季末銀行考核在即 央行“放水”傳聞難改“錢緊錢貴”現(xiàn)狀

“早上資金面還比較緊張，下午就傳聞央行放水了，真是瞬息萬變。”對于昨日資金面較周一略有好轉(zhuǎn)的情況，滬上某基金公司固收投資經(jīng)理頗為感慨。連日來，資金市場風(fēng)云變幻，各種傳言紛紛擾擾，市場資金面脆弱程度可見一斑。

雖然季末宏觀審慎管理（MPA）大考在即，但受央行“放水”傳聞影響，昨日市場資金面緊張態(tài)勢較本周一略有好轉(zhuǎn)。不過“錢緊錢貴”再現(xiàn)，昨日銀行間市場資金價格仍然高企，存款類機構(gòu)間質(zhì)押式回購利率全線上漲，其中DR007利率創(chuàng)下自2015年4月份以來的新高。

央行“摸底”資金面

“我們在早上就收到了全國銀行間同業(yè)拆借中心（下簡稱交易中心）的調(diào)查，問詢資金缺口的具體情況。”國內(nèi)某家基金公司債券交易員告訴記者。

作為央行總行的直屬單位，交易中心是中國銀行間貨幣市場、債券市場的具體組織者和運行者。在上午交易中心“摸底”市場資金面的情況后，市場上關(guān)于央行窗口指導(dǎo)“放錢”的消息此起彼伏。

“早上聽說有某家政策性銀行在放錢，但數(shù)量有限。”某銀行交易員表示，央行早間逆回購操作量不及預(yù)期，但下午又有傳聞稱央行或通過定向工具釋放了資金，規(guī)?；蚋哌_3000億元，頓時提振了市場對資金面的預(yù)期。

截至記者發(fā)稿，央行并未公布此項操作的細節(jié)。盡管如此，債市敏感指標(biāo)——國債期貨下午已先行反應(yīng)，各期限主力合約在午后紛紛拉升，全天均以紅盤報收。

而從市場資金面表現(xiàn)來看，在交易所回購市場上，上交所1天期回購利率（204001）、7天期回購利率（204007）等主要品種資金價格也在臨近尾盤時回落，分別報于3.96%和4.28%。

上交所1天期回購利率昨日變動情況

央行態(tài)度左右資金面情緒

目前資金面究竟有多緊？據(jù)交易員透露，21日上午，資金緊張態(tài)勢比較明顯，有機構(gòu)報出8%的隔夜資金價格，資金拆借難度較大，但下午三點后，資金拆借難度逐漸降低，緊張態(tài)勢略有緩和。

目前資金有多貴？自央行上周上調(diào)逆回購、中期借貸便利（MLF）利率后，貨幣市場利率也跟著“水漲船高”。

21日，存款類機構(gòu)間質(zhì)押式回購利率行情全線上行。銀行間市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，DR007利率報在3.09%，較前日上行16.87個基點，創(chuàng)下2015年4月以來的新高。同時，在短短四個交易日間，該利率較上周央行提高貨幣市場政策利率前上調(diào)超過50個基點。

盡管21日線上資金緊張情況較周一略有緩解，但一些商業(yè)銀行同業(yè)存款報價仍然高企，市場資金面脆弱程度可見一斑。

事實上，雖然央行態(tài)度在很大程度上左右著市場對資金面的情緒。從近期央行在公開市場表現(xiàn)來看，其主動投放資金意愿并不強烈，本周不及預(yù)期的凈投放量一度也增添了市場對資金面的謹慎情緒。

本周二，央行在公開市場僅投放了800億元逆回購，單日僅象征性實現(xiàn)資金凈投放300億元，雖然連續(xù)兩日凈投放資金，但這較周一凈投放量縮減了100億元，顯示央行認為目前暫時無需通過增加逆回購向市場投放資金。

資金面緊勢好轉(zhuǎn)仍存不確定

“下午資金面緊張情況較周一已經(jīng)有所緩解。”南京銀行資金運營中心研究員竇寒昨天告訴記者，周一雖然傳言銀行間市場有數(shù)家機構(gòu)質(zhì)押式回購違約，但央行周二早間僅開展了800億元逆回購。

竇寒說，周二逆回購不僅沒較周一增量，當(dāng)日凈投放量反較周一縮減，顯示央行認為目前資金面整體情況尚在可控范圍之內(nèi)。他認為，銀行表外理財納入MPA考核，以及銀行對非銀機構(gòu)的債權(quán)投資統(tǒng)計為廣義信貸的規(guī)定，造成了非銀機構(gòu)融資難度增大，成為近期資金面緊張的主要原因之一。

此外，光大轉(zhuǎn)債申購被視為擾動近期資金面緊張的原因之一，其網(wǎng)下、網(wǎng)上申購資金從下半周開始將陸續(xù)解凍，屆時對短期資金面的影響將消退。不過，業(yè)內(nèi)人士指出，近期資金面收緊，不單是受到轉(zhuǎn)債發(fā)行的影響，可能還跟跨月末資金需求增多有關(guān)，后續(xù)資金面能否繼續(xù)好轉(zhuǎn)仍需觀察。

不過，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，近期資金面趨緊態(tài)勢僅是結(jié)構(gòu)性的，未來將有望得到逐步改善，但即使得到短期改善，受MPA考核因素影響，銀行內(nèi)部對非銀機構(gòu)的拆借也會壓縮，預(yù)計3月底資金面仍會維持緊平衡格局。

中信證券固定收益研究團隊認為，貨幣政策將維穩(wěn)資金面，短期結(jié)構(gòu)性沖擊將得到化解。3月份是財政存款余額的釋放期，或?qū)榧灸┝鲃有郧闆r減輕壓力。同時，外匯占款降幅縮窄，帶來的基礎(chǔ)貨幣缺口的擴大速度也逐漸放緩，且隨著人民幣匯率企穩(wěn)，央行無意超預(yù)期收緊貨幣政策。雖然受MPA考核臨近、清明假期取現(xiàn)壓力、轉(zhuǎn)債供給或開閘的多重壓力，但這僅是短期、結(jié)構(gòu)性的。