讀懂央行：“不是加息”意味著公開市場利率有更大上調(diào)空間

在分析師們看來，中國央行周四再次上調(diào)逆回購、SLF、MLF操作利率，無疑確認了中國已進入加息周期。

華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶觀點鮮明，稱“中國已經(jīng)進入快速加息周期”：

去年12月和今年3月美聯(lián)儲加息后，中國央行均上調(diào)公開市場操作利率，且3月的操作更加及時。未來美國進入三年大的加息周期，中國公開市場操作利率大概率跟隨上行。

方正證券宏觀研究分析師任澤平、易斌也持同樣觀點，稱今年中國央行已兩次上調(diào)OMO（公開市場）、MLF（中期借貸便利）和SLF（常備借貸便利）等一系列政策利率，而且均是在美聯(lián)儲加息后跟隨，“我們正處于新一輪加息周期中”。

方正團隊認為，上調(diào)公開市場利率是新貨幣政策框架下的加息，是真加息不是假加息：

目前，中國貨幣政策框架正處于轉(zhuǎn)軌過程中，并存著兩種加（降）息方式：一條是傳統(tǒng)的央行直接調(diào)整銀行存貸款利率，另一條是新的央行通過調(diào)整公開市場政策利率來影響存貸款利率和債券收益率。今年以來，央行已經(jīng)連續(xù)兩次上調(diào)OMO、MLF和SLF利率來實現(xiàn)穩(wěn)匯率、去杠桿等貨幣政策目標(biāo)，標(biāo)志其已成為新型貨幣政策框架下的重要政策工具。

對于央行未來的行動，華創(chuàng)屈慶團隊預(yù)計，央行“不是加息”的表態(tài)意味著更大的操作空間：

央行繼續(xù)強調(diào)公開市場中標(biāo)利率上調(diào)不等于存貸款加息，意味著公開市場利率上調(diào)對實體經(jīng)濟的影響并不大，后期為了控制金融杠桿可能繼續(xù)上調(diào)公開市場操作利率。

不僅如此，該團隊還認為，未來國內(nèi)加息節(jié)奏可能加快：

美聯(lián)儲每次加息25bp，而國內(nèi)央行通常每次加息10bp，導(dǎo)致中美利差被動收窄，因此為了減輕人民幣壓力，未來國內(nèi)加息節(jié)奏可能加快，加息的幅度也可能從10bp上升到更多。