必須防范次新股泡沫破裂風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)編輯 熊錦秋    

熊錦秋

最近一段時(shí)期，一些首發(fā)限售股解禁、或即將解禁的次新股如第一創(chuàng)業(yè)等出現(xiàn)大跌走勢(shì)，筆者認(rèn)為市場(chǎng)各方對(duì)此應(yīng)予以高度重視，須有效防范次新股泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

以帝王潔具為例，本周該股將迎來1068.37萬股首發(fā)限售股解禁，這些限售股東原始持股成本大多比較低，以目前股價(jià)看限售股東賬面浮盈豐厚。市場(chǎng)基于限售股東或有減持可能，在此之前已經(jīng)提前作出反應(yīng)。

值得深思的是，為什么市場(chǎng)如此懼怕首發(fā)限售股的減持？這主要是因?yàn)檫@些股票估值過高，過度偏離內(nèi)在價(jià)值。比如第一創(chuàng)業(yè)即使在連續(xù)大跌之后，其動(dòng)態(tài)市盈率依然高達(dá)百余倍，如此一方面首發(fā)限售股東有強(qiáng)烈減持欲望，另一方面其他投資者又缺乏買入意愿，供求關(guān)系出現(xiàn)較大變化，導(dǎo)致股價(jià)急跌。

再深究一步，此前這類次新股的市盈率之所以能炒到如此之高，正是因?yàn)锳股市場(chǎng)長期以來過度投機(jī)、市場(chǎng)操縱基因所導(dǎo)致。次新股的瘋狂炒作在2015年牛市期間可謂登峰造極：主力不在乎買入新股的初始成本高低，一味地在接盤后繼續(xù)高舉高打、連拉漲停，通過新股高換手率以及股價(jià)上下頻繁波動(dòng)，最后將籌碼倒給散戶，如此操作同樣可以收獲暴利。

這個(gè)模式顯然也對(duì)之后的新股定位產(chǎn)生重大影響，基于新股存在投機(jī)甚至操縱的預(yù)期，不少投資者也敢于在新股連續(xù)十幾個(gè)漲停板之后還大膽地追入。

要防止第一創(chuàng)業(yè)這樣的次新股在限售股解禁時(shí)出現(xiàn)股價(jià)崩盤現(xiàn)象，筆者認(rèn)為可以考慮以下幾個(gè)解決辦法：

首先，可規(guī)定新股上市后12個(gè)月內(nèi)流通股股東持股的上限，比如至多持股千分之一。此前證監(jiān)會(huì)針對(duì)炒作次新股和快進(jìn)快出手法等惡性操縱市場(chǎng)行為，部署了2017年專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)第二批案件。筆者認(rèn)為，次新股市場(chǎng)操縱離不開主力對(duì)籌碼的收集，若限制單個(gè)流通股股東持股上限，包括投資者控制的多個(gè)賬戶合計(jì)持股都不允許超過上限，次新股上市之初的市場(chǎng)操縱行為有望得到根治。

當(dāng)然，在新股上市一年之后，對(duì)單個(gè)流通股股東持股的上限可以解除，經(jīng)過一年時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)上市公司的內(nèi)在價(jià)值基本有了初步了解，估值相對(duì)更為理性，再加上此時(shí)小限股東持有的限售股也已經(jīng)解禁，次新股價(jià)格還會(huì)受到小限持股的壓制，此時(shí)市場(chǎng)操縱也有望得到緩解。

其次，可以考慮實(shí)行新股裸賣空機(jī)制。裸賣空是指投資者手中沒有現(xiàn)成股票，也沒有借入股票，就憑空在市場(chǎng)上賣出，等到交割日之前再買入股票交割。此前美股允許裸賣空，2009年金融危機(jī)期間美國證券交易委員會(huì)決定永久禁止裸賣空，裸賣空可能會(huì)造成短時(shí)間內(nèi)股票供應(yīng)突然大增，加大股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，尤其在市場(chǎng)陷入信心危機(jī)的時(shí)候更是如此。不過，考慮到A股市場(chǎng)投資者對(duì)新股的無腦崇拜和爆炒，裸賣空機(jī)制卻可能是對(duì)癥特效藥。

目前新股上市后并不會(huì)馬上納入融資融券標(biāo)的，即便納入，可以借到的流通股票也屈指可數(shù)，且限售股由于其限售性質(zhì)、在理論上并不能用來融券，由此目前新股的融券賣空機(jī)制處于事實(shí)上的缺失狀態(tài)。如果設(shè)立新股裸賣空機(jī)制，可以規(guī)定新股裸賣空的總額度等于限售股的總量，如此可以控制無限量賣空的弊端。一旦限售股流通，可規(guī)定裸賣空頭寸必須在之后的一年內(nèi)買股對(duì)沖平倉。

其三，應(yīng)教育引導(dǎo)投資者審慎參與新股炒作。在成熟市場(chǎng)，投資者多會(huì)從衡量公司業(yè)績等角度來理性對(duì)待新股，炒新熱情并不高，尤其在上市首日都會(huì)采取觀望態(tài)度；新股上市后的表現(xiàn)也有分化，有的大漲、有的則跌破發(fā)行價(jià)。

然而A股市場(chǎng)則大不相同，新股需要抽簽才能認(rèn)購，中簽如同中獎(jiǎng)，新股上市后投資者只管一通爆炒，哪管今后洪水滔天。從第一創(chuàng)業(yè)等次新股大跌等案例，投資者應(yīng)該從中汲取教訓(xùn)，要遠(yuǎn)離新股炒作，不要以為限售股解禁還有一段時(shí)間，就罔顧個(gè)股內(nèi)在價(jià)值斗膽參與。

隨著新股越發(fā)越多，隨著市場(chǎng)流動(dòng)資金越來越少，如果高位追漲新股，就很有可能成為最后一棒的接棒手，成為市場(chǎng)里的“韭菜”。由此也可倒推到新股申購，即使新股以22.99倍市盈率發(fā)行，也可能高于市場(chǎng)估值水平，同樣要謹(jǐn)慎參與申購。若投資者理性價(jià)值投資，如此也會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)逐步邁入健康發(fā)展軌道。