渾水做空屢試不爽，但這家公司居然在渾水的狙擊槍下逃出來……

昨日，輝山乳業(yè)股價(jià)（港股）在盤中暴跌90%如同導(dǎo)火線一般迅速引爆了有關(guān)輝山乳業(yè)這家上市公司此前一直埋藏的地雷。輝山背后的問題一點(diǎn)點(diǎn)被公諸于眾那是自然，但在股價(jià)暴跌的第一時(shí)間，大家的反應(yīng)都是，“哎，這不是之前被渾水做空的那家空司么？”沒錯(cuò)，小編今天就想和大家聊聊渾水到底是何方妖孽。

渾水：做空輝山已經(jīng)三個(gè)月了 你們早干嘛去了

2016年12月16日，知名做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布了一篇針對中國輝山乳業(yè)的報(bào)告。在這份長達(dá)47頁的報(bào)告里，渾水指出輝山乳業(yè)至少從2014年開始發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表、夸大其資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債頗多，并稱該公司估值實(shí)際接近零。這一重磅消息導(dǎo)致輝山乳業(yè)當(dāng)日上午緊急停牌，并于當(dāng)晚發(fā)布澄清報(bào)告，對渾水報(bào)告進(jìn)行逐條批駁，否認(rèn)了渾水的一系列指控，并宣稱保留采取法律措施的權(quán)利。

可既然是專注做空三十年的老司機(jī)，絕不會打無準(zhǔn)備之仗。在2016年12月19日，渾水再度出擊，掛出第二份調(diào)查報(bào)告，進(jìn)一步指責(zé)輝山乳業(yè)在收入上有欺詐嫌疑。輝山乳業(yè)不得以再度發(fā)布澄清報(bào)告對渾水進(jìn)行回?fù)?。然而多少有些奇怪的是，盡管當(dāng)時(shí)雙方斗得不可開交，可輝山的股價(jià)卻似乎沒受太大影響，就連昨日輝山股價(jià)崩盤后渾水創(chuàng)始人Carson Block也坦言，“我絕對沒有預(yù)計(jì)到會發(fā)生這種情況，我們首次發(fā)布報(bào)告后，這支股票數(shù)月來走勢平穩(wěn)，（今天）沒有任何苗頭就暴跌，我是第一次見到”。

渾水到底是干什么的？

更為引人注目的是，Carson表示，最快在未來幾周內(nèi)，就會發(fā)布對另一家港股公司的做空報(bào)告。Carson指出，這些公司有的很像輝山，雖然有實(shí)體業(yè)務(wù)，但是財(cái)務(wù)狀況卻一塌糊涂。他稱他們會很小心地調(diào)查，因?yàn)?ldquo;做空”這一行，證據(jù)必須十分確鑿，否則很容易引官司上身。此話一出，不知會引得多少港股公司心驚膽戰(zhàn)，為何做空的殺傷力這么大？難道渾水是CIA嗎？

Muddy Waters Research，渾水的官方網(wǎng)站上赫然寫著：The Chinese have an old proverb, “渾水摸魚” (muddy waters make it easy to catch fish). In other words, opacity creates opportunities to make money. 如此看來，摸中國的魚必是趟過中國的水。渾水創(chuàng)始人Carson Block早年在美國JonesDay公司任職期間，就負(fù)責(zé)研究中國企業(yè)，此后還有別人合寫了一本有關(guān)中國經(jīng)商環(huán)境的書。精通漢語的他受父親（早年曾建立一家小型獨(dú)立投資研究機(jī)構(gòu)，并多次對美國本土小型上市公司唱空做多）的影響，深諳資本市場研習(xí)之術(shù)，而對中國上市公司的做空就源于父親的指點(diǎn)。2009年底2010年初，在即將展開其做空中概股首戰(zhàn)——做空東方紙業(yè)之前，Carson在上海創(chuàng)辦的私人倉儲公司的經(jīng)營正愈發(fā)艱難。Carson的父親提出讓他去調(diào)研位于河北省的東方紙業(yè)（這家公司于2009年12月17日從美國的OTCBB升板至全美證券交易所）。幾番調(diào)查之后，Carson于2010年6月28日發(fā)布強(qiáng)烈建議賣空的研究報(bào)告，并將報(bào)告發(fā)給了華爾街的一些聯(lián)系人。隨后，在不到一天半的交易時(shí)間里，東方紙業(yè)下跌超過了55%，就連Carson自己也沒想到會引起這么巨大的影響。不久之后，有報(bào)道稱，一些建筑工人出現(xiàn)在了Carson上海的辦公室里，Carson便匆匆搬回到了美國。

渾水指出，東方紙業(yè)夸大了2008年的收入近27倍！另外還有許多其它財(cái)務(wù)問題，包括對一家價(jià)值只有幾十萬美元的小公司花了上千萬美元收購。因此，渾水將其股價(jià)預(yù)期從當(dāng)時(shí)8-9美元的交易價(jià)貶到1美元。

