“市場(chǎng)調(diào)整+監(jiān)管風(fēng)暴”下險(xiǎn)資何去何從

眼下，數(shù)萬(wàn)億保險(xiǎn)資金正處在這樣的大環(huán)境下：A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，保險(xiǎn)監(jiān)管風(fēng)起云涌。

在多種因素復(fù)雜交織的背景下，保險(xiǎn)資金何去何從？

為了解當(dāng)下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的眾生相，記者近日與京滬多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理、研究員進(jìn)行了對(duì)話，聽(tīng)聽(tīng)這些手握巨量資金的機(jī)構(gòu)投資者是怎么想、怎么做的？

大險(xiǎn)企看好階段性抄底機(jī)會(huì)

在近日上證指數(shù)迫近3000點(diǎn)之際，多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的研究員、投資經(jīng)理分赴相關(guān)上市公司開(kāi)展實(shí)地調(diào)研，為接下來(lái)的逐步加倉(cāng)做好前期準(zhǔn)備。

綜合來(lái)看，上述大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)始考慮逐步加倉(cāng)的原因有二：一是繼續(xù)維持此前“A股在3000點(diǎn)至3300點(diǎn)窄幅區(qū)間震蕩”判斷不變，目前大盤(pán)點(diǎn)位接近區(qū)間下限，是較好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)；二是目前大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益?zhèn)}位普遍低至10%以下，遠(yuǎn)低于30%的監(jiān)管上限，存在一定的資產(chǎn)配置需求。

上述研究員向記者表示：“對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)橘Y金量比較大，又不可能永遠(yuǎn)買在最低點(diǎn)，所以我們的策略往往是逐步加倉(cāng)，倉(cāng)位的提升需要一個(gè)過(guò)程。”

在配置品種的選擇上，多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表態(tài)稱：“重個(gè)股、輕板塊”。避開(kāi)目前漲幅較大的個(gè)股，選擇下半年基本面轉(zhuǎn)好、盈利能力出現(xiàn)拐點(diǎn)、目前股價(jià)滯漲的個(gè)股。遵循上述條件，他們主要在化工、機(jī)械、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥等行業(yè)中，尋找和調(diào)研相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域龍頭品種。

也有大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)給出了具體的選股思路。綜合來(lái)看，他們主要關(guān)注以下三大投資方向：一是“通脹預(yù)期+去庫(kù)存”角度下的盈利回升，比如化纖、化學(xué)原料、造紙、玻璃、水泥這幾個(gè)行業(yè)“固定資產(chǎn)+在建工程周轉(zhuǎn)率”開(kāi)始向上回升，顯示其景氣回暖；二是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投資機(jī)會(huì)，從國(guó)際范圍來(lái)看，未來(lái)可能會(huì)看到能源過(guò)剩的時(shí)代，資源將會(huì)越來(lái)越便宜，航空板塊因此將受益；三是新興消費(fèi)、綠色環(huán)保、生物制藥、人工智能等新興行業(yè)，以及分紅水平穩(wěn)步提升的保險(xiǎn)等板塊。

激進(jìn)型險(xiǎn)企投資風(fēng)格趨低調(diào)

相較于大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極調(diào)研、準(zhǔn)備加倉(cāng)的投資狀態(tài)，之前一直在舉牌等投資行為上頗為激進(jìn)的中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，最近突然低調(diào)了起來(lái)。

前有天安財(cái)險(xiǎn)、前海人壽、華夏人壽一季度開(kāi)始在二級(jí)市場(chǎng)減持多股，后有華夏人壽短時(shí)間內(nèi)在定增市場(chǎng)“連棄兩城”，這些曾收到監(jiān)管罰單或被市場(chǎng)詬病的激進(jìn)型中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，近來(lái)從資本市場(chǎng)收縮戰(zhàn)線的跡象明顯。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這些激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格突變，主要源于監(jiān)管加碼升級(jí)后自我規(guī)范的考量。

