美股估值高企風(fēng)險(xiǎn)加大 基金經(jīng)理持倉比重創(chuàng)九年新低

每經(jīng)編輯 黃修眉    

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每經(jīng)記者 黃修眉

伴隨著一系列地緣政治事件的發(fā)酵，全球股市近期震蕩不已。特別是已經(jīng)位于歷史高位的美國股市。不僅三大股指連續(xù)下跌，美銀美林在對(duì)全球200多名基金經(jīng)理訪問后發(fā)布報(bào)告表示，本月受訪的基金經(jīng)理配置美股的比重創(chuàng)2008年1月以來新低。多數(shù)基金經(jīng)理給出的理由是，美股估值達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄高位，忌憚?dòng)谄浣酉聛淼娘L(fēng)險(xiǎn)，因此多轉(zhuǎn)投歐洲和新興市場(chǎng)的懷抱?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，用以衡量市場(chǎng)恐慌程度的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）在異常平靜幾個(gè)月后，也已在近期創(chuàng)下年內(nèi)新高。

平靜數(shù)月后 恐慌指數(shù)終創(chuàng)年內(nèi)新高

自特朗普贏得美國總統(tǒng)大選以來，蹭蹭上漲的美股有個(gè)令人擔(dān)憂的現(xiàn)象，那就是估值不斷上漲，反應(yīng)市場(chǎng)恐慌程度的芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）波動(dòng)率指數(shù)（VIX）卻異常平靜。VIX指數(shù)衡量未來30天標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)的波動(dòng)概率。

自從去年11月4日，也就是特朗普贏得總統(tǒng)大選前不久，該指數(shù)創(chuàng)下23.01的階段性高位后，VIX指數(shù)就一直停留在11~12的低位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20點(diǎn)的歷史平均交投水平。對(duì)于這種異?，F(xiàn)象，許多美股專業(yè)人士都表示擔(dān)憂。CBOE期權(quán)研究所主管羅素·羅茲（Russell Rhoads）就指出，在低波動(dòng)性環(huán)境，投資者可能對(duì)于股指創(chuàng)歷史新高感到興奮，但他同時(shí)表示，VIX較低的水平，也意味著該指數(shù)更加容易往上走。

不過，近期一系列政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)酵，讓市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒迅速上升。4月以來，美國空襲敘利亞、朝鮮半島局勢(shì)緊張、法國大選極右翼勢(shì)力的崛起，英國宣布提前大選等事件相繼發(fā)生，VIX指數(shù)也在短期內(nèi)飆升，4月13日盤中創(chuàng)下16.22的年內(nèi)新高，這也是自去年11月以來的最高點(diǎn)位。截止4月18日收盤，VIX指數(shù)報(bào)收14.42。

撤離美股 基金經(jīng)理持倉比重創(chuàng)九年新低

值得注意的是，4月18日，美股三大股指繼續(xù)全線收跌，而從美銀美林（BofA Merrill Lynch）當(dāng)日公布的最新全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，基金正紛紛撤離美股，投入歐股和新興市場(chǎng)的懷抱。

該調(diào)查顯示，本月受訪基金經(jīng)理配置美股的比重創(chuàng)2008年1月以來新低，持倉比重由上月的凈超配1%降至低配20%，目前美股的配置比重較長(zhǎng)期平均水平低0.8個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。而美股持倉劇減主要源于基金經(jīng)理認(rèn)為美股估值太高，“83%的受訪投資者認(rèn)為美股被高估，高估程度創(chuàng)最高紀(jì)錄”。另一個(gè)原因是，投資者想規(guī)避特朗普政府推遲稅改的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，追蹤資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR最新數(shù)據(jù)顯示，最近幾周各類資產(chǎn)的投資者都對(duì)去年11月以來美股不斷創(chuàng)下新高的“特朗普行情”心存疑慮。從全球股票到美國市政債券，資金流向發(fā)生改變。數(shù)據(jù)顯示，4月5日當(dāng)周，美國股票基金有近150億美元流出資金，創(chuàng)2015年三季度以來最大流出規(guī)模。而從4月5日以來，美國股市仍然繼續(xù)下跌，表明從整體流量來看，資金仍是逃離美股的。

此外，美銀美林的該份調(diào)查發(fā)現(xiàn)，逃離美股的基金經(jīng)理正涌向歐洲和新興市場(chǎng)股市。本月受訪基金的歐元區(qū)股票配置比重創(chuàng)15個(gè)月新高，凈超配比例從上月的27%升至48%。新興市場(chǎng)股市也吸納了大量資金。本月受訪基金的新興市場(chǎng)股票配置比重升至凈超配44%，創(chuàng)五年新高，上月凈低配比例還是18%。

針對(duì)美股的近況，Doubleline基金創(chuàng)始人、擁有新一代債券之王之稱的杰弗里·甘德拉奇（Jeffrey Gundlach）就警告說，隨著其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和通脹增長(zhǎng)的預(yù)期降溫，所謂的“特朗普行情”將在未來幾個(gè)月內(nèi)消失。在甘德拉奇看來，美國股市的估值已經(jīng)偏高，市銷率已創(chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最高水平。雖然也有可能上漲，但在很大程度上取決于上市公司銷售額能否隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而進(jìn)一步提高。