讀懂央行：“不是加息”意味著公開(kāi)市場(chǎng)利率有更大上調(diào)空間

在分析師們看來(lái)，中國(guó)央行周四再次上調(diào)逆回購(gòu)、SLF、MLF操作利率，無(wú)疑確認(rèn)了中國(guó)已進(jìn)入加息周期。

華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶觀點(diǎn)鮮明，稱“中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入快速加息周期”：

去年12月和今年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息后，中國(guó)央行均上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，且3月的操作更加及時(shí)。未來(lái)美國(guó)進(jìn)入三年大的加息周期，中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率大概率跟隨上行。

方正證券宏觀研究分析師任澤平、易斌也持同樣觀點(diǎn)，稱今年中國(guó)央行已兩次上調(diào)OMO（公開(kāi)市場(chǎng)）、MLF（中期借貸便利）和SLF（常備借貸便利）等一系列政策利率，而且均是在美聯(lián)儲(chǔ)加息后跟隨，“我們正處于新一輪加息周期中”。

方正團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)利率是新貨幣政策框架下的加息，是真加息不是假加息：

目前，中國(guó)貨幣政策框架正處于轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，并存著兩種加（降）息方式：一條是傳統(tǒng)的央行直接調(diào)整銀行存貸款利率，另一條是新的央行通過(guò)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)政策利率來(lái)影響存貸款利率和債券收益率。今年以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)兩次上調(diào)OMO、MLF和SLF利率來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)匯率、去杠桿等貨幣政策目標(biāo)，標(biāo)志其已成為新型貨幣政策框架下的重要政策工具。

對(duì)于央行未來(lái)的行動(dòng)，華創(chuàng)屈慶團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，央行“不是加息”的表態(tài)意味著更大的操作空間：

央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)中標(biāo)利率上調(diào)不等于存貸款加息，意味著公開(kāi)市場(chǎng)利率上調(diào)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響并不大，后期為了控制金融杠桿可能繼續(xù)上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。

不僅如此，該團(tuán)隊(duì)還認(rèn)為，未來(lái)國(guó)內(nèi)加息節(jié)奏可能加快：

美聯(lián)儲(chǔ)每次加息25bp，而國(guó)內(nèi)央行通常每次加息10bp，導(dǎo)致中美利差被動(dòng)收窄，因此為了減輕人民幣壓力，未來(lái)國(guó)內(nèi)加息節(jié)奏可能加快，加息的幅度也可能從10bp上升到更多。