首先，1月24日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，一系列嚴(yán)格規(guī)范股票投資的舉措隨即出臺(tái)。“超比例、超范圍被嚴(yán)格約束，與保險(xiǎn)主業(yè)關(guān)聯(lián)度低的、行業(yè)跨度較大的個(gè)股，以后都得少碰。總之，需要閉門(mén)自省，一切都得以合規(guī)為準(zhǔn)繩。”一家中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士直言。

其次，在去年保監(jiān)會(huì)規(guī)范中短存續(xù)期人身險(xiǎn)產(chǎn)品后，可能會(huì)對(duì)激進(jìn)型人身險(xiǎn)機(jī)構(gòu)帶來(lái)資產(chǎn)配置的壓力?？紤]到負(fù)債端保費(fèi)收入增速放緩帶來(lái)的現(xiàn)金流管理壓力，激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或在投資布局上有所調(diào)整。

其實(shí)在一季度時(shí)，就有個(gè)別激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已開(kāi)始收縮戰(zhàn)線。上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前海人壽一季度減持了眾生藥業(yè)、國(guó)信證券、華發(fā)股份、大商股份、金隅股份、山東高速、深紡織A等多只股票；華夏人壽減持了華蘭生物、凱撒文化、立訊精密、洲明科技、華夏銀行等多只股票；天安財(cái)險(xiǎn)則減持了新洋豐、華英農(nóng)業(yè)、三元股份、光明乳業(yè)、龍頭股份、蘭州民百、中南傳媒等個(gè)股。

險(xiǎn)資中長(zhǎng)期活躍性不減

自監(jiān)管部門(mén)打出嚴(yán)格規(guī)范行業(yè)的政策組合拳以來(lái)，便有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，保險(xiǎn)資金是否會(huì)減少在A股市場(chǎng)的投資規(guī)模？

從目前來(lái)看，保險(xiǎn)資金開(kāi)展權(quán)益類投資的動(dòng)力依然旺盛，即使考慮到激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可能持續(xù)減倉(cāng)以滿足監(jiān)管規(guī)定，也無(wú)礙于整體保險(xiǎn)資金在A股的持續(xù)投入。整體而言，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)多退少，更何況激進(jìn)型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在整個(gè)保險(xiǎn)資金的大盤(pán)子中占比并不大。

業(yè)內(nèi)資深人士指出，出于追求長(zhǎng)久財(cái)務(wù)投資回報(bào)的需要，保險(xiǎn)資金投資A股的總體投資規(guī)模不僅不會(huì)減少，反而會(huì)持續(xù)穩(wěn)健地提升。

首先，監(jiān)管部門(mén)此次出手的核心目標(biāo)在于有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)保險(xiǎn)資金進(jìn)行長(zhǎng)期穩(wěn)健及價(jià)值投資，確保行業(yè)健康、安全、有序地發(fā)展。這些組合拳，重在對(duì)前期存在監(jiān)管套利行為的激進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范，不會(huì)抑制保險(xiǎn)資金在A股市場(chǎng)的整體投資力度。

其次，考慮到老百姓保險(xiǎn)意識(shí)的逐步提升，未來(lái)數(shù)年我國(guó)保險(xiǎn)消費(fèi)的規(guī)模和質(zhì)量將持續(xù)提升，相應(yīng)投入資本市場(chǎng)的絕對(duì)規(guī)模提升是大概率事件。并且，隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從中短期向中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)換，也將在一定程度上改變部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，短期炒作、快進(jìn)快出等激進(jìn)行為將減少，轉(zhuǎn)而更注重長(zhǎng)期和穩(wěn)健投資，這也有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。

客觀來(lái)說(shuō)，在優(yōu)質(zhì)“資產(chǎn)荒”未改善前，保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置選擇空間其實(shí)并不大。從“覆蓋資金成本并獲取絕對(duì)收益”的行業(yè)需要及價(jià)值投資角度來(lái)看，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)股對(duì)保險(xiǎn)資金的吸引力仍然不小。這意味著，保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期活躍性不會(huì)受到遏制。

這次受訪的主流保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理、研究員普遍表示，對(duì)今年固收類投資持謹(jǐn)慎態(tài)度，但對(duì)權(quán)益市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為大概率是低波動(dòng)運(yùn)行，但考驗(yàn)選股能力。