證監(jiān)會(huì)出新規(guī)保護(hù)投資者 給“大股東減持”套上緊箍

5月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，同日上海、深圳證券交易所出臺(tái)了具體實(shí)施細(xì)則。據(jù)了解，這些新規(guī)旨在進(jìn)一步完善上市公司股份減持制度，重點(diǎn)針對(duì)上市公司大股東及管理層“過(guò)橋減持”“精準(zhǔn)減持”“惡意減持”以及信息披露不完善等行為進(jìn)行了規(guī)范。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，監(jiān)管層的這些舉措有助于保護(hù)普通投資者的合法權(quán)益，是促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)不斷完善的題中應(yīng)有之義，有利于提振直接融資市場(chǎng)信心，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)不容“失血”

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，上市公司股份減持制度是資本市場(chǎng)重要的基礎(chǔ)性制度，對(duì)于穩(wěn)定上市公司治理、維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益具有十分重要的作用。不過(guò)，隨著市場(chǎng)情況的不斷變化，一些上市公司股東集中減持套現(xiàn)問(wèn)題比較突出，上市公司股東和相關(guān)主體利用“高送轉(zhuǎn)”推高股價(jià)配合減持、利用大宗交易規(guī)則空白“過(guò)橋減持”等行為時(shí)有發(fā)生。

鄧舸指出，這些無(wú)序減持、違規(guī)減持等問(wèn)題，不但嚴(yán)重影響中小股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的預(yù)期，也對(duì)二級(jí)市場(chǎng)尤其是對(duì)投資者信心造成了非常負(fù)面的影響。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模減持也會(huì)給整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)危害，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨“失血”風(fēng)險(xiǎn)。

“相比于大股東、董事、監(jiān)事、高管等‘內(nèi)部人’，廣大中小投資者經(jīng)常處于信息劣勢(shì)。如果公司上市的動(dòng)機(jī)不純，不是將‘上市’當(dāng)成促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大的手段，而是當(dāng)做獲取了結(jié)的‘目的地’，那么就很可能出現(xiàn)大股東違規(guī)大幅減持套現(xiàn)的情況，從而影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。因此，監(jiān)管層對(duì)此采取新措施無(wú)疑是正確、及時(shí)且必要的。”天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授叢屹在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。

完善制度再出實(shí)招

從上海、深圳證券交易所出臺(tái)的具體實(shí)施細(xì)則來(lái)看，此次政策修改與之前的規(guī)定相比，主要作了四方面制度調(diào)整：一是將其他股東減持公司首次公開(kāi)發(fā)行前的股份、上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份納入監(jiān)管；二是在解禁期后減持、大宗交易減持等環(huán)節(jié)細(xì)化了數(shù)量、期限、方式的限制；三是強(qiáng)化了減持披露，要求企業(yè)進(jìn)一步公開(kāi)披露減持計(jì)劃、減持進(jìn)展與減持完成情況；四是嚴(yán)格了減持罰則。

針對(duì)大股東通過(guò)第三方規(guī)避集中競(jìng)價(jià)交易環(huán)節(jié)減持?jǐn)?shù)量限制的“過(guò)橋式減持”做法，新規(guī)明確了新增受讓方在6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓這一限制；在信息披露方面，新規(guī)要求大股東在減持15日之前公告減持計(jì)劃，同時(shí)披露減持股份的數(shù)量、來(lái)源、原因、時(shí)間區(qū)間、價(jià)格區(qū)間等信息，并按規(guī)定公布減持進(jìn)展和結(jié)果；對(duì)于部分上市公司董監(jiān)高人員為減持股份而辭去職務(wù)的，新規(guī)也有針對(duì)性地作了限制性的安排，要求其仍按原任期時(shí)間，適用《公司法》規(guī)定的減持比例要求……

“中國(guó)監(jiān)管層的這些新舉措，有效地針對(duì)了當(dāng)前資本市場(chǎng)中違規(guī)減持的新現(xiàn)象和新問(wèn)題，是加強(qiáng)投資者合法權(quán)益保護(hù)的關(guān)鍵一步，有助于提振當(dāng)前資本市場(chǎng)的信心。更為重要的是，這些措施不會(huì)只是臨時(shí)性或短期性的，而是將會(huì)逐步的制度化、常態(tài)化、長(zhǎng)期化。”叢屹說(shuō)。

市場(chǎng)迎來(lái)長(zhǎng)期利好

事實(shí)上，不少分析人士都紛紛點(diǎn)“贊”此次新政。他們普遍認(rèn)為，投資者保護(hù)制度的完善，將有助于上市公司正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)定位和自身責(zé)任，牢固樹(shù)立穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，這些都將為中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來(lái)長(zhǎng)期利好。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，大股東利用信息優(yōu)勢(shì)“精準(zhǔn)減持”將侵害中小投資者利益。楊德龍說(shuō)，海外成熟資本市場(chǎng)對(duì)上市公司股東減持都有明確規(guī)定和約束，因此中國(guó)市場(chǎng)完善相關(guān)規(guī)定是非常必要的。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，此次監(jiān)管新規(guī)平衡兼顧了二級(jí)市場(chǎng)投資者、市場(chǎng)流動(dòng)性以及原始股東的利益，堵住了“過(guò)橋減持”“清倉(cāng)式減持”“辭職減持”等諸多漏洞，有利于投資者信心回暖。

“長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)金融領(lǐng)域一直是間接融資占據(jù)主導(dǎo)，而以股票市場(chǎng)為代表的直接融資市場(chǎng)雖然融資功能體現(xiàn)較好，但投資功能卻表現(xiàn)不佳。”叢屹說(shuō)，此次針對(duì)股東減持行為作出進(jìn)一步明確規(guī)范，一方面能夠?qū)π氯寮案鞯貐^(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)形成良好的示范效應(yīng)；另一方面，也有助于降低股市中存在的急功近利與投機(jī)心態(tài)，為形成長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的氛圍奠定基礎(chǔ)，從而促進(jìn)直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，最終為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供長(zhǎng)期支持。