恒大從萬(wàn)科事件中抽身 大筆舉債回歸A股倒計(jì)時(shí)

發(fā)行15億美元債，向深鐵委托萬(wàn)科的表決權(quán)，恒大近期可謂動(dòng)作頻頻。更關(guān)鍵的是，其回歸A股一事上也步入了關(guān)鍵期。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，向深鐵委托萬(wàn)科的表決權(quán)后，恒大基本可以從萬(wàn)科事件中抽身，把重心全部放在自己業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)上，無(wú)論是外界傳聞的第二輪戰(zhàn)略投資還是15億美元債，都顯示出恒大聚焦房地產(chǎn)主業(yè)的決心。

在恒大集團(tuán)2017年的工作會(huì)議上，董事會(huì)主席許家印表示，在集團(tuán)多元發(fā)展的過(guò)程中，基礎(chǔ)是很重要的。房地產(chǎn)就是恒大最大的基礎(chǔ)，只有這個(gè)根基牢固了，才能保證向上發(fā)展的速度和穩(wěn)健度。

而回歸A股和現(xiàn)金流的充沛，無(wú)疑都是其房地產(chǎn)主業(yè)能否進(jìn)一步快速發(fā)展的關(guān)鍵。

亞洲房企最大單筆境外債

3月17日，中國(guó)恒大發(fā)布公告稱，公司已成功發(fā)行三年期及五年期兩筆美元債券，其中三年期債券5億美元票面利率7%，五年期債券10億美元票面利率8.25%，共計(jì)15億美元。而這也成為亞洲房地產(chǎn)企業(yè)高收益?zhèn)袌?chǎng)史上最大規(guī)模的美元債紀(jì)錄。

相比過(guò)往融資利率，恒大本次發(fā)債的利率大幅降低。以恒大2015年2月份發(fā)行的5年期債券為例，當(dāng)時(shí)票面利率為12%。同時(shí)，由于恒大本次發(fā)債獲得5倍超額認(rèn)購(gòu)，其中3年期較初始價(jià)格指引降低50個(gè)基點(diǎn)，票息率創(chuàng)造恒大美元債券的最低紀(jì)錄；5年期較初始價(jià)格指引降低25個(gè)基點(diǎn)。

整體來(lái)看，在美元進(jìn)入加息周期的當(dāng)下，企業(yè)在海外的發(fā)債難度無(wú)疑大大增加，恒大在這種情況下還能大幅降低融資成本，頗為不易。據(jù)了解，包括威靈頓、貝萊德、野村、富達(dá)、安聯(lián)在內(nèi)額度多家國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)也均參與了認(rèn)購(gòu)。有券商人士稱，恒大海外債券獲得市場(chǎng)追捧，也反映了境外投資者對(duì)其發(fā)展前景的認(rèn)可。

據(jù)悉，恒大本次所募集的資金將全部用于償還公司現(xiàn)有債務(wù)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，恒大將用這筆新的債券替換掉之前利率較高的票據(jù)，同時(shí)用3年—5年的長(zhǎng)債，替換期限在1年左右的短債，可進(jìn)一步優(yōu)化公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本。

“房地產(chǎn)是個(gè)資金密集型的行業(yè)，沒(méi)有哪家企業(yè)不需要資金，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，誰(shuí)拿到的錢多，成本低，誰(shuí)就能上馬更多的項(xiàng)目，企業(yè)的發(fā)展就會(huì)更快。”有業(yè)內(nèi)人士稱。

而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年末，恒大現(xiàn)金余額已增至3043億元。此外，從本次發(fā)債情況看，恒大以高杠桿換取高成長(zhǎng)的戰(zhàn)略，已經(jīng)獲得了投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

許家印也表示，企業(yè)在快速發(fā)展中要保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)就要控制風(fēng)險(xiǎn)，恒大二十年來(lái)的做法一直是“現(xiàn)金為王”，保持充足的現(xiàn)金流。這樣就可以規(guī)避企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，由于增長(zhǎng)快、項(xiàng)目多、資金沉淀大，導(dǎo)致負(fù)債率高而帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！　?/p>

