套路深，賺“外快”強(qiáng)于主業(yè)數(shù)十倍，這類股票你敢長(zhǎng)期持有？

當(dāng)年5月投資500萬元，年底即可分紅5800余萬；分多次收購(gòu)標(biāo)的公司股權(quán)，因后一次收購(gòu)(并實(shí)現(xiàn)控股)時(shí)調(diào)高作價(jià)而帶動(dòng)此前所持股權(quán)大幅增值…… 或是借助堪稱“奇跡”的對(duì)外投資，或是靠著上市公司自我提價(jià)托起的公允價(jià)值，在“投資收益”的外衣下，一些上市公司的年度業(yè)績(jī)就這樣被撐了起來。 極端案例雖是少數(shù)，但要細(xì)細(xì)拆解那些年報(bào)中的非同尋常之處，還是有不少值得說道的地方。比如，在100余家非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)的上市公司中，就有十多家公司的非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益是其年度凈利潤(rùn)的十倍以上，高者甚至接近60倍。 通俗來講，非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司的凈利潤(rùn)，即意味著：上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒有非主業(yè)做得好。這就好比一部電視劇“沒情節(jié)用愛情湊”。只是，如果主業(yè)“不性感”，公司要怎么湊才能變得“魅惑”起來？ 現(xiàn)有的案例顯示，這里面的“套路”還確實(shí)挺深。 “正路”和“套路” 其實(shí)，靠著非主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益賺錢本無可厚非，有的上市公司就確實(shí)是投資有道，特別是在其相對(duì)熟悉的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域里。 比如上柴股份的年報(bào)披露：受益于國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)增長(zhǎng)及增壓器配套比例提高，2016年，公司參股的上海菱重增壓器有限公司進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.36億元，公司按權(quán)益法核算增加投資收益1.34億元，該筆投資收益是上柴股份全年凈利潤(rùn)9785.78萬元的137.17%。 顯然，以生產(chǎn)用于商用車、工程機(jī)械、船舶、移動(dòng)式電站等領(lǐng)域的柴油機(jī)及配件為主業(yè)的上柴股份，通過把握公司主業(yè)上下游的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)，贏取了產(chǎn)業(yè)鏈上高增長(zhǎng)環(huán)節(jié)的投資收益，此正所謂“春江水暖鴨先知”。 但另一面，不少上市公司更青睞“賺快錢”。在記者挑選出的100余家此類公司中，有17家公司出售股票的收益蓋過其凈利潤(rùn)；15家公司的理財(cái)收益超過凈利潤(rùn)；其余的則多數(shù)是“老套路”——出售股權(quán)類資產(chǎn)。 而這里面，有那么幾個(gè)案例讓人感受到了“投資收益”的魔術(shù)般的“神功奇力”…… 自造“利潤(rùn)空間” “因追加投資等原因能夠?qū)Ψ峭豢刂葡碌谋煌顿Y方實(shí)施控制的，對(duì)于購(gòu)買日之前持有的被購(gòu)買方的股權(quán)，本公司按照該股權(quán)在購(gòu)買日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)量，公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期投資收益?！彪m然這樣的表述在很多上市公司的年報(bào)中都能夠看到，但是，星輝娛樂和中利集團(tuán)2016年年報(bào)中披露的操作案例，則讓投資者對(duì)這一模式下產(chǎn)生的投資收益感到“回味無窮”。 星輝娛樂2016年年報(bào)披露，公司去年獲得的投資收益3.26億元，是凈利潤(rùn)額4.58億元的71.22%，這一收益形成的主要原因?yàn)椋骸皩?shí)現(xiàn)了非同一控制下的企業(yè)合并，對(duì)購(gòu)買日之前已持有被投資單位的股權(quán)，按照該股權(quán)在購(gòu)買日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)量，公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期投資收益所致。” 相類似，中利集團(tuán)在2016年年報(bào)中也表示，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益9860.95萬元，是公司凈利潤(rùn)7425.16萬元的132.8%，主要是因?yàn)椋骸肮臼召?gòu)中利電子17.36%股權(quán)日之前持有的中利電子33.50%股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照該股權(quán)在購(gòu)買日(后一筆收購(gòu)時(shí))的公允價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)量，公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期投資收益；(同時(shí))公司在報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)了按權(quán)益法核算的參股公司所產(chǎn)生的盈利?！? 記者查詢發(fā)現(xiàn)，在年報(bào)關(guān)于“購(gòu)買日之前持有的股權(quán)按照公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的利得或損失”項(xiàng)下，星輝娛樂列示了兩個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)是廣州趣丸網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(簡(jiǎn)稱“趣丸網(wǎng)絡(luò)”)，另一個(gè)是上海頑趣信息科技有限公司(簡(jiǎn)稱“上海頑趣”)。據(jù)披露，星輝娛樂在購(gòu)買日之前原持有的趣丸網(wǎng)絡(luò)股權(quán)的(原)賬面價(jià)值是8777.73萬元，而在購(gòu)買日的公允價(jià)值則是3.27億元，購(gòu)買日之前原持有股權(quán)按照公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的利得為2.39億元；同理，購(gòu)買日之前公司原持有上海頑趣股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的利得則是負(fù)277.77萬元。