新華社：讓上市“鐵公雞”分紅不能僅靠喊話

4月13日，《新華每日電訊》刊載題為《讓上市“鐵公雞”分紅不能僅靠喊話》的評(píng)論。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余日前在一次會(huì)議上提到某些上市公司多年不分紅成為一毛不拔的“鐵公雞”。他認(rèn)為，“從整體看，如果上市公司不給股東現(xiàn)金分紅，對(duì)這家公司的股票買(mǎi)賣(mài)基本上就會(huì)變成一個(gè)擊鼓傳花的游戲。”劉士余對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅提出的要求，在A股市場(chǎng)上激起了強(qiáng)烈的反響。

目前正值上市公司推出上一年度利潤(rùn)分配方案的密集期，從已經(jīng)推出的一些方案來(lái)看，采取現(xiàn)金分紅的公司占比大概在40%左右，分紅比例較高的公司更是少數(shù)。這與歷年來(lái)的情況差別不大。要求、鼓勵(lì)上市公司利潤(rùn)分配更多采取現(xiàn)金分紅，這是最近幾年證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持的立場(chǎng)，但并沒(méi)有達(dá)到明顯的效果。

究其原因，上市公司利潤(rùn)分配畢竟是公司內(nèi)部的“家務(wù)事”，公司在一個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，要不要分配利潤(rùn)，用什么形式分配利潤(rùn)，其決定權(quán)在公司股東大會(huì)。證監(jiān)會(huì)希望加強(qiáng)現(xiàn)金分紅，其目的是改變資本市場(chǎng)上擊鼓傳花的短炒行為，強(qiáng)化中小股東的中長(zhǎng)期投資，把獲取上市公司利潤(rùn)分配作為主要的投資手段，以此來(lái)減少市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)對(duì)他們的損害。但是，如果某家公司未來(lái)有可以期待的投資方向，公司股東大會(huì)決定將利潤(rùn)用于再投資，給股東創(chuàng)造更多利益，那么，只要股東大會(huì)通過(guò)，也就未嘗不可，實(shí)際上這同樣能夠起到引導(dǎo)中小股東進(jìn)行中長(zhǎng)期投資的作用。

問(wèn)題在于，這只是一種理想化的愿望。更多的上市公司對(duì)現(xiàn)金分紅意愿不高，有經(jīng)濟(jì)增速減緩以后利潤(rùn)較少的原因，更重要的是一些上市公司在控股股東的操縱下，不愿意將真金白銀分配給中小股東。一些企業(yè)之所以熱衷于進(jìn)入股市，說(shuō)白了就是看上了向股市融資不用像向銀行貸款一樣必須還本付息，而是可以得到一大筆沒(méi)有這方面壓力的資金，甚至一些投資銀行在為企業(yè)進(jìn)行IPO輔導(dǎo)時(shí)也在灌輸這種錯(cuò)誤理念。在這樣一種意識(shí)支配之下，現(xiàn)金分紅當(dāng)然是能不分就不分，能少分就少分。上市公司利潤(rùn)分配上的這種靈活性，本是現(xiàn)代股份制度表現(xiàn)出的優(yōu)點(diǎn)，卻被一些上市公司用來(lái)作為盤(pán)剝中小股東利益的手段。這種“集體錯(cuò)誤意識(shí)”使A股市場(chǎng)一直保持著病態(tài)，因此，證監(jiān)會(huì)向市場(chǎng)喊話，并利用監(jiān)管手段向一些“鐵公雞”釋放信號(hào)，也有其合理性。

讓上市公司樹(shù)立現(xiàn)金分紅意識(shí)，不能僅僅停留在證監(jiān)會(huì)的喊話上，而是要通過(guò)合適的途徑修改市場(chǎng)規(guī)則，讓現(xiàn)金分紅成為A股市場(chǎng)一種具有剛性的制度安排。近幾年來(lái)，證監(jiān)會(huì)為強(qiáng)化現(xiàn)金分紅做出了一些制度規(guī)定，在企業(yè)進(jìn)行IPO時(shí)，要求其在招股文件中詳細(xì)披露對(duì)現(xiàn)金分紅的安排，在對(duì)公司再融資的審批中，也把是否分配利潤(rùn)作為硬指標(biāo)之一。這些措施的推行，對(duì)于促進(jìn)上市公司利潤(rùn)分配，特別是現(xiàn)金分紅起到了良好的作用。而在本月下旬將召開(kāi)的全國(guó)人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議上，《證券法》將再次上會(huì)審議，審議稿中已經(jīng)增加了有關(guān)上市公司現(xiàn)金分紅制度的內(nèi)容。如果現(xiàn)金分紅制度最終寫(xiě)進(jìn)《證券法》，它作為A股市場(chǎng)的一項(xiàng)基本制度，將對(duì)上市公司的利潤(rùn)分配產(chǎn)生重大影響，中小投資者的利益也更有保障。

實(shí)際上，在利潤(rùn)分配上出現(xiàn)的種種亂象，反映出的核心問(wèn)題是中小股東在上市公司議事過(guò)程中毫無(wú)話語(yǔ)權(quán)，權(quán)益缺乏保障。目前的上市公司制度造成了控股股東的“一股獨(dú)大”，這種狀況并沒(méi)有隨著10年前股改的完成而改變。要達(dá)到有效提高上市公司現(xiàn)金分紅的目的，有必要賦予中小股東更多的權(quán)利。通過(guò)修改《證券法》，讓分紅成為上市公司必須履行的程序，以此來(lái)逐步改變目前A股市場(chǎng)的面貌。雖然上市公司對(duì)分紅有自主權(quán)，但由于中小股東的意志很難表達(dá)，這種自主權(quán)事實(shí)上已演變?yōu)橛煽毓晒蓶|說(shuō)了算，并對(duì)中小股東利益造成了實(shí)際損害，這就需要從法律制度上對(duì)此進(jìn)行剛性制約，使中小股東的意志能夠得到充分表達(dá)。