從“攪局者”到“終結(jié)者”

相比恒大發(fā)行15億美元債一事，其與深鐵之間的合作更為引人注目。

3月16日晚，中國(guó)恒大發(fā)布公告，當(dāng)日恒大與深圳市地鐵集團(tuán)有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，恒大自愿將公司下屬企業(yè)所持有的萬(wàn)科公司約15.53億股A股（約占萬(wàn)科總股本的14.07%）的表決權(quán)、提案權(quán)及參加股東大會(huì)的權(quán)利，不可撤銷地委托給深鐵集團(tuán)，期限為一年。同時(shí)恒大將上述萬(wàn)科股份融資質(zhì)押給中信證券，期限一年。

而根據(jù)公開資料顯示，目前萬(wàn)科的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：寶能系持股25.4%，深鐵持股15.31%，恒大持股14.07%，萬(wàn)科管理層持股7.12%。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，恒大將表決權(quán)委托給深圳地鐵后，萬(wàn)科管理層以及支持他們的其他股東（例如劉元生，持股比例1.21%）所持股份已接近40%。在萬(wàn)科董事會(huì)改選在即的情況下，管理層方面無(wú)疑已經(jīng)掌握了絕對(duì)的主動(dòng)。

值得注意的是，恒大在萬(wàn)科事件中角色的變換也是耐人尋味。

去年8月份，恒大在毫無(wú)征兆的情況下大舉買入萬(wàn)科股票，在數(shù)月時(shí)間內(nèi)迅速增持至14.07%的持股比例。彼時(shí)市場(chǎng)普遍認(rèn)為恒大將成為萬(wàn)科事件的“攪局者”，但半年過(guò)后，恒大卻成為萬(wàn)科事件的“終結(jié)者”。

“無(wú)論是有意還是無(wú)意，恒大的入局都加速的萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的解決，在深鐵替代華潤(rùn)成為萬(wàn)科第二大股東后，作為第三大股東的恒大則扮演著關(guān)鍵先生的角色，其最終的選擇直接左右了萬(wàn)科控制權(quán)的歸屬，讓股權(quán)之爭(zhēng)得以告一段落，”有券商分析師指出，“另一方面，去年7月份萬(wàn)科復(fù)牌后，受多方面影響萬(wàn)科股價(jià)大幅下跌，一度跌破17元/股，導(dǎo)致寶能系的資管計(jì)劃面臨被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，而在恒大入股后，萬(wàn)科股價(jià)開始恢復(fù)上漲，至今維持在20元/股左右。倘若不是恒大入局，寶能數(shù)百億元資管計(jì)劃‘爆倉(cāng)’的可能性非常大，巨額的資金缺口將迅速傳導(dǎo)到銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

此外，此前恒大在公告中已經(jīng)將萬(wàn)科股權(quán)列為“可出售金融資產(chǎn)”，但本次只是將表決權(quán)、提案權(quán)及參加股東大會(huì)的權(quán)利委托給深鐵方面。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士稱，這主要是因?yàn)楹愦蟪钟械娜f(wàn)科股票還在鎖定期內(nèi)，同時(shí)深鐵也剛剛斥巨資買下了華潤(rùn)在萬(wàn)科的持股。但從長(zhǎng)期來(lái)看，恒大勢(shì)必會(huì)賣出萬(wàn)科的股權(quán)，而深鐵接盤的可能性很大。

而在委托協(xié)議外，深鐵還表示，將按照市場(chǎng)化、法治化原則與中國(guó)恒大集團(tuán)在相關(guān)領(lǐng)域開展合作，支持中國(guó)恒大集團(tuán)在軌道交通及城市建設(shè)等方面的業(yè)務(wù)發(fā)展。

“與深鐵合作后，恒大也會(huì)投入更多精力在‘軌道+物業(yè)’的發(fā)展戰(zhàn)略上去，畢竟目前在核心城市拿地很難，尤其是地鐵沿線，聯(lián)手深鐵則可以擴(kuò)展企業(yè)獲取優(yōu)質(zhì)地塊的渠道，拿地成本也會(huì)降低不少。”有行業(yè)分析師指出?！　?/p>

