臨市場參與者倍增、傭金快速下滑等前所未有的嚴峻挑戰(zhàn)。證券公司不僅要與同業(yè)爭搶市場，還要面對銀行、保險的逼人攻勢，以及擁有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、思維與平臺、不斷突破規(guī)則并創(chuàng)造規(guī)則的互聯(lián)網(wǎng)金融公司的凌厲沖擊。

在年報中，方正證券還指出，過去是行業(yè)內(nèi)競爭，未來更主要的挑戰(zhàn)是應(yīng)對跨界競爭。以往我們是在牌照下、在行業(yè)內(nèi)靠打拼市場份額來競爭，未來是要與更大更強的金融企業(yè)開展混業(yè)競爭。牌照放開和大金融時代到來，將使得證券公司作為資本市場核心組織者的地位面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

這不是方正證券一家的擔憂。幾乎每家上市券商都或多或少表示面臨巨大壓力。

興業(yè)證券指出，“2017年，我國的證券行業(yè)將向真正意義上的現(xiàn)代投資銀行邁進。伴隨蓬勃的發(fā)展機遇，證券公司必將面臨更嚴峻的經(jīng)營形勢與更復(fù)雜的市場競爭。”

國海證券表示，“隨著證券行業(yè)加速擴容，機構(gòu)競爭實力大幅提升，行業(yè)競爭態(tài)勢逐漸從業(yè)內(nèi)同質(zhì)競爭轉(zhuǎn)向跨境、跨市場、跨業(yè)態(tài)的全面競爭，分化和轉(zhuǎn)型是發(fā)展主題。”

●2016年全行業(yè)盈利幾乎腰斬

字里行間，期待、憂慮的感覺已不再是若隱若現(xiàn)。其背后是全行業(yè)2016年盈利水平下滑，以及日趨嚴謹?shù)谋O(jiān)管環(huán)境下，每一步的艱辛。

2016年度證券公司經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模5.79萬億元，比2015年底減少9.81%；實現(xiàn)營業(yè)收入3279.94億元，同比下降42.97%；行業(yè)全年累計實現(xiàn)凈利潤1234.45億元，同比下降49.57%。

這是自2012年以來，券商行業(yè)最差的年報?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2013~2015年，券商行業(yè)連續(xù)三年實現(xiàn)了凈利潤同比正增長，2012年雖然市場不景氣，但是當年的凈利潤同比下滑只有16.37%，遠遠好于2016年被腰斬的慘狀。

●經(jīng)紀業(yè)務(wù)：競爭激烈倒逼轉(zhuǎn)型

曾經(jīng)輝煌的經(jīng)紀業(yè)務(wù)是業(yè)績下滑的重災(zāi)區(qū)，也是轉(zhuǎn)型的重中之重。數(shù)據(jù)顯示，2016年全行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1052.95億元，同比下滑60.87%；利息凈收入381.79億元，同比減少35%。2016年券商代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入在總收入中占比已降至32.10%，而在2014年，這一比例還達到40.32%。

更令人擔憂的是，伴隨收入的下降，傭金率亦不斷下滑。根據(jù)東吳證券的統(tǒng)計，2016年四季度，傭金率的行業(yè)平均水平只有0.0347%。中信證券曾測算，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)預(yù)計在2019年達到盈虧平衡點，將無法給證券公司帶來凈利潤。

蛋糕在縮小，但競爭卻沒有減少，甚至更加激烈。這從前十大券商的市場份額變遷就能一窺究竟。欲查看前十大券商市場份額排名，請登錄火山財富（微信號：huoshan5188）。

