王健飛：永安行IPO過會(huì) 將如何影響共享單車競爭格局

王健飛

近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息，常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司通過了證監(jiān)會(huì)審核，將在A股上市。

永安行預(yù)計(jì)發(fā)行2400萬A類普通股，股票面值1元，發(fā)行后總股本為9600萬股，本次計(jì)劃募集資金5.98億元，主要用于技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)、補(bǔ)充公共自行車建設(shè)及項(xiàng)目運(yùn)營資金、償還銀行借款等方面。

突然融資，突然接入支付寶，突然上市。

永安行是一家十分低調(diào)的公司，但它近期的舉動(dòng)卻引人注目：

先是在3月1日突然宣布完成上億元的A輪融資，由于投資方為螞蟻金服、IDG資本和深創(chuàng)投等8家大型機(jī)構(gòu)，這被外界解讀阿里對共享單車的首次布局。而后又順理成章的接入了支付寶，成為首個(gè)可以通過螞蟻信用分免押金騎行的共享單車。再之后又宣布此前的A輪融資終止，公司已通過IPO審核。

比起ofo發(fā)布一款單車要開發(fā)布會(huì)，摩拜接入微信要開發(fā)布會(huì)，永安行在這些決定公司生死的重大事項(xiàng)公布的時(shí)候顯得輕描淡寫。

甚至直到此次IPO通過申請，很多人才發(fā)現(xiàn)原來這已經(jīng)不是永安行第一次沖擊A股IPO了。早在2015年6月，ofo和摩拜單車都尚未成立的時(shí)候，常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司就曾經(jīng)遞交過一次IPO申請，但那次申請最終并未通過審核。

此次遞交IPO申請是2017年3月23日，在經(jīng)過證監(jiān)會(huì)一次的意見反饋之后，通過審核準(zhǔn)許上市。

這從某種程度上解釋了支付寶在接入永安行之后為何又迅速接入了Bluegogo和ofo，原因是永安行最終拒絕了螞蟻金服領(lǐng)投的A輪融資而選擇直接上市獨(dú)立發(fā)展。

據(jù)永安行公告透露，終止A輪融資的原因是：永安行管理層認(rèn)為共享單車市場前景巨大，但由于近期社會(huì)上對無樁共享單車運(yùn)營和投放問題的一系列質(zhì)疑，本著對投資人負(fù)責(zé)的謹(jǐn)慎態(tài)度在多輪協(xié)商后決定放緩進(jìn)度終止投資。

用更直白一點(diǎn)的話說其實(shí)是：我的前途這么好，你們還投得這么扭扭捏捏，我還不如自己玩。

等等，永安行盈利了？

此次永安行的IPO是在主板發(fā)行，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，主板上市最大的門檻其實(shí)是“連續(xù)3年3000萬以上盈利”。明明被大家視作市場頭部的ofo和摩拜還在探索商業(yè)模式，怎么很多人并不熟悉的永安行就突然通過了這一要求呢？

根據(jù)永安行遞交的IPO招股說明書顯示，永安行確實(shí)是盈利的，而且盈利還不少。2014、2015、2016年三年，永安行實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤分別為6830萬元、9336萬元和1.16億元。期末總資產(chǎn)從2014年的7.59億元增長到2016年的13.08億元。

那么永安行的商業(yè)模式是什么，是否值得ofo和摩拜參考呢？答案也同樣在招股說明書里。

永安行成立于2010年，在過去的7年里，其主營業(yè)務(wù)一直不是“共享單車”，而是有樁自行車租賃系統(tǒng)的出售。永安行主要布局在中國的三四線乃至五線城市周邊地區(qū)，通過與地方政府簽約，墊資建設(shè)并運(yùn)營當(dāng)?shù)氐氖姓孕熊囎赓U服務(wù)。招股書中說明，公司目前有銷售和運(yùn)營公共自行車系統(tǒng)業(yè)務(wù)和用戶付費(fèi)的共享單車業(yè)務(wù)兩項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，而其中前者占到永安行整體收入的99%以上。

換句話說，永安行的盈利幾乎不來自共享單車的To C收費(fèi)模式，而主要依托于過去幾年流行的PPP模式。永安行真正開始做無樁共享單車的時(shí)間是2016年11月，并不比ofo和摩拜早，因此這部分業(yè)務(wù)也并不支撐永安行的盈利。