回歸A股步入關(guān)鍵期

不過(guò)，目前對(duì)恒大來(lái)說(shuō)最關(guān)鍵的事情，無(wú)疑還是回歸A股。

3月13日晚，深深房A發(fā)布公告稱，公司原計(jì)劃于2017年3月14日前公告本次重大資產(chǎn)重組方案等相關(guān)信息，但由于本次重大資產(chǎn)重組涉及深圳市國(guó)有企業(yè)改革，擬購(gòu)買的資產(chǎn)規(guī)模較大，交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，在收購(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模及范圍等方面具有一定的特殊性，屬于重大無(wú)先例事項(xiàng)，且本次重組方案尚需跟監(jiān)管部門進(jìn)行必要的溝通及進(jìn)一步的商討、論證和完善，因此公司預(yù)計(jì)無(wú)法在3月14日前披露本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報(bào)告書等相關(guān)信息并申請(qǐng)公司股票復(fù)牌。

經(jīng)申請(qǐng)，公司股票將于3月14日起繼續(xù)停牌不超過(guò)1個(gè)月，預(yù)計(jì)將在2017年4月14日前披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報(bào)告書并申請(qǐng)公司股票復(fù)牌。

同時(shí)，有市場(chǎng)消息指出，繼1月2號(hào)宣布引入首批8家戰(zhàn)略投資者增資300億元之后，恒大為進(jìn)一步推進(jìn)恒大地產(chǎn)A股上市進(jìn)程，正為尋找第二輪戰(zhàn)略投資者，融資規(guī)模約150億元。

實(shí)際上，在完成首輪戰(zhàn)略投資者的引入時(shí)，有接近恒大的人士便向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，由于認(rèn)購(gòu)踴躍，恒大方面計(jì)劃開啟第二輪戰(zhàn)略投資者的引入。“按香港聯(lián)交所相關(guān)上市規(guī)則，若引入戰(zhàn)略投資者的規(guī)模超過(guò)中國(guó)恒大市值的75%，就必須就交易事項(xiàng)召開股東大會(huì)并獲得同意，流程較為繁瑣，因此第二輪的金額應(yīng)在150億元左右。”

據(jù)悉，第一輪增資后，中國(guó)恒大對(duì)恒大地產(chǎn)的持股比例已經(jīng)由100%攤薄至約86.84%。倘若按150億元計(jì)算第二輪戰(zhàn)略投資，中國(guó)恒大在恒大地產(chǎn)持股比例會(huì)進(jìn)一步下降至約80%。

此外，恒大在A股另一家平臺(tái)公司嘉凱城，在當(dāng)天也就恒大地產(chǎn)此前宣布將其持有嘉凱城52？．78%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其控股股東廣州凱隆的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了釋疑。

針對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，廣州凱隆稱為解決嘉凱城與其控股股東及實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，恒大地產(chǎn)、中國(guó)恒大董事局主席許家印分別于2016年6月15日出具《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，恒大地產(chǎn)、廣州凱隆及許家印將切實(shí)履行相關(guān)承諾，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

嘉凱城在公告中指出，深深房A籌劃以發(fā)行A股股份及/或支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買恒大地產(chǎn)100%股權(quán)，若嘉凱城繼續(xù)由恒大地產(chǎn)控股并隨恒大地產(chǎn)注入A股上市公司深深房，將不符合現(xiàn)有上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的監(jiān)管精神，本次交易使恒大地產(chǎn)不再持有上市公司嘉凱城的股權(quán)，滿足上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的規(guī)范要求。不過(guò)，本次股份轉(zhuǎn)讓尚需獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)廣州凱隆豁免要約收購(gòu)義務(wù)的申批。

顯然，恒大要想順利回歸A股，在未來(lái)1個(gè)月的時(shí)間里，仍有大量工作需要完成。