再融資新規(guī)滿月 定增基金實(shí)際影響幾何？

再融資新規(guī)施行一月有余，定增市場(chǎng)反應(yīng)相對(duì)平靜。新規(guī)對(duì)定增的影響主要體現(xiàn)在融資規(guī)模和發(fā)行間隔上，對(duì)價(jià)格的影響并不明顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于目前存量定增項(xiàng)目仍很多，預(yù)計(jì)新規(guī)的影響可能要到明年才會(huì)集中體現(xiàn)。

根據(jù)新規(guī)，定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日，定增市價(jià)發(fā)行底價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)打九折。有基金公司人士表示，新規(guī)實(shí)施后，實(shí)際上并非完全按照市價(jià)發(fā)行，考慮到市場(chǎng)波動(dòng)，在實(shí)際操作過(guò)程中，定增仍有5%~15%的折價(jià)空間。

據(jù)該人士介紹，在新規(guī)實(shí)施前，定增市場(chǎng)的折價(jià)水平已經(jīng)大幅降低，大部分項(xiàng)目的折價(jià)水平相當(dāng)有限，有些比較好的項(xiàng)目還出現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行。新規(guī)其實(shí)是將下限定為九折，而就定增基金真實(shí)的項(xiàng)目?jī)r(jià)格而言，并沒(méi)有出現(xiàn)太大的變化。

該人士表示，從2016年定增市場(chǎng)整體發(fā)行情況來(lái)看，平均折扣水平超過(guò)九折。到了今年一季度，折扣多在在九二折、九三折水平。新規(guī)實(shí)施之后，折扣水平大概在九五折左右。“雖然折扣水平較之前有所收窄，但實(shí)際幅度有限，未來(lái)繼續(xù)收窄的可能性也不大。”

因此，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，定增新規(guī)對(duì)于定增市場(chǎng)的影響不在于折價(jià)，而在于再融資規(guī)模和再融資時(shí)間間隔上。

對(duì)此，信誠(chéng)基金相關(guān)人士表示，按照新老劃斷的規(guī)定，已經(jīng)在會(huì)和獲得發(fā)行批文的391單存量項(xiàng)目仍按舊規(guī)則執(zhí)行，不受影響，這些存量項(xiàng)目的資產(chǎn)規(guī)模大約在8000億元左右。按照目前每月發(fā)行20~30家左右的進(jìn)度，預(yù)計(jì)到今年年底，存量項(xiàng)目依然可觀。“（新規(guī)）對(duì)于今年年內(nèi)定增市場(chǎng)的發(fā)行量，可能不會(huì)產(chǎn)生特別大的影響，對(duì)于項(xiàng)目量的影響可能要等到明年以后才體現(xiàn)出來(lái)。”該人士表示。

實(shí)際上，信誠(chéng)基金反而認(rèn)為新規(guī)利好定增主動(dòng)管理，并正在發(fā)行一只定增產(chǎn)品。有業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，新規(guī)的實(shí)行會(huì)使定增基金分化加劇，定增投資將會(huì)從通過(guò)折價(jià)獲取套利的模式轉(zhuǎn)為精細(xì)化投資，這對(duì)投資的專(zhuān)業(yè)性要求更高，或?qū)⑻嵘ㄔ鐾顿Y的門(mén)檻。公募基金作為專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)依然可以憑借平臺(tái)資源和資金規(guī)模在競(jìng)價(jià)中獲得打折優(yōu)勢(shì)。