以股票成交額作標桿看市場份額，2016年華泰證券依然高居榜首，市場份額達到7.74%，同比增加5.58%，是排名前六的券商中，唯一市場份額有所擴大的。

排在第二和第三的分別是中信證券和中國銀河。中信證券的市場份額為5.68%，中國銀河為4.82%。兩者市場份額分別下降10.93%和6.86%。包括中國銀河在內(nèi)，共有5家券商市場份額占比在4%~5%，足見競爭激烈。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還發(fā)現(xiàn)，在市場份額前11名的券商中，只有國泰君安和廣發(fā)證券出現(xiàn)位置互換（國泰君安從第五到了第四）；且只有華泰和申萬宏源的市場份額有所上升，其余全部下降。

這其中，科技進步對券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)影響巨大。在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮下，只要你有網(wǎng)絡(luò)和手機，就算是在深山老林，也可以實現(xiàn)網(wǎng)上開戶。這意味著，券商可以更方便地突破地域限制發(fā)展客戶。

券商在利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展客戶并進行線上客戶服務(wù)的同時，線下布局亦未松懈——根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至2015年底，證券公司營業(yè)部共8170家，較2014年增加971家，增長率為13.49%；2016年，若加上已開業(yè)和籌備中的營業(yè)部，營業(yè)部約為9294家，較2015年新增加1124家，增長率為13.75%。

更便捷的服務(wù)、更多的選擇，對于投資者而言是好事。對于券商來說，經(jīng)紀業(yè)務(wù)本身，是積累客戶資源且開展如財富管理、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。所以即使是收入占比下降，券商依然不會放棄經(jīng)紀業(yè)務(wù)這塊寶地。只是，如何在日趨激烈的競爭中開疆拓土，將客戶資源變?yōu)樨敻?、現(xiàn)金流，從而實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，是每家券商都在思考的問題。

●投行和資管亦面臨重大挑戰(zhàn)

經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭激烈只是券商轉(zhuǎn)型迫切性的一個方面。另外一個讓券商們倍感壓力的是，即使是去年表現(xiàn)良好的投行和資管，現(xiàn)在也面臨嚴峻挑戰(zhàn)——監(jiān)管重拳出擊，資管的玩法則可能發(fā)生重大改變。

數(shù)據(jù)顯示，2016年證券承銷和保薦業(yè)務(wù)凈收入519.99億元，同比增加32.14%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入296.46億元，同比增長7.85%。

看上去很美。但是今年以來，監(jiān)管層的多次重拳出擊，將券商投行和資管過去存在的一些問題浮出水面。

今年5月，西南證券、*ST大有（600403）2012年非公開發(fā)行股票項目及持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人李陽、呂德富、梁俊收到監(jiān)管機構(gòu)行政處罰決定書。監(jiān)管機構(gòu)決定對其責令改正，給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入1000萬元，并處以2000萬元罰款。

去年因“蘿卜章”事件而備受關(guān)注的國海證券，則在5月19日被監(jiān)管機構(gòu)宣布，該公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案、新開證券賬戶、受理債券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件均暫停一年。

這也引發(fā)了市場人士對券商資管業(yè)務(wù)的擔憂。華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶在其微信公眾號上發(fā)文稱，短期內(nèi)，沒有未來，行業(yè)陣痛恐怕還沒有結(jié)束。中期來看，即使債券市場好轉(zhuǎn)，券商資管行業(yè)也難像近兩年那樣火熱擴張。因為這次監(jiān)管引發(fā)的債券熊市對券商資管行業(yè)的沖擊，會根本上改變過去券商資管行業(yè)的玩法——如去年券商依靠集合產(chǎn)品做規(guī)模的玩法，在以后即使可以分期發(fā)行但必須凈值法的情況下，已經(jīng)難以快速擴張規(guī)模了。另外，銀行理財穿透式管理，會最終導(dǎo)致券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品的規(guī)避監(jiān)管的優(yōu)勢不在，那么銀行通過券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品來規(guī)避監(jiān)管的訴求也會明顯降低。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)到了瓶頸，其他業(yè)務(wù)也面臨困難?？梢哉f，券商行業(yè)目前各方面的業(yè)務(wù)到了亟待轉(zhuǎn)型時期。壓力之下，新的格局勢必在重新醞釀之中。