根據(jù)永安行官方的介紹，目前永安行已經(jīng)在全國布局了220個(gè)城市和80萬輛共享單車，如果你生活在一線城市一定會(huì)對這個(gè)數(shù)字產(chǎn)生質(zhì)疑。因?yàn)?0萬自行車與ofo和摩拜對外宣稱的數(shù)字差不多，但我們幾乎沒有在城市街道看到大量的永安行自行車停在路邊。原因很簡單，在這80萬輛已投放的自行車中，僅有5萬輛是無樁自行車，并且分布在多個(gè)城市，找起來自然就如同大海撈針了。

永安行上市似乎是又一個(gè)快手和今日頭條式的故事，在一線城市、“高端人群”和頭部公司的市場之外，完成了對頭部的狙擊。

作為第一個(gè)申請上市的共享單車企業(yè)，永安行長達(dá)455頁的招股書可以視作目前公開資料中對共享單車行業(yè)分析最為透徹的報(bào)告。

在報(bào)告中，永安行在極盡突出自己優(yōu)勢的同時(shí)，也不得不去面對自己的問題。與快手和今日頭條相同，永安行同樣面臨著巨大的壓力。甚至可以說是“現(xiàn)在不上市，就再也沒機(jī)會(huì)上市了”。

盡管永安行可能有著目前共享單車企業(yè)中最健康的現(xiàn)金流，但如其招股書中的特別風(fēng)險(xiǎn)提示所述：永安行目前盈利所依賴的有樁單車運(yùn)營剛好會(huì)被無樁共享單車所沖擊。目前永安行的主要收入來自于過去幾年中與地方政府已經(jīng)簽訂好的運(yùn)營協(xié)議，在協(xié)議到期之前的短暫時(shí)間內(nèi)不必像其他共享單車企業(yè)那樣擔(dān)心現(xiàn)金流問題，但隨著無樁共享單車的發(fā)展，下一次合同續(xù)簽周期（5年）到來時(shí)，很有可能出現(xiàn)收入斷崖式的下跌。

為了解決對PPP模式的依賴，永安行簡單描述了公司未來的發(fā)展走向，從中我們可以看到一些共享單車未來競爭的走向：

首先，永安行并不認(rèn)為有樁共享單車會(huì)徹底退出市場。在三線以下城市，從社會(huì)環(huán)境、運(yùn)營成本角度來說，無樁共享單車幾乎不可能進(jìn)入。此前卡拉單車在四線城市投放共享單車后一夜破產(chǎn)的故事證明了這一點(diǎn)。而單車與汽車不同，跨城聯(lián)通的需求并不大，因此在一二線城市由ofo和摩拜主導(dǎo)無樁，三四線及以下城市繼續(xù)由永安行主導(dǎo)有樁單車可能將是一種常態(tài)。

其次，由于采用PPP模式，永安行比其他共享單車企業(yè)更加在意政策的變化。盡管共享單車與網(wǎng)約車不同，涉及的利益糾葛較少，但隨著共享單車亂停亂放、車輛損毀導(dǎo)致人員傷亡等現(xiàn)象的出現(xiàn)，共享單車并不是沒有可能迎來一個(gè)網(wǎng)約車式的管制。此前上海質(zhì)監(jiān)局和地方自行車協(xié)會(huì)就聯(lián)合出臺(tái)了一系列共享單車的導(dǎo)向性意見，其中的條件對尚未找到盈利模式的無樁共享單車并不寬松。這也是永安行在摩拜、ofo等企業(yè)后來居上的情況下，對無樁共享單車的嘗試十分謹(jǐn)慎的原因。

除此之外，有樁共享單車還有穩(wěn)定性高、可維護(hù)性高、毀損率低等一系列特點(diǎn)，這些都是目前無樁共享單車的缺陷。雖然這有永安行為自己辯解的傾向，但永安行基于這些理由認(rèn)為有樁和無樁單車的混合運(yùn)營會(huì)是未來發(fā)展的一個(gè)主要趨勢。

如果摩拜和ofo真的因?yàn)楝F(xiàn)有的問題無法下沉到三四線城市，又或者在后期始終無法解決盈利問題，是否會(huì)進(jìn)軍有樁單車市場？用有樁養(yǎng)無樁雖然依然擰巴，但是不是比“做公益”更符合商業(yè)邏輯？在競爭激烈的共享單車市場，可能只需要再發(fā)展半年就會(huì)得到答案。

不過至少永安行的上市，讓這個(gè)全在燒錢的市場有了一個(gè)新的看點(diǎn)。

（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家、品玩PingWest特約觀察員，本文轉(zhuǎn)載自公眾號(hào)ID：wepingwest）