在成功狙擊東方紙業(yè)之后，渾水的做空浪潮洶涌而來。綠諾國際、中國高速頻道、多元環(huán)球水務(wù)、嘉漢林業(yè)、分眾傳媒，渾水直接將他們“趕出”了美國股票市場。隨后的兩年間，渾水公司又陸續(xù)做空了新東方、網(wǎng)秦、新加坡公司OLAM和美國電塔公司，知道2014年做空奇峰國際之后，渾身似乎突然對中國公司失去了興趣，轉(zhuǎn)而尋求其他國家標(biāo)的。

做空帶給渾水的，當(dāng)然是巨大的利益。在海外市場，不僅可以賣空股票，還可以交易權(quán)證等對賭股票價(jià)格的衍生品，因此，只要股價(jià)波動(dòng)，就可以有多種工具實(shí)現(xiàn)盈利。每當(dāng)發(fā)布研究報(bào)告的前后，Carson就會把資金和頭寸押注到做空上，靜待一顆顆地雷的爆炸。在美國至少有幾十家跟渾水類似，專門做空的基金，例如Citron Research。而在Carson的調(diào)查和研究中，也廣泛與外部的分析師、調(diào)查員和機(jī)構(gòu)合作。與他合作的人，可以得知Carson即將做空的目標(biāo)和狙擊的時(shí)間點(diǎn)，從而跟隨他在做空中盈利。

偏偏有人能從渾水的狙擊槍下逃出來

狙擊手有失手的時(shí)候嗎？答案是肯定的，而且這家公司不僅僅躲過了渾水的狙擊，還躲過了香櫞研究（Citron Research）的做空，更是無懼路透社和美國國際招生協(xié)會的調(diào)查，它就是新東方！

新東方在美國上市之后遭遇的首次做空，是源于香櫞研究，但當(dāng)時(shí)由于報(bào)告不充分和新東方的及時(shí)駁斥，不僅無懼做空，新東方股價(jià)更是逆勢上揚(yáng)30%，一時(shí)讓人瞠目結(jié)舌。而后，中國概念股曾因造假風(fēng)波遭遇“退市潮”，新東方依然安然無事。

接下來，便是渾水登場，2012年7月17日，新東方遭遇美國證券交易委員會（下稱“SEC”）調(diào)查；次日，渾水出手，發(fā)布長達(dá)97頁、建議“強(qiáng)烈賣出”的評級報(bào)告。渾水認(rèn)為，新東方毛利潤率超過60%有造假嫌疑，同時(shí)指出新東方合并資產(chǎn)和稅收利率都不合理等諸多問題。接連打擊后，新東方股價(jià)兩日累計(jì)下跌57.32%，市值縮水過半，僅剩14.7億美元。

就在高盛等諸多投資機(jī)構(gòu)開始看空新東方的時(shí)候，奇跡發(fā)生了。新東方董事長俞敏洪現(xiàn)身“辟謠”，稱“渾水寫的只是小說”。俞敏洪不僅一一回應(yīng)了渾水的質(zhì)疑，更成立了包括網(wǎng)易前首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官李廷斌、百度董事長李彥宏、北大國際MBA美方院長楊壯在內(nèi)的獨(dú)立特殊委員會，“組織調(diào)查渾水報(bào)告中所提出的種種質(zhì)疑，以保證公司信息對于股民的透明度。”隨后的7月20、21兩個(gè)交易日新東方股價(jià)回漲近36%，并與此后的四年間實(shí)現(xiàn)了股價(jià)的數(shù)次翻倍。

然而奇跡還不止于此，時(shí)隔4年，新東方的麻煩又來了。2016年12月2日路透社發(fā)表了一篇關(guān)于新東方造假的報(bào)道。報(bào)道發(fā)出之后，美國國際招生協(xié)會（AIRC）最先做出了反應(yīng)，表示要對新東方展開調(diào)查，如果指控屬實(shí)，那么會撤銷在三四年前頒發(fā)給新東方的中介資質(zhì)認(rèn)證。12月2日美股盤中，新東方一度暴跌24%，創(chuàng)下2012年7月以來最大盤中跌幅。然而神奇的事情又發(fā)生了，短暫觸底之后便迅速企穩(wěn)，截止昨日收盤，新東方每股股價(jià)報(bào)58.95美元，較去年12月2日暴跌之前已大漲20%。新東方，一所神奇的學(xué)校。

不管對于新東方的狙擊是否成功，我們確信的是渾水還會繼續(xù)做空，時(shí)隔兩年再次聚焦亞洲資本市場的渾水，究竟還能掀起多少風(fēng)浪？

(文章來源 彩貝財(cái)經(jīng)，微信號：icaibei)