再加上相關(guān)收益后，這兩筆股權(quán)的公允價(jià)值與其(原)賬面價(jià)值的差額約為2.39億元。 回溯公告，在《關(guān)于星輝互動(dòng)娛樂股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金問詢函的回復(fù)》中，監(jiān)管層的問詢“復(fù)原”了星輝娛樂增持趣丸網(wǎng)絡(luò)的大致過程：2016年1月，點(diǎn)睛投資將占趣丸網(wǎng)絡(luò)3.40%的出資額以2380萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給珠海星輝，交易價(jià)格是按趣丸網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)估值7億元計(jì)算的；2016年2月，珠海星輝以1140萬元從樟樹盛趣受讓占趣丸網(wǎng)絡(luò)0.95%出資額，同時(shí)向趣丸網(wǎng)絡(luò)增資3500萬元，交易價(jià)格是按照趣丸網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)估值12億元計(jì)算；而星輝娛樂原計(jì)劃第三次收購(gòu)趣丸網(wǎng)絡(luò)的交易價(jià)格將趣丸網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)預(yù)估值提高到了14.3億元。 這個(gè)過程簡(jiǎn)單說就是：星輝娛樂前一次收購(gòu)趣丸網(wǎng)絡(luò)股權(quán)時(shí)，趣丸網(wǎng)絡(luò)的估值是7億元，一個(gè)月后，當(dāng)星輝娛樂又一次收購(gòu)趣丸網(wǎng)絡(luò)股權(quán)(并增資)時(shí)，趣丸網(wǎng)絡(luò)的估值就漲至12億元。于是，根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，星輝娛樂已持有的趣丸網(wǎng)絡(luò)股權(quán)的升值部分就可以確認(rèn)為投資收益了，而這個(gè)差額部分，星輝娛樂給出的數(shù)字是2.39億元。也就是說，星輝娛樂通過以不同的估值(已明顯升值)購(gòu)買同一標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)，就可以取得不菲的投資收益并計(jì)入利潤(rùn)。在業(yè)內(nèi)看來，這樣的情況如果不是“被逼無奈”，就是“自導(dǎo)自演”了。 至2016年5月30日，星輝娛樂發(fā)布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，擬作價(jià)9.7億元收購(gòu)趣丸網(wǎng)絡(luò)67.13%股權(quán)。交易方案顯示，趣丸網(wǎng)絡(luò)的100%股權(quán)預(yù)估值又提高到了14.3億元。不過，今年4月6日，公司董事會(huì)公告稱，終止了該次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，理由是：“證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，交易各方認(rèn)為目前繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的條件不夠成熟?！? 同樣，中利集團(tuán)在年報(bào)中也披露，公司收購(gòu)江蘇中利電子信息科技有限公司的“購(gòu)買日之前原持有股權(quán)按照公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的利得(或損失)”為7245.79萬元。 據(jù)查，中利集團(tuán)前次收購(gòu)中利電子是2013年10月，當(dāng)時(shí)公司披露的交易情況是：標(biāo)的公司12.5%的股權(quán)(對(duì)應(yīng)標(biāo)的公司10000萬元的注冊(cè)資本)轉(zhuǎn)讓價(jià)格按照1：1作價(jià)，為1250萬元，收購(gòu)?fù)瓿珊?，中利集團(tuán)持有中利電子33.50%股份。2016年6月17日，中利集團(tuán)宣布以6000萬元收購(gòu)中利電子17.36%的股權(quán)，采用收益現(xiàn)值法評(píng)估，中利電子股東全部權(quán)益的評(píng)估價(jià)值為3.51億元。至此，公司持有的中利電子股權(quán)由33.5%增加至50.86%，中利電子成為公司的控股子公司，并納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。此案中，與星輝娛樂有所不同的是，上市公司中利集團(tuán)與被收購(gòu)方中利電子的法人代表，都是王柏興。 關(guān)聯(lián)方的“身手” A股市場(chǎng)對(duì)主要股東的“財(cái)技”雖然看了也不少，但今年還是有了些新招。比如合金投資。 年報(bào)顯示，合金投資2016年非主營(yíng)業(yè)務(wù)項(xiàng)下的投資收益6878.97萬元，是公司凈利潤(rùn)2640.71萬元的260.5%，原因是：千鷹展翼壹號(hào)分紅5827萬，出售合金鼎世影響投資收益1051萬。 那么，給公司貢獻(xiàn)了5827萬元投資收益的千鷹展翼壹號(hào)是怎么回事呢？記者翻到了合金投資2016年5月發(fā)布的認(rèn)繳公告：2016年5月18日，合金投資董事會(huì)審議通過了《關(guān)于投資有限合伙企業(yè)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，擬簽署《共青城招銀千鷹展翼贏利壹號(hào)投資合伙企業(yè)(有限合伙)有限合伙合伙協(xié)議》，以自有資金作為有限合伙人認(rèn)繳共青城招銀千鷹展翼贏利壹號(hào)投資合伙企業(yè)(有限合伙)的有限合伙份額，認(rèn)繳金額為500萬元。令人不得不服氣的是，就是在2016年5月投入的500萬元，到了年底就給上市公司分紅5827萬元。 這真的可以說是一個(gè)“神奇的公司”。根據(jù)披露，千鷹展翼壹號(hào)的合作方是北京千和資本投資管理有限公司(簡(jiǎn)稱“千和資本”)，而千和資本為公司當(dāng)時(shí)的第二大股東共青城招銀玖號(hào)投資合伙企業(yè)(有限合伙)的普通合伙人和執(zhí)行事務(wù)合伙人，故千和資本構(gòu)成公司的關(guān)聯(lián)方；同時(shí)，千和資本的法定代表人，正是上市公司的董事長(zhǎng